自2022年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出积(jī)极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特估(gū)等主题层出不穷，基(jī)金经理也随之调(diào)仓换(huàn)股(gǔ)，成为市(shì)场关注焦点。而公募(mù)基金2023年一季(jì)报的(de)披露，将明星基(jī)金经理(lǐ)们近期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方(fāng)达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基金的(de)2023年(nián)一季报，张坤、刘(liú)格(gé)菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季度投资情况出炉。河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖>

　　仓位往往(wǎng)代表了(le)基金(jīn)经理对后市的基(jī)本看(kàn)法。多数明星(xīng)基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)在一季(jì)度仍保持90％以上(shàng)的(de)高仓位运(yùn)作，仍坚(jiān)持(chí)了自己(jǐ)的(de)投资风格和(hé)思路(lù)。

　　不少人(rén)士看好后市(shì)，如刘(liú)彦春(chūn)表示对(duì)全年(nián)股票市(shì)场有信(xìn)心，未来将继续保持较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的态度(dù)，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市(shì)场权重(zhòng)倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎(yì)展望(wàng)转向扎实基(jī)本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估(gū)值(zhí)的匹(pǐ)配度(dù)。

　　值得(dé)一(yī)提的是，陈皓在(zài)一季报也(yě)用相当大(dà)的篇(piān)幅谈(tán)了他对一季度热门(mén)的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工(gōng)智能(néng)）很可能是一次全新的技术(shù)革命，但(dàn)直言客(kè)观上当下的研究认(rèn)知还(hái)不具备对相(xiāng)关标(biāo)的的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快(kuài)速上涨后(hòu)，选择暂时“以静制动(dòng)”，等待胜率和(hé)赔率更高的(de)投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最(zuì)受基民关(guān)注(zhù)的基金经(jīng)理(lǐ)，他(tā)是国内首位(wèi)千亿级主(zhǔ)动权益基金经理，手(shǒu)握(wò)巨资(zī)让他分量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表(biǎo)格来看，相较去年底，张坤所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金在今年一季度仓位基本都(dōu)维持(chí)高(gāo)仓位运作，多只基金一季(jì)度(dù)末仓(cāng)位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理的四只基金(jīn)中规(guī)模最大(dà)的一只——易(yì)方达蓝筹精选，由去年末的股票市值(zhí)占基金净值(zhí)比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易方达蓝筹精选基金(jīn)在一季度股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对(duì)结(jié)构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方达优质精选、易(yì)方达亚(yà)洲(zhōu)精选在一季度(dù)末的仓(cāng)位在94％以(yǐ)上。不(bù)过，易方达优质(zhì)企业三年持有一(yī)季(jì)度仓位为(wèi)92.82％，相较去年(nián)底的(de)94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水(shuǐ)平的(de)港股(gǔ)仓位，一季度末所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金基本(běn)维持和(hé)去年底的(de)差不(bù)多的港股仓(cāng)位，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度较大的(de)是易方达亚洲精选，一(yī)季度末(mò)该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年四(sì)季度配置(zhì)港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方(fāng)达(dá)亚洲精选中也(yě)写道，在一季(jì)度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对结构进行了调(diào)整，增加了(le)科(kē)技等行业的配置，降低(dī)了(le)金融(róng)等行业的配置，另外，在区域分布上(shàng)配置的更加均衡。个(gè)股方(fāng)面，仍然持有商业模式(shì)出色、行业格局清(qīng)晰、竞争力(lì)强(qiáng)的优质(zhì)公司。

　　一季度(dù)增配消(xiāo)费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台(tái)减(jiǎn)持腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)

