柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹

　　4月中(zhōng)国宏观(guān)数据预览

　　1）工业：工业(yè)生产(chǎn)及物流景(jǐng)气度(dù)环比有所回(huí)落，但低(dī)基数(shù)效应提振4月工(gōng)业生产同比增速(sù)从(cóng)3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月(yuè)社会消费品(pǐn)零售总(zǒng)额(é)同比(bǐ)增速(sù)从3月的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要(yào)受(shòu)去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低基(jī)数提(tí)振(zhèn)，预计当月总投资(zī)同(tóng)比(bǐ)小(xiǎo)幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资可(kě)能高(gāo)位(wèi)上行至(zhì)11％左(zuǒ)右(yòu)，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右(yòu)。

　　4）通胀：食品价格(gé)持续回落(luò)但核(hé)心CPI仍(réng)有(yǒu)韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅(fú)回落至0.6％， 而(ér)受去年高基(jī)数及海外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基(jī)数下、预计(jì)4月名义(yì)出口增(zēng)速可能录得10％、较3月小幅(fú)回落(luò)，而进口降幅(fú)扩(kuò)张(zhāng)至3％，贸易顺差(chà)可(kě)能录得(dé)880亿美(měi)元左(zuǒ)右。出(chū)口(kǒu)价格(gé)指(zhǐ)数或有所下行(xíng)，但低基数及外贸需求回(huí)暖可(kě)能支撑出口增(zēng)速维持高位(wèi)。

　　6）货(huò)币财政：预计4月(yuè)新(xīn)增贷(dài)款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万(wàn)亿(yì)。此外，M2预(yù)计(jì)保持(chí)较高增速，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。

　　核(hé)心观点

　　4月(yuè)中国宏(hóng)观数据预览

　　工业：工业(yè)生(shēng)产及物流景气(qì)度环比有所回落(luò)，但低基数效应(yīng)提振4月(yuè)工(gōng)业生产(chǎn)同(tóng)比增速从(cóng)3月的(de)3.9％回升至(zhì)8.2％左右(yòu)。上游工业开工率(lǜ)总体持(chí)稳(wěn)：焦化开(kāi)工率环比上行(xíng)3个百分点、高(gāo)炉开工率环比回(huí)升2个百分点(diǎn)。但(dàn)4月制造(zào)业PMI较3月(yuè)下(xià)行2.7个百分点至49.2％的收缩(suō)区间，且4月(yuè)物流指数环比有所下滑、较(jiào)21年同(tóng)期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数较3月(yuè)均值环比(bǐ)下(xià)行7％，较21年同(tóng)期降幅亦(yì)从3月的(de)10.4％扩(kuò)大至(zhì)17％；公共物流园区吞吐指数环比(bǐ)走弱1.1％、同(tóng)比跌幅从3月的(de)27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来看(kàn)，工业生产景气度环比有所下行，但受去年同(tóng)期低基数提振同(tóng)比(bǐ)有所上行(xíng)，尤其是汽(qì)车、电(diàn)子、机械(xiè)电子等(děng)受疫(yì)情影(yǐng)响较大的工(gōng)业生产可能上行较为明显。

　　社零：预计4月社(shè)会消(xiāo)费品零售总额同比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数(shù)影响。4月(yuè)居民出行(xíng)及消(xiāo)费活跃度(dù)仍在高位，4月 18 城地铁客运(yùn)量较 2021 年同期上行 10％，对(duì)比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全(quán)国电影票房较(jiào)3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降价政(zhèng)策及车展等线(xiàn)下活动(dòng)拉(lā)动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零售销量较(jiào)2021年(nián)同(tóng)期增长 9.9％，对比3月(yuè)全月(yuè)的(de)8.8％小幅扩张。今年五一假期居(jū)民此前受抑(yì)制的旅游需求得柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹(dé)到(dào)集中释(shì)放(fàng)，国内旅游出行人数(shù)及总收入均(jūn)超过2021及(jí)2019年(nián)水平，人均旅游消(xiāo)费恢复至2019年的85％，显示(shì)“伤疤(bā)效应”下居民消费倾(qīng)向尚未修复至疫(yì)情前水平(píng)（参考2023年5月4日发(fā)表的《快评(píng)：五一假期消(xiāo)费数据(jù)的三个(gè)亮(liàng)点》）。

