财联社6月3日(rì)讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显(xiǎn)的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而(ér)年内火爆的(de)淄博烧烤一定程(chéng)度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从(cóng)一季度(dù)业绩来看(kàn)，燕(yàn)京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤(pí)酒的同比(bǐ)增速也(yě)分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿(yì)元。但包(bāo)括百(bǎi)威亚太、兰州(zhōu)黄(huáng)河和西藏发展在内(nèi)的外资(zī)系(xì)啤酒(jiǔ)公司基(jī)本(běn)面(miàn)仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外资两大阵营的(de)分化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费整体偏(piān)低(dī)迷，啤酒行(xíng)业则堪称(chēng)一抹(mǒ)亮(liàng)色(sè)。民生(shēng)证券王言(yán)海5月8日(rì)发布的(de)研报(bào)指出(chū)，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归(guī)母净利(lì)润高增；2023年(nián)伴随疫(yì)情扰动(dòng)褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比(bǐ)去年同(tóng)期明显提速。国(guó)盛证(zhèng)券符(fú)蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙(lóng)头弱势区域持续(xù)扭(niǔ)亏、释(shì)放(fàng)利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润啤(pí)酒和(hé)青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年阶(jiē)段低(dī)点迄今股(gǔ)价累计(jì)最(zuì)大涨(zhǎng)幅(fú)分别达(dá)159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项(xiàng)工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京(jīng)、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄(huáng)河(hé)、重庆的山(shān)城、四(sì)川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座(zuò)城市都(dōu)拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤(pí)酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶(jiē)段(duàn)后(hòu)，2016年(nián)，中国(guó)啤酒市场五强(qiáng)争霸，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年(nián)，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的(de)研报(bào)罗列五(wǔ)大巨(jù)头的具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子(zi)公(gōng)司）、燕(yàn)京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于中等水平，市场(chǎng)集中(zhōng)度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提(tí)升后头(tóu)部企业将有望进(jìn)一(yī)步(bù)提(tí)升盈利水平。分析人(rén)士指出，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃(chī)大鱼”的(de)市场趋势不变(biàn)，经(jīng)过(guò)一段时(shí)间(jiān)的此消彼长(zhǎng)，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将(jiān仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了g)演变(biàn)为“一超多(duō)强”：华润(rùn)啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博(bó)甩(shuǎi)开(kāi)，燕京啤酒(jiǔ)追上(shàng)来，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势(shì)明显(xiǎn)，百威英博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠(zhū仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了)江啤(pí)酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润(rùn)增(zēng)长将低于去年(nián)的水平，研(yán)报指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的销售(shòu)权划(huà)归重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商(shāng)纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒行业的业(yè)绩增(zēng)长，多亏了(le)高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主(zhǔ)要由外资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌(pái)牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量(liàng)最大的(de)华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅(chàng)销大(dà)江(jiāng)南北(běi)的大绿棒子，现在已(yǐ)经(jīng)很难(nán)见到了，各种纯生(shēng)、原(yuán)浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对上游成(chéng)本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端议价(jià)能力较(jiào)强，进入存量竞争时代后(hòu)，企业为(wèi)向高端化转(zhuǎn)型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消(xiāo)费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结构(gòu)优化(huà)、加(jiā)速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于(yú)成本(běn)催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提价区域(yù)由部分到全国(guó)。仅(jǐn)在(zài)2022年(nián)，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低(dī)档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提(tí)升0.5元(yuán)左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场的(de)产品价格稳定(dìng)在3-5元区(qū)间，如(rú)今(jīn)，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤(pí)酒的“大师(shī)传(chuán)奇”，都是为了继(jì)续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端(duān)齐发(fā)力 高端(duān)化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产(chǎn)品上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出(chū)价(jià)值(zhí)1399元的(de)“一(yī)世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高(gāo)，均(jūn)价(jià)约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基础上，进一步提升(shēng)中档崂山品牌占比(bǐ)，并(bìng)借助桶啤(pí)、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动整体产品结构持(chí)续升级(jí)。随着(zhe)23年现饮场(chǎng)景(jǐng)全(quán)面复苏叠(dié)加去(qù)年Q2以来(lái)低基数(shù)效应，预计(jì)公司全年(nián)业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如(rú)虎添翼(yì) 但目前主要销量来(lái)自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的(de)喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单(dān)。而收购方(fāng)华润啤酒，满打(dǎ)满算也才(cái)30岁，借此(cǐ)拓展高端市场(chǎng)。华鑫(xīn)证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而(ér)经(jīng)济型(xíng)（5元以下）产品(pǐn)收(shōu)入占比达47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对(duì)其(qí)高端(duān)产品(pǐn)认知度或接受度相对(duì)偏低。公司(sī)提价空间(jiān)较大，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场

　　作(zuò)为曾(céng)经国(guó)产啤(pí)酒行业的老大哥，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅(jǐn)销售(shòu)范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的(de)营业额(é)甚(shèn)至被重庆啤(pí)酒反超(chāo)。但燕京(jīng)啤(pí)酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增(zēng)，净利同比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒(jiǔ)號(hào)社区(qū)小酒馆这种新零(líng)售业态(tài)的(de)落(luò)地(dì)生根。中邮(yóu)证券分析(xī)师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠(qú)道(dào)反馈，U8一(yī)季度销量(liàng)同增约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势(shì)能(néng)持(chí)续开拓(tuò)市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动(dòng)公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正(zhèng)处(chù)起步(bù)阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化(huà)之下(xià)，公司业(yè)绩弹性将(jiāng)进一步(bù)加(jiā)速。

　　此外(wài)，分析(xī)人士指(zhǐ)出(chū)，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目前(qián)行业(yè)格局未(wèi)定，企业拥有弯(wān)道(dào)超车(chē)机会；基于(yú)精酿啤酒多元风味发展趋势(shì)，产品风味及应用场(chǎng)景布(bù)局(jú)多(duō)元化企业，将更(gèng)加能(néng)够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长(zhǎng)期(qī)可持续发(fā)展潜力，并有望(wàng)成(chéng)为行业新引领者。

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