　　张坤在(zài)投资(zī)上颇有定(dìng)力(lì)，经(jīng)常在(zài)季报中(zhōng)谈及，投资(zī)者需要时刻保(bǎo)持一种克制而理性的心理(lǐ)状态，不需要大(dà)量的行动(dòng)，而是极大的(de)耐心，坚持投资(zī)原则(zé)，等到机会时(shí)全力出击(jī)。他一直保持着(zhe)偏低换(huàn)手率，一季报的重仓(cāng)股也基本保持稳定，只(zhǐ)是在结构(gòu)上进行调整(zhěng)。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一季(jì)度末持仓上(shàng)看，前十(shí)大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的(de)第一大(dà)重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯(xùn)控(kòng)股成(chéng)为其(qí)第二、第三(sān)大重仓(cāng)股(gǔ)，而在去年末，该基金前三大重(zhòng)仓(cāng)股依(yī)次是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也(yě)在季(jì)报中写道，一季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结(jié)构进(jìn)行了调整，增(zēng)加了消费等行业的配(pèi)置，降低(dī)了金融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市(shì)场的大反(fǎn)弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整(zhěng)，减持了(le)跟腾讯控股和(hé)香港(gǎng)交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中(zhōng)国(guó)海(hǎi)洋石(shí)油新(xīn)进前(qián)十大重仓股之列，而药明生(shēng)物(wù)退出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目(mù)前看(kàn)，易(yì)方达蓝筹精选和易方达(dá)优质企(qǐ)业(yè)三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但(dàn)是易方达亚洲精(jīng)选和易方达(dá)优质精选的头(tóu)号(hào)重仓股仍为腾讯控股。去年底这四(sì)只基金的头(tóu)号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季(jì)度末(mò)腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)仍(réng)是易(yì)方达优质精(jīng)选的第一大重(zhòng)仓股(gǔ)，但(dàn)相较(jiào)去年底已经进行了减持，同样减持的还(hái)有港交所，这只个股已经推出了前(qián)十(shí)大重仓股之(zhī)列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤曾是行业(yè)内首(shǒu)位主动(dòng)权益(yì)基金管理规模超河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖过千亿(yì)的基金经(jīng)理，但近(jìn)两年A股市(shì)场震荡，所管(guǎn)理规模所缩水。一季度(dù)末(mò)他所(suǒ)管理规模基本和(hé)去年(nián)底持平，整(zhěng)体规模逼近(jìn)900亿。

　　截(jié)至2023年一季(jì)度末，易方达张(zhāng)坤管理的4只基金(jīn)合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季(jì)度末，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选、易方达优质精选、易方达优势企(qǐ)业三年、易方(fāng)达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季(jì)度规模缩水8.66亿元(yuán)，目(mù)前仍(réng)以562.09亿元(yuán)的规模，位居(jū)基(jī)金行业“巨无霸”的主动(dòng)权益基金(jīn)。

　　选择(zé)一条(tiáo)可(kě)积(jī)累的 “很长的(de)坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要(yào)的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都会清(qīng)晰写道自己的投资思(sī)路(lù)，这(zhè)一次也不(bù)例外，值(zhí)得(dé)投资(zī)者看一看。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基本面价值投资很吸引人的一点是，投资(zī)者可以用很长一段时间来充分观察公司的发展，等到(dào)它(tā)们用事实证明(míng)自己(jǐ)的成(chéng)功和巨大(dà)的成长潜力之后，再(zài)买入(rù)也不迟。