　　投资：同(tóng)样受低基数提(tí)振(zhèn)，预计当月(yuè)总投资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造业投(tóu)资回升至9％，房(fáng)地产投资降(jiàng)幅略有(yǒu)收窄(zhǎi)至4％左右。高频数据显示4月以(yǐ)来地产需(xū)求较3月有所走弱，房建开(kāi)工节奏也有所放缓。4月30大中城市(shì)销售面积较2021年同期下(xià)行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回(huí)落(luò)；26城二手房销(xiāo)售面(miàn)积较2021年同期上(shàng)行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下行；土地(dì)成交方(fāng)面，4月(yuè)百(bǎi)城土(tǔ)地成交面积(jī)较(jiào)2022年同(tóng)期同(tóng)比回(huí)落17.6％。建筑开工节奏(zòu)有所放缓，玻璃库(kù)存持续(xù)下行，截至4月28日(rì)玻璃库存(cún)较(jiào)3月同期下行24.2％，同(tóng)时水泥开工(gōng)率(lǜ)/建(jiàn)筑钢材成交量环比较3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前(qián)看，我们将重点(diǎn)关注：1）地产(chǎn)民企拿地及在手资金(jīn)情况能否回暖，地产新(xīn)开工能否(fǒu)回升；2）地产(chǎn)销(xiāo)售动能能(néng)否(fǒu)再(zài)度上行(xíng)。基建端，4月地方(fāng)新(xīn)增专项债净发行3351亿(yì)元，对比3月的4039亿元(yuán)小幅(fú)下行但仍高于2022年(nián)同期(qī)的1368亿元，可能支撑低基数(shù)下基(jī)建(jiàn)投资继续(xù)上行(xíng)。

　　通胀：食品价格持(chí)续回落但核心CPI仍(réng)有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高(gāo)基数(shù)及海(hǎi)外经济(jì)动能减(jiǎn)弱拖累(lèi)，PPI或将下行至(zhì)-3％左(zuǒ)右(yòu)。内需环比回落(luò)拖累食(shí)品价格(gé)下行：4月(yuè)农(nóng)产品(pǐn)批发价(jià)格200指数(shù)较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批(pī)发价(jià)分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅(fú)上行(xíng)，核(hé)心(xīn)CPI仍(réng)有韧性：义乌(wū)中国小商品(pǐn)总价格指数较3月上行0.2％，其中服装服(fú)饰类持平，箱包/鞋类价(jià)格小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能继续(xù)下行：一方面(miàn)，2022年(nián)4月PPI同比(bǐ)基(jī)数总体较高；另一(yī)方面，海(hǎi)外经济动能继续减弱且内需仍待恢复，工业品(pǐn)价格同比继续回落：受OPEC减产(chǎn)提(tí)振，4月原油价(jià)格较3月环(huán)比上行(xíng)6.3％；中国大宗商(shāng)品价格总(zǒng)指数环比上行(xíng)0.4％，但矿产(chǎn)及金属价格走弱(ruò)（矿(kuàng)产价格(gé)指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下(xià)、预(yù)计4月名义(yì)出口增速可(kě)能(néng)录(lù)得10％、较3月小幅回落(luò)，而进口(kǒu)降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美元左右。出口价(jià)格指数(shù)或(huò)有所下行，但低基数及外(wài)贸需求(qiú)回暖可能(néng)支撑(chēng)出口增速维持高位：4月1-30日，华(huá)泰(tài)出口需求(qiú)日度指数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同比增(zēng)长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分(fēn)点，鉴于(yú)3月（美元计）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月出口额增长(zhǎng)有(yǒu)望保持(chí)高速(sù)（参见2023年5月4日发表的《4月出(chū)口或保(bǎo)持较高(gāo)增长》）。此外(wài)，我国和亚太、非洲(zhōu)、甚至拉美的一体化产(chǎn)业链、需求链的格局(jú)不断(duàn)优(yōu)化，出口增长(zhǎng)韧性(xìng)可能超预期（参见(jiàn)《中国出口产业链的升(shēng)级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高(gāo)增(zēng)速(sù)，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收(shōu)窄。预计4月新增人(rén)民币(bì)贷款约1.37万亿元，一方面，企(qǐ)业中长期贷(dài)款延(yán)续年初至今的较强势头、购(gòu)房需求回(huí)升(shēng)背景下房贷/居民贷款(kuǎn)需(xū)求有(yǒu)望继续企稳回升，政策性银行金融工具继续带动基建投资和(hé)企业中长期(qī)贷款增长，信贷(dài)周(zhōu)期或继续保持强(qiáng)势。信贷推(tuī)动下，社融同比(bǐ)增速或上行至10.6％左右，而企业债、股权及政府债融资较(jiào)去(qù)年同期略有走(zǒu)弱。财政方面(miàn)，去(qù)年留抵退税(shuì)低基数下(xià)，财政收入增长有望回(huí)升；财(cái)政支(zhī)出、尤其民生和基建(jiàn)相关支出有望保持较快(kuài)增长——预计政策性银行(xíng)金融工具(jù)仍是(shì)近期准财政的主要发力渠道。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示：消费复苏不(bù)及预(yù)期、稳地产政策不及预期(qī)。

　　文(wén)章来源

　　本文摘自(zì)2023年5月5日发表的《增长动(dòng)能环比(bǐ)走弱、低基数(shù)效应(yīng)凸显》

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