公募基金交(jiāo)易结算(suàn)模(mó)式再现创新(xīn)突破！

　　继过往较为常见的(de)托管(guǎn)人结算模(mó)式和券商结(jié)算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行业(yè)悄然流(liú)行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初(chū)成(chéng)立的(de)博道盛(shèng)兴一年持有期混(hùn)合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金，该基金(jīn)由博道基金(jīn)、广发(fā)证券、兴业银行(xíng)三方合作推(tuī)出。目(mù)前正(zhèng)在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述(shù)ETF将由(yóu)易(yì)方(fāng)达与广发证(zhèng)券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也吸引了(le)行业各方目光(guāng)，据业内人士透(tòu)露，除了广发证券有落地的基金产品(pǐn)之外，其他券商、基(jī)金公司也在关注研究(jiū)这一新的(de)模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看(kàn)来，目前基金结算模式迎来新时代(dài)。券商结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结算三类模(mó)式各有优劣，基金管理(lǐ)人可以根(gēn)据不同情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的结算模式，最大(dà)限度(dù)的(de)调动(dòng)各方(fāng)资源，为(wèi)持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年的历史长河中(zhōng)，托管人结算(suàn)模式是最早出现也是最为成熟的基金结(jié)算模式。到了2017年，券(quàn)商(shāng)结算模式启动试点(diǎn)，成(chéng)为基(jī)金公司撬动券商资源的有力(lì)抓手，之后由试点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新(xīn)的交易结算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行(xíng)业各方探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一(yī)年持有(yǒu)期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目前正在发行(xíng)的易方达(dá)中证软件(jiàn)服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上(shàng)述两(liǎng)只基金分别(bié)由(yóu)博道、易方达(dá)两家基金公司与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证券是率先有落(luò)地基金产品的券商，据了(le)解，其他(tā)券商也在积(jī)极(jí)研究这一新的业务(wù)。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募(mù)基金(jīn)参照(zhào)QFII模式，通过证券(quàn)公司进行交易申报，由托管银行(xíng)进行(xíng)结算(suàn)，在这种(zhǒng)模式下，资金存放(fàng)在(zài)托(tuō)管(guǎn)银行的托(tuō)管账户，无须银证转账到(dào)证(zhèng)券公(gōng)司。这也成(chéng)为类QFII模式的与一般券结模式的最(zuì)大不(bù)同点。

　　具体来(lái)看(kàn)，类QFII模式中产品资金集(jí)中(zhōng)存放在托管银(yín)行(xíng)，在券商(shāng)开(kāi)立的(de)资金账户无需(xū)实(shí)际上的银证转账存入资金，每个交(jiāo)易日基金(jīn)公司(sī)采用申报交(jiāo)易(yì)额度，使(shǐ)用虚头寸资金的方式进行(xíng)场内交易，券商(shāng)根(gēn)据已申报的交易额度每(měi)日滚动(dòng)计算产品资金账户虚头寸资金(jīn)余额，以实现对产品场(chǎng)内交易额度(dù)的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下(xià)基金场内交(jiāo)易通过经(jīng)纪券商完成(chéng)，仍然保(bǎo)留了原先(xiān)券商交(jiāo)易(yì)结算模式的交易前端控(kòng)制、验资(zī)验(yàn)券的(de)优点，同时资(zī)金结(jié)算由托管行(xíng)完成(chéng)，解决了部分托管(guǎn)行比较关注的托(tuō)管资金归属保管(guǎn)问(wèn)题，一定程度上调动了托(tuō)管行的积极性。