　　基本(běn)面价值投资的优势之一(yī)在于可(kě)积(jī)累性。具体来说，积累体(tǐ)现在对基本面分析(xī)方法的理(lǐ)解和对具体(tǐ)行业和企业的洞察，所有这些都使投资者(zhě)未来更可(kě)能做出(chū)对具体投资标(biāo)的内在(zài)价(jià)值的准确(què)判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一次投资，积累(lèi)的重(zhòng)要性可能(néng)并不(bù)显著。但如果将投资贯穿(chuān)一生，并将长(zhǎng)期复合回报作为终级目标，可积累性就是这(zhè)一目标的最重(zhòng)要保障，选择一条可积累的(de) “很长(zhǎng)的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的。我(wǒ)们会参考全球产业升(shēng)级(jí)的经验，持续(xù)做深入的研(yán)究积累，争(zhēng)取构建一个全(quán)面而尽量准(zhǔn)确的坐(zuò)标系，希望能正确评估(gū)企业(yè)的(de)竞争力并跨(kuà)行业选出(chū)好的公(gōng)司(sī)。识别出(chū)好公(gōng)司是如此(cǐ)重要，因为好公司不是好股(gǔ)票的唯一情形就是估值过高，在其他情(qíng)形(xíng)下，好公司都会给投资者带来长期可(kě)观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅(yuè)读企(qǐ)业的定(dìng)期报告(gào)并(bìng)对(duì)财(cái)务数据进行(xíng)系统(tǒng)整理和分析(xī)，是理解(jiě)企业基本面(miàn)的核(hé)心手段之一。在定期报告中，企业(yè)的所(suǒ)有经营活(huó)动都会反映(yìng)在财务数据中，定量(liàng)的数据可以用来检验并(bìng)修正(zhèng)调研中(zhōng)对企业(yè)形成的定性感知。如(rú)果能(néng)对一家公(gōng)司(sī)过(guò)去和当前(qián)的(de)财务状况(kuàng)了(le)如(rú)指掌，就更有可能正确评判(pàn)这(zhè)家公司的未来价值。罗杰(jié)斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你(nǐ)对(duì)一(yī)家公司感(gǎn)兴趣(qù)，那就(jiù)看(kàn)看它的(de)年(nián)报，你(nǐ)就会超过华尔(ěr)街98％的人(rén)。如果你阅读了年报(bào)中的附注，你(nǐ)就会(huì)超过华尔(ěr)街的(de)所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都经历过短(duǎn)期的经营业绩和股价的震(zhèn)荡，经历(lì)过市场(chǎng)先生态度的(de)冷暖，但(dàn)它们(men)成功的模式往往没有变化，通过深入的研究(jiū)并抓住(zhù)这(zhè)些关(guān)键的因(yīn)素，是能够一路坚持下来的重要因素，也通常(cháng)意味着长期可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持(chí)仓(cāng)光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包(bāo)揽前三的(de)基(jī)金(jīn)经(jīng)理刘格菘，其一举一动(dòng)颇受关(guān)注。

　　以(yǐ)刘格(gé)菘管理的广发双擎升(shēng)级为例，一季度末(mò)该基金(jīn)保(bǎo)持较高仓位运作(zuò)，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结构并没(méi)有进行大幅(fú)度(dù)调整。数(shù)据显示，广发双(shuāng)擎升(shēng)级(jí)一季度末(mò)前五大(dà)重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股(gǔ)均出现在该基金去年四(sì)季(jì)度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道，2023年一(yī)季度，表现较好的行业为新科技(jì)技术演绎预测中的相关行业，例如计(jì)算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的(de)高端制造业资产经历了(le)下跌。在(zài)海(hǎi)外(wài)金融风险(xiǎn)担忧、经济(jì)衰退的初(chū)始(shǐ)预期、国际关系不确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带(dài)来(lái)的(de)较热烈(liè)的(de)应用展望(wàng)，资金分流可(kě)能是高端(duān)制造业(yè)相对表现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广发双擎升级(jí)基(jī)金的持仓结构并没(méi)有进行大幅度的调(diào)整，依然围绕已经建立全球比较优势的(de)高端制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重点持(chí)仓的(de)光伏(fú)、储能、新能(néng)源车方(fāng)向。

　　和2022年(nián)四季(jì)度(dù)相(xiāng)比，刘格菘一季(jì)度的重仓股变化不大，仅晶科能(néng)源(yuán)新进前十大重仓股之列(liè)，而比亚迪退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本(běn)面(miàn)验证，预计(jì)更注重基本面和估值(zhí)的(de)匹配度。对(duì)本基金重点(diǎn)持仓的(de)光(guāng)伏、储能(néng)、新能(néng)源车(chē)方向(xiàng)保(bǎo)持相对(duì)乐观，投资(zī)中相信基(jī)本面优秀和增量价值积累(lèi)的公司。经过调整，行业(yè)估(gū)值水(shuǐ)平(píng)已在(zài)历史低位，产业链的(de)变化在市场定价中未被充分认(rèn)知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段特点来(lái)说，当前市场的参与资金方呈现复(fù)杂多样的(de)趋势(shì)，收益预期的时间维(wéi)度(dù)预期也(yě)呈(chéng)现分化，因(yīn)此短期(qī)内市(shì)场在主题逻(luó)辑的演(yǎn)绎幅度、转换(huàn)速(sù)度都会(huì)可预见地加大。这对于投资人而言，在新(xīn)信息的处理(lǐ)上提高了(le)难度，短期内基本面估(gū)值匹配(pèi)的压力也会比较(jiào)大。

