核心观点:在当(dāng)前经济恢(huī)复的(de)不确(què)定(dìng)性下(xià)，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望以其确定的股息(xī)收入和较高的安全边际为投资者(zhě)提(tí)供不错(cuò)的收益(yì)。而基(jī)本面稳(wěn)健，分红率高而稳(wěn)定(dìng)，估值(zhí)处于历史低位，银(yín)行板块将成为高股息(xī)策略的(de)理想增(zēng)配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资要(yào)素，选择股息率(lǜ)较高的股票并(bìng)长期持有的投资策略。高股(gǔ)息率一方(fāng)面意味(wèi)着公(gōng)司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年可(kě)以(yǐ)获(huò)得(dé)较高(gāo)的股利收(shōu)入作(zuò)为绝对(duì)收益，另一方面意(yì)味(wèi)着公司估值较(jiào)低，因此具备一定的安全边际(jì)，而(ér)且投(tóu)资的成本相对(duì)较(jiào)低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现(xiàn)上(shàng)来(lái)看，高股息策略的安全性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从(cóng)当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类资产的投(tóu)资收益来看，目前可(kě)投(tóu)资的资产不多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板(bǎn)块为代表的(de)高(gāo)股息策(cè)略有望(wàng)取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的(de)收益就需要满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端需要有一(yī)贯(guàn)较(jiào)高而(ér)且稳定的(de)分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息<上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？span style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？(xī)的前提就(jiù)是行(xíng)业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分也就(jiù)是股价端估值低，因此安全边际(jì)比(bǐ)较高(gāo)，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司(sī)最好有(yǒu)一(yī)定的成长性，股价(jià)有进一步(bù)提(tí)升的可能

　　而银(yín)行板块(kuài)恰好满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银行过去(qù)三年的现(xiàn)金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是(shì)股份行和(hé)城(chéng)商(shāng)行，农商(shāng)行相对低(dī)一些。2）银(yín)行高分红的背后(hòu)也离不(bù)开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一(yī)季(jì)度来(lái)看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎来资产(chǎn)重(zhòng)定价(jià)的情况(kuàng)下(xià)能够保持(chí)正增殊(shū)为不易。上市银(yín)行(xíng)整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备(bèi)与(yǔ)税收优惠共同贡(gòng)献利(lì)润释放(fàng)。预计随着大行重定(dìng)价(jià)的压力过(guò)去(qù)以及二(èr)三季度(dù)农商行小微投放旺季的到(dào)来，资产端收(shōu)益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利(lì)率的(de)下行和理财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负(fù)债成(chéng)本(běn)有望进(jìn)一步下(xià)行，净息差预计会在下半年提(tí)升。资(zī)产(chǎn)质量(liàng)方面(miàn)银行板块(kuài)处于历史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处(chù)在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到现在(zài)的历史(shǐ)数(shù)据(jù)来(lái)看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银行板块的配置安全(quán)边际和性价比(bǐ)较好，作为低且(qiě)稳(wěn)定的(de)分母也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国(上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？guó)资(zī)含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开(kāi)始监管开(kāi)始提(tí)出(chū)中特估后有比较不错的表现，国资持股(gǔ)比例(lì)和今年(nián)以来的(de)涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估(gū)有(yǒu)望(wàng)为投资者带来除稳定股息(xī)收(shōu)益外的附加资本(běn)利得(dé)。

　　风(fēng)险提示(shì)事(shì)件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究(jiū)所研(yán)究报告(gào)：《银行板块与(yǔ)高股息策略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢价》

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