　　在博时基金券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公(gōng)募基金与(yǔ)证券(quàn)公司结算模式的选择，更好地满足各方差异化(huà)的需求，也印证(zhèng)了(le)券商财(cái)富管理转型已经(jīng)进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式备选可以(yǐ)有助(zhù)于降(jiàng)低运(yùn)营(yíng)风险 、提升(shēng)效率，促(cù)进公募基金、券商渠道(dào)、基金投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营效率带来(lái)的优质交(jiāo)易体验(yàn)的同时，兼顾券商与基金公司的商(shāng)业利益深度捆绑。随(suí)着(zhe)“买方(fāng)投顾(gù)业务(wù)，产品(pǐn)工具(jù)化配置”的(de)趋势逐渐形成(chéng)，该(gāi)模式将进一步促进，金融机构为广大投资人提供更(gèng)多的(de)交易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现行客(kè)户交易结(jié)算资(zī)金(jīn)的三方存管框架，谈及这类模式的(de)创新点，平安基金(jīn)总(zǒng)结为三(sān)大(dà)方面：“一是虚头寸(cùn)：实现(xiàn)虚头(tóu)寸指令对接，资(云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人zī)金(jīn)无需三方存管；二(èr)是交(jiāo)易交(jiāo)收(shōu)分(fēn)离(lí)：证券公司对产品场内交易(yì)进行前端验资验券；三是日终资金(jīn)对账：实现证券公司与托管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加强交易前端(duān)验资(zī)验券功能

　　兼顾(gù)与券商渠道(dào)的(de)商业模式创(chuàng)新

　　作(zuò)为一种新的(de)交易结算(suàn)模式，投资者对类QFII结(jié)算模(mó)式还是比较陌生。相(xiāng)比过往的结算模(mó)式(shì)，公募基金采用类QFII结算模(mó)式有哪些(xiē)优劣(liè)势？也是投资者关注(zhù)的问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的角度分(fēn)析指出，从销售端上看，ETF的募集(jí)和日常(cháng)申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业(yè)务(wù)也(yě)是通过券商完成，可(kě)以全方(fāng)位的跟(gēn)券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优(yōu)点(diǎn)是证券公司(sī)对产品场内交易进行前端(duān)验资验券，可有效防(fáng)控(kòng)异常交易和超买风险。”博道(dào)基(jī)金表示。

　　“对于(yú)公募基金管(guǎn)理人而言，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模式，较传统托(tuō)管(guǎn)银(yín)行(xíng)结算(suàn)模式(shì)，有(yǒu)两方面好处：一是，加强了(le)交易(yì)前端验资验(yàn)券功能，优化交(jiāo)易监(jiān)控和头寸透支风险管理；二(èr)是(shì)，兼(jiān)顾了与券商(shāng)渠(qú)道商业(yè)模式的创(chuàng)新，类似与券商结算模式，捆绑了商业利益，有(yǒu)利于券(quàn)商代(dài)买市占率的提升。博(bó)时基金券商业务(wù)部(bù)副总经理王鹤(hè)锟也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他(tā)进(jìn)一步(bù)分析(xī)称，“相(xiāng)较券(quàn)商(shāng)结算模式，公募类QFII结算模式，也有(yǒu)两方面好处：一是，无需银证转账(zhàng)即(jí)可调整场(chǎng)内外资金分布，效(xiào)率(lǜ)有所提升(shēng)；二是(shì)，简化了开户环节，免去了三(sān)方存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士(shì)认为，对(duì)于基金管(guǎn)理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可(kě)以兼顾资金(jīn)使用(yòng)效(xiào)率(lǜ)与风险(xiǎn)控制(zhì)两方面(miàn)的需求，相？过往的结(jié)算(suàn)模式体现出(chū)了？定优势(shì)。相比券商结算模式，类QFII结算模式下(xià)无需银证转(zhuǎn)账即可调(diào)整场内(nèi)外(wài)资金分布，效率有所(suǒ)提升，同时也简化了开户(hù)环节(jié)，免(miǎn)去了三？存管登(dēng)记确(què)认(rèn)；而相比(bǐ)托管人结(jié)算模式，类QFII结算模(mó)式下加强了交易(yì)前端(duān)验资(zī)验券功能(néng)，可(kě)优(yōu)化交易监控和(hé)头寸透(tòu)支风险(xiǎn)管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的(de)主要优势归(guī)结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产品资金不(bù)是集中于原来的证(zhèng)券公司资金(jīn)账户，仍然存放(fàng)在托管行账户，实现的(de)方式是需要将托管(guǎn)行和(hé)券商打通(tōng)。通过“虚头(tóu)寸”将托管行(xíng)和(hé)券商打通，免(miǎn)去(qù)银证转账的步骤，解决了普(pǔ)通券结模式(shì)下(xià)资金分(fēn)散管理，资金划拨时间受银证转(zhuǎn)账时间范围限制的痛点。日常投(tóu)资(zī)运作过程，减(jiǎn)少银证转(zhuǎn)账资(zī)金划拨工作，例(lì)如，定期费用(yòng)支(zhī)付、新股新债缴款与银行间账户之间划拨(bō)等；