　　陈(chén)皓(hào)：投(tóu)资和人(rén)生一样(yàng)，

　　一生最重要的(de)选择(zé)也(yě)就是三、五次

　　作为市场上较为知名的(de)均衡性投(tóu)资选(xuǎn)手(shǒu)，陈皓一(yī)季度(dù)如何调整投(tóu)资组合，如何展望未来市场投资机(jī)会，也非(fēi)常受(shòu)到市场关(guān)注。

　　陈皓在其管(guǎn)理(lǐ)的易方(fāng)达新经(jīng)济(jì)基金中回顾一季度市场行情时表示，一(yī)季度中(zhōng)国(guó)经济整(zhěng)体温和复苏，由(yóu)于刚刚(gāng)经历(lì)疫情，居民消(xiāo)费和企(qǐ)业投资的(de)信心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠杆的(de)动力不强，复苏力度相比市场(chǎng)乐观预期仍有一(yī)定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银行为代(dài)表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心这是否只是当下复(fù)杂环境下各种危机的(de)冰(bīng)山一角(jiǎo)。尤其(qí)4月初欧佩(pèi)克+的(de)减产行为进一步增强(qiáng)了(le)未来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决策时愈(yù)加(jiā)进(jìn)退两难。

　　亮点不多的经济基本面(miàn)遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成）”和部分国企相(xiāng)关板块获得了(le)边际资金(jīn)的(de)巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加(jiā)剧了市场结构的分化。受益(yì)两大主题的TMT和建筑、石油石化(huà)等板块(kuài)表现突出，而新能源、金(jīn)融地产等行业则录得负(fù)收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘到基本面驱动的投资主线，本基(jī)金一季度操作不多，主要包括行(xíng)业上用医药(yào)替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一(yī)些(xiē)由于短期(qī)基(jī)本面一般或(huò)者机构调(diào)仓导致股(gǔ)价下跌，但长期(qī)市值(zhí)空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前(qián)五(wǔ)大重仓股之一的五粮液，在今年一季度退(tuì)出该(gāi)基金前十大重仓股，宝信软件取代(dài)五粮液，新(xīn)进前五(wǔ)大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍保(bǎo)留(liú)在前十大重(zhòng)仓(cāng)股的贵州(zhōu)茅台也(yě)遭到陈皓减持，对(duì)比上一(yī)个季度，陈皓在一季度(dù)减持(chí)了6.8万股贵州(zhōu)茅(máo)台，环比减持(chí)幅度接(jiē)近30％，贵(guì)州茅台也从上一季度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主要供应(yīng)北斗关(guān)键器(qì)件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化(huà)股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个(gè)股一季度新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在(zài)一(yī)季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块(kuài)的看法(fǎ)。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工智能）主题我们(men)也进行了积极的研究(jiū)，方向上非常认同其很(hěn)可能是(shì)一次全新的(de)技术(shù)革命，将极(jí)大提升全社会的生(shēng)产效率，但客观上我们当(dāng)下(xià)的研究认知还不具备对相关(guān)标的的定价(jià)能力，尤其当(dāng)这些个股快(kuài)速上涨后，也不太(tài)符合我们“以相(xiāng)对(duì)合理的价格买入(rù)预期收益(yì)率更(gèng)高(gāo)的(de)资产”这一(yī)投资(zī)理念，因此(cǐ)会选择(zé)暂时“以静制(zhì)动”，继续对(duì)产(chǎn)业和公司进行(xíng)跟踪、研究以及(jí)再定价，等(děng)待胜率和赔率更高的(de)投(tóu)资(zī)时(shí)机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还(hái)分享(xiǎng)了(le)自己最新的投资感悟，他表示(shì)，相比资(zī)本市场即期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺(àn)，我们更(gèng)倾向(xiàng)于(yú)通过深入研究获得(dé)超额认知、并最(zuì)终映射到投资上来获得内(nèi)啡肽。投资和人生一样，每天都可以(yǐ)做选择，但终其一生最(zuì)重要的其实也就是那(nà)三、五次，我们平时的(de)不断学(xué)习、反思(sī)、进化，努力追寻的(de)正(zhèng)是(shì)在每(měi)一次关键选择(zé)时(shí)将胜率再(zài)提升一点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季(jì)度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们(men)重启了(le)与世界(jiè)的链(liàn)接，中国在中(zhōng)东(dōng)、南美等(děng)新兴(xīng)市场获得了(le)更多(duō)实(shí)质性认同的声音和举动；国内主要(yào)城市的一二(èr)手房销售持续恢(huī)复，部分(fēn)行业(yè)已经进入库存周期的尾(wěi)段(duàn)，我们可能真的只需要一点点(diǎn)信心，就能扭转困局，将经(jīng)济带(dài)入正(zhèng)循环。一如当下(xià)的(de)证券市(shì)场，我们也衷心的(de)希望其能够早日(rì)摆(bǎi)脱存量博弈的(de)困难模式，迎来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优质(zhì)股(gǔ)票里寻找价值(zhí)

　　去(qù)翻更多的“石(shí)头”

　　富(fù)国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本(běn)保(bǎo)持稳定(dìng)，持仓(cāng)依旧以(yǐ)消费、医疗、银(yín)行、券商(shāng)、新(xīn)能源等板(bǎn)块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股上(shàng)看(kàn)，贵州茅台、五粮(liáng)液依(yī)旧(jiù)位居富国天惠基金(jīn)前三大重(zhòng)仓股(gǔ)，金域医学新进前三(sān)大重仓股，这也是自2021年以来(lái)，金域(yù)医学首次进入富国天惠前十(shí)大(dà)重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域医学是一家以第三方(fāng)医学检验及病理诊断业务为核心的高科技(jì)服(fú)务企业，通过不断积累的(de)“大平台、大(dà)网(wǎng)络、大服务、大样本和大(dà)数(shù)据”等资源优(yōu)势，为全国(guó)各级医疗(liáo)机构提供领先的医(yī)学诊断信(xìn)息整(zhěng)合(hé)服务(wù)。

　　除(chú)了(le)金域(yù)医学之外，基础化工(gōng)板块中的蓝(lán)晓科技也在(zài)一季度新进富国天(tiān)惠(huì)前十大重(zhòng)仓股，受益于(yú)生命科学业务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来(lái)，蓝(lán)晓(xiǎo)科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只个股则(zé)在(zài)一(yī)季(jì)度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾(gù)，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济(jì)进(jìn)入了复苏的阶段。各项宏观经(jīng)济(jì)指标在3月份有了明显改善。货币政策(cè)保持宽松，前几年实(shí)施的一(yī)些收缩性(xìng)行业监管政(zhèng)策放松(sōng)管制的迹(jì)象确认。投资者的风险偏好有(yǒu)微弱的(de)回升。

　　尽管目前数(shù)据上(shàng)呈现的(de)复苏(sū)力(lì)度(dù)还不是(shì)很强，但我(wǒ)们应该看到是积极的因素正在发(fā)挥作用(yòng)持续的进程中(zhōng)。更(gèng)要重视的是市(shì)场(chǎng)的整体估值依然处于长(zhǎng)周期中(zhōng)很(hěn)有(yǒu)吸引力的位(wèi)置，当(dāng)下权(quán)益市场处在较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间维(wéi)度(dù)，我们相信现在所面临(lín)的重重困难终(zhōng)将(jiāng)找到解决的出(chū)路。投资者(zhě)当前选择承受市场(chǎng)波动(dòng)对应的预期回报水平(píng)的是相当合适的。未来我(wǒ)们依然(rán)会致力于在优(yōu)质股票里寻找价(jià)值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复(fù)强调，我们并不具(jù)备(bèi)精确预测市(shì)场短期趋(qū)势的可靠(kào)能(néng)力，而把精(jīng)力(lì)集中(zhōng)在耐心收集具有远大(dà)前景(jǐng)的优秀公司(sī)，等待公(gōng)司自身创造(zào)价(jià)值的实现和市场情绪(xù)在未来某个时(shí)点的周期(qī)性回归(guī)。个(gè)股选择层面，本(běn)基(jī)金偏(piān)好投资于具有良(liáng)好“企业(yè)基因”，公司治理(lǐ)结构完善、管理层(céng)优秀的企(qǐ)业。我们认(rèn)为此类企(qǐ)业，有更(gèng)大的(de)概率能在未来为投资者创(chuàng)造价(jià)值。分(fēn)享企业自身增(zēng)长带(dài)来的资本市场收益是成长型基(jī)金获取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大(dà)消费