　　二是，对(duì)比券(quàn)商结算模式，一定量减少(shǎo)了(le)证券资金账(zhàng)户开(kāi)户与银(yín)证(zhèng)关联(lián)挂(guà)钩环节工作；

　　三(sān)是，更有利(lì)于明确(què)各方职责所在，以及(jí)完善(shàn)业务风(fēng)险管理。通过交易交收分离(lí)，证券公司前端验资验券可有效(xiào)防控异常交易和超买风险，托管人负责交收；日(rì)终资金对账(zhàng)实(shí)现证券(quàn)公司与托(tuō)管(guǎn)人系统对接(jiē)对账，可(kě)防范资金结(jié)算风(fēng)险。

　　平安基金同时也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)的几点不(bù)足之处(chù)：一(yī)方面，类似托管人结算(suàn)模(mó)式，该模式与托管人结算(s云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人uàn)模式一致，对投资组合而言需(xū)按月计算缴纳最(zuì)低结算备付金与保(bǎo)证机制；另一(yī)方面，虚(xū)头寸机制下，管理人、托管人与券商三方需每日确(què)立(lì)场内/外资金(jīn)分(fēn)配比例(lì)。取决于投资组合交易特征(zhēng)，将增加(jiā)日常投资运(yùn)营管理工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头(tóu)部基(jī)金(jīn)公司跟(gēn)随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三(sān)方共(gòng)赢

　　从业内(nèi)观察看(kàn)，不少(shǎo)基金(jīn)公司对类QFII结算模式的关(guān)注度较高，也(yě)在筹备(bèi)或(huò)启动(dòng)相应的合作。不(bù)过，参与这类业务还涉(shè)及系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产(chǎn)品的限制仍有待解决等问题，初(chū)期或(huò)更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对(duì)这一业务进行(xíng)了探讨，业(yè)务操(cāo)作上(shàng)的障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司(sī)人士表示，这类业(yè)务具备一定吸引力，相比较托(tuō)管行结算模式和券(quàn)商结算模式，这一(yī)模式可以同时(shí)激(jī)发银行、券商双方的(de)销售(shòu)力度(dù)，同时在(zài)此类模式刚刚起步阶段阶段(duàn)参与，存在(zài)明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券商业(yè)务部(bù)副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式(shì)特点鲜明(míng)。但是，对于固(gù)收、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产品(pǐn)的(de)限制仍有待解决，成为(wèi)主流结算(suàn)模式(shì)仍不具备条件(jiàn)。展(zhǎn)望未来，预计相关金融机构对该(gāi)模(mó)式会保持高度(dù)关注，会(huì)成为选择之一。

　　平安基金(jīn)相关人士更有信心，认为这是一个(gè)基金、券商、银行(xíng)三方(fāng)共赢(yíng)的模式，有(yǒu)望成为新(xīn)的行业发展趋势。对管理人而言(yán)，类QFII结算模式(shì)较传统(tǒng)券结(jié)模式、托管人(rén)结(jié)算模式均有比(bǐ)较优势；对托管人而言，产品资金全(quán)额留(liú)存在托管(guǎn)账户，无(wú)需银证转账；对证券公司提高服务机构客户(hù)的能(néng)力(lì)，也加(jiā)强了(le)公司(sī)品(pǐn)牌影响力。

　　不过(guò)，基(jī)金公司(sī)开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及不(bù)少系统改造，尤其(qí)是托管行和(hé)券商(shāng)。博(bó)道基金就表(biǎo)示，对(duì)基金公(gōng)司来(lái)说，总体保留沿用券商结(jié)算模式下的场内交易前端验资验券相关流程(chéng)和业务系(xì)统，个别如清算模块涉(shè)及一些小改(gǎi)动(dòng)。但券(quàn)商(shāng)和托管行(xíng)的系(xì)统(tǒng)改动较(jiào)大，如在系统直连、账户管(guǎn)理、场内(nèi)清算、场外清算等多个环节需要进行升级改造。