　　作为业(yè)内知名的主(zhǔ)投大消费板(bǎn)块的基金(jīn)经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一(yī)季度如何调(diào)仓(cāng)换股，他又是如(rú)何看待未(wèi)来市场，也值得投资者关注。

　　最新(xīn)披露(lù)的2023年一季报显示，刘(liú)彦春整体(tǐ)持仓的仓位和行业板块变(biàn)化不大。他(tā)在景顺长城鼎益基(jī)金季(jì)报(bào)写道，一季度组(zǔ)合仓位和行业配置没有大的变化，仍(réng)然坚(jiān)持自下而上(shàng)精选个股而非择时(shí)的投资风格(gé)，保持合(hé)同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前三大(dà)重仓股仍(réng)为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此(cǐ)外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继(jì)续(xù)在其(qí)前十大(dà)重仓(cāng)股之中。

　　从增持力(lì)度上(shàng)看，刘(liú)彦春对(duì)中国中免加仓力度最大(dà)，一季(jì)度环比？增持(chí)9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓(cāng)，美的(de)集团新进前(qián)十大重仓股之(zhī)列，而晨(chén)光股(gǔ)份退出前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦春表(biǎo)示，一季(jì)度，我国经济温(wēn)和复苏(sū)。海外通(tōng)胀预期变化(huà)对国(guó)内资本(běn)市(shì)场造成较大扰(rǎo)动。美国失业率水平再创新(xīn)低，意味着高(gāo)利率环境大概率持续更长时间。气球事件导致中美关(guān)系再度紧(jǐn)张(zhāng)。国内强刺激预(yù)期落(luò)空，叠加海外风(fēng)险事件，股票(piào)市场开始(shǐ)偏离复苏(sū)主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经(jīng)济(jì)复(fù)苏、美国(guó)紧缩(suō)后通胀下行(xíng)仍将是今年主要宏观(guān)背景。经济运行正(zhèng)常化需要一个过程(chéng)，特别(bié)是居民和中小企业，需要时间修复资产负债(zhài)表、修复(fù)信心。随着(zhe)经济逐步正常化，居(jū)民消费信心回(huí)升(shēng)、超额储蓄(xù)下降是必然事件，消费(fèi)今(jīn)年(nián)大概率(lǜ)超预期回升。就近期(qī)公布的社(shè)融和(hé)地产数据分(fēn)析，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴(bào)雷(léi)反映出(chū)加息(xī)过快带来的金融(róng)风(fēng)险，本(běn)身(shēn)会加大紧缩效应，联储紧缩(suō)速度(dù)和(hé)幅度(dù)向下修正。紧缩带来(lái)的金融(róng)风险更(gèng)多(duō)是流动(dòng)性问题，底层资产(chǎn)问(wèn)题不大，海外央(yāng)行及时(shí)救(jiù)助可以避免(miǎn)风险蔓(màn)延。至(zhì)少(shǎo)现阶段(duàn)我们(men)认为出(chū)现金融危机的风险不大。欧美等发达国(guó)家通胀和(hé)金(jīn)融(róng)风险并存，处(chù)理(lǐ)难(nán)度较大，这也意(yì)味着(zhe)全(quán)球无风险收益率在相对顶部(bù)位置，国家之家沟通对话、加(jiā)强(qiáng)合作的可能性也在加大。

　　全球(qiú)经济正在重回正(zhèng)轨(guǐ)的路上。除了继续关注整个经济体发展状(zhuàng)况(kuàng)之外，我们可以将目光更多放在微观企业层面。可以看到很多公司在过去几年始终(zhōng)做(zuò)正确的(河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖de)事，经营效率提升(shēng)，逆境中变(biàn)得更加优秀(xiù)、更(gèng)加强大。不必总是关(guān)注(zhù)宏观(guān)数据，多看看微(wēi)观企业变化可以让内(nèi)心(xīn)更加平静。我(wǒ)们(men)对(duì)全(quán)年股票市(shì)场有信(xìn)心(xīn)，未来(lái)将(jiāng)继续(xù)保(bǎo)持合同(tóng)约定较高仓位(wèi)运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。期(qī)待为持有人创造良好收(shōu)益。

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