　　目(mù)前已经实(shí)现(xiàn)的模式来看，主要是广发(fā)证券(quàn)、兴业银行(xíng)、基金(jīn)公司三方参(cān)与。而记者从业内了解到，也有一些(xiē)银(yín)行(xíng)、券(quàn)商对(duì)此也抱有积极(jí)态度，愿意(yì)布(bù)局此(cǐ)类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生了(le)重要变化，从单一模(mó)式走(zǒu)向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基(jī)金诞生起，采取(qǔ)的就是银行托管人结算模式，到(dào)目(mù)前已25年了，仍然(rán)是目前公募基金结算的(de)主流模式。这一(yī)模(mó)式是，基金(jīn)管理人租用券商的交易席位直连(lián)报盘交(jiāo)易所(suǒ)，托管(guǎn)人(rén)作(zuò)为特殊(shū)结算参与人与(yǔ)中国结算进(jìn)行资金和证券的清算交收。

　　券商(shāng)结算模式在(zài)2017年(nián)启(qǐ)动(dòng)试点(diǎn)，并(bìng)于2019年初(chū)由试点转常规，至今(jīn)已(yǐ)历时5年有余。随着(zhe)运(yùn)作机制渐稳、结算效率(lǜ)改善及券商(shāng)财(cái)富管理业(yè)务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年(nián)一(yī)共有144只新成立基金(jīn)采用了券结模式。根据中金(jīn)公司统计，截(jié)至2023年2月24日(rì)，券结(jié)基(jī)金数量与规(guī)模分别为616只和(hé)5709亿元，占据全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着(zhe)公(gōng)募基金2022年(nián)开启类QFII交易结(jié)算模式，基金结算模式也正(zhèng)式进入了新时代。

　　博道基金相关人士(shì)就表示，券商结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)，每种(zhǒng)结算模式各有(yǒu)优劣(liè)，基金管理人可以云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人根据不同情况，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各(gè)方资源，为(wèi)持有人提(tí)供更好的服务(wù)。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的(de)创新发展(zhǎn)，伴随着(zhe)权益市(shì)场行(xíng)情修复及券商(shāng)财富管(guǎn)理业务(wù)高速发展，在主动(dòng)权益基金、ETF在内(nèi)的指(zhǐ)数型基金等(děng)产品类型上，券(quàn)结模(mó)式将有较(jiào)大发展(zhǎn)空间(jiān)。”上述平安基金相关(guān)人士表示(shì)。

　　不少人士(shì)也看好券(quàn)结模式的发展(zhǎn)。据一(yī)位(wèi)业内(nèi)人士表示(shì)，现阶段券商(shāng)结算模式(shì)在中小基金公司中更加普遍。中小(xiǎo)基金相(xiāng)对来(lái)说(shuō)获(huò)得银行(xíng)渠道的(de)营销支(zhī)持难度较大(dà)，券(quàn)结模式能(néng)有效推动券(quàn)商(shāng)和基金(jīn)公司(sī)的(de)合作关系，有助于中小(xiǎo)基金新产品(pǐn)开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述(shù)人士也表(biǎo)示，券结模式保有量会更(gèng)稳(wěn)定一(yī)些，对于托(tuō)管行有一个制衡的作用(yòng)。以前是小(xiǎo)公司为(wèi)主(zhǔ)，现在也有一些(xiē)大公司(sī)陆(lù)续开(kāi)始试(shì)水，以后会(huì)是(shì)一(yī)个(gè)趋势(shì)。

　　博时基(jī)金券(quàn)商业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也表示(shì)，券商结算模式的发展，已经从“拼数量(liàng)”时(shí)代进入“拼(pīn)质(zhì)量”时(shí)代：发展的边(biān)际制(zhì)约因(yīn)素(sù)，也从“投入成本较大、技(jì)术系统探索较(jiào)困难”转变为“产品策略与市场环境及需求的(de)匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度(dù)、销售服(fú)务与(yǔ)渠道陪伴(bàn)的(de)契合度”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与券(quàn)商渠道的中长(zhǎng)期利益深度绑定；在(zài)此模式下，竞争格局会(huì)发生分化(huà)，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的服(fú)务本质，”持续(xù)提供“好(hǎo)产品、好服务(wù)”的(de)基金(jīn)公司和证券公司会(huì)受(shòu)益于(yú)这一发展(zhǎn)变化。

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