财联(lián)社5月(yuè)8日(rì)讯（记(jì)者 闫军）铁树开花了！不仅仅是(shì)中国平安在4月27日迎(yíng)来时隔8年的涨停(tíng)，就在5月8日，中信银行、中国(guó)银行也迎(yíng)来涨(zhǎng)停，而(ér)上一次(cì)涨停分别是(shì)13年前(qián)、7年前(qián)，邮储银行更是盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有市场观(guān)点将大涨归(guī)因为(wèi)两份(fèn)会(huì)议(yì)通(tōng)知(zhī)。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投资(zī)价值促进央企估值回(huí)归(guī)”业务交流会暨(jì)国新央企股东回报ETF宣介会(huì)即将举办；另外(wài)一(yī)份(fèn)则是沪市(shì)金融(róng)业(yè)主题(tí)座谈会，其中(zhōng)“在服务(wù)中国(guó)式现代化中促(cù)进金融业估值提(tí)升和高质量发展”成为重要议题。

　　中特(tè)估成为了市场(chǎng)较长一段时期的热门词(cí)，尽管披上了(le)主题(tí)、政策等色彩，底层逻辑(jí)是(shì)过去(qù)的A股市场对部分传统行业(yè)国央(yāng)企的严重低配和低估。说(shuō)到(dào)A股的低估(gū)值、高分红，银行为首的大金(jīn)融板块(kuài)首当其(qí)冲。上(shàng)述(shù)5.11会议是为此前获批的央(yāng)企(qǐ)股东回报ETF发(fā)行预热，会议(yì)作用(yòng)显然被放大。

　　事(shì)实上，不仅是两份会议通知的推波助(zhù)澜，“小(xiǎo)作文”又来(lái)添油加醋。一则无头(tóu)无尾的所谓(wèi)指导意见，要(yào)求“国(guó)企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉(zhuō)影，却(què)获得(dé)极大的(de)传播。

　　低估(gū)值、高股息，在经济温和复苏预期(qī)之下，中特估银(yín)行概(gài)念获得(dé)资金的(de)青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以(yǐ)往经(jīng)验，大(dà)金融板块走强往往预(yù)示着(zhe)行(xíng)情的结束，这一次历史(shǐ)是(shì)否会重演呢？多位受访人(rén)士(shì)指出，这(zhè)种单一衡(héng)量逻辑可能(néng)不再奏效，当(dāng)前市场(chǎng)，银(yín)行板块是作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块(kuài)行(xíng)进，从去年底开(kāi)始监(jiān)管开始提出(chū)中特估后(hòu)有比较不错(cuò)的表现(xiàn)，中特估有望持续(xù)为(wèi)投资者带来除(chú)稳定股息收(shōu)益外的(de)收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安(ān)银行涨停，农业银行、民生(shēng)银行(xíng)、工商银行、浙商银(yín)行大涨超过(guò)6％，42只银(yín)行(xíng)股(gǔ)超过(guò)9成涨幅(fú)超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指(zhǐ)数维度来看，银行板块大涨早已启动，银(yín)行指数（中信）近5个交易(yì)日(rì)涨(zhǎng)幅(fú)达到了(le)9.42％。

　　此外(wài)，除了(le)银行(xíng)板块，券商股也持续爆发，券(quàn)商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河(hé)领涨，盘中一度涨停，近(jìn)5个工作日涨幅(fú)达(dá郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊)到(dào)35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来(lái)看，场内10只(zhǐ)中(zhōng)证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多(duō)只基金涨幅超过4％，从资金流动(dòng)来看，以规模最大的华宝中(zhōng)证银行ETF为(wèi)例，不仅当日收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新(xīn)近(jìn)两年来(lái)的最高(gāo)。

　　对于(yú)银行(xíng)股的大涨(zhǎng)，市场早有预期(qī)。睿郡(jùn)资产(chǎn)合伙人董承非在5月7日表示(shì)，在经济(jì)复(fù)苏不(bù)强劲情况下，原来看不起的那些低增速的企业(yè)，现在反而显得(dé)难(nán)能(néng)可贵，因此被忽(hū)略高分红、深度价值的企业反(fǎn)而受到(dào)追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经(jīng)理吴(wú)鹏也表示(shì)，银行股这波快(kuài)速上涨(zhǎng)，是其在估值极度低水平、股息率具备(bèi)一定吸引(yǐn)力(lì)、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极度悲观等(děng)背景下，配合当前经济弱复苏整体(tǐ)回报率预期下行、中特估政策(cè)背景下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升(shēng)，背后仍是中特(tè)估逻辑

　　经过漫长的(de)季节，银行股等来了(le)久违的上(shàng)涨(zhǎng)，截至5月8日(rì)，自(zì)今年4月以来全(quán)市场42家上市(shì)银行中(zhōng)，有17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国(guó)银行(xíng)涨幅超过(guò)32％，民生、邮储、农行、交行、西(xī)安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年新高，全(quán)天成交量飙(biāo)升超过14亿(yì)元(yuán)，也刷(shuā)新近两年来的最(zuì)高。中国(guó)银行龙(lóng)虎榜数据显示，近三日沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估(gū)值(zhí)极度(dù)低水平、股息率(lǜ)具备一(yī)定吸引力、持仓极度低配、基本(běn)面(miàn)预期极度悲观都(dōu)是银行(xíng)股上(shàng)涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目(mù)前(qián)，42家A股银行(xíng)的平均市净率为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行和招商(shāng)银行，其(qí)余银行均处于“破净”状态。在这一(yī)轮估值(zhí)修复(fù)中，有市场(chǎng)人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，中(zhōng)字头银行目标(biāo)价(jià)估值最保(bǎo)守看到(dào)0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前(qián)的估值位(wèi)置，当前(qián)板块(kuài)交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对(duì)资产质(zhì)量、让利实体(tǐ)经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和(hé)高股息是银行(xíng)股相对于其他主题板块更强的优势，据财通证(zhèng)券研报，国有大行近五年(nián)分(fēn)红(hóng)率(lǜ)基本稳定在30％左右(yòu)，稳定(dìng)分红符合价(jià)值投资(zī)和长(zhǎng)期投资需要(yào)。近年来(lái)国有大行股息率(lǜ)也呈(chéng)逐(zhú)年提升趋势平均股息(xī)率从2019年的(de)4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占(zhàn)比极低也为调仓提供了空间(jiān)，公(gōng)募“冷(lěng)”银行久矣，2023年(nián)一季度银行股占(zhàn)偏股型基金(jīn)仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经(jīng)理(lǐ)胡洁就向财联社表(biǎo)示(shì)，高股息策略以其确定的(de)股息收入和(hé)较高的(de)安全(quán)边(biān)际可以为投(tóu)资者(zhě)提供不错的收益。而基本(běn)面稳健、分红率高(gāo)而(ér)稳定(dìng)、估值处于(yú)历史低位的银行板块是高股息策略的理想增配板块。与此(cǐ)同时，银(yín)行板块在(zài)一季度是(shì)业绩低点。随着大(dà)行重定(dìng)价(jià)的压(yā)力过去以及二三季度农商(shāng)行(xíng)小微投放旺季(jì)的到来，资(zī)产端(duān)收益率将会逐(zhú)步(bù)企(qǐ)稳，后(hòu)续(xù)业(yè)绩有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量(liàng)化及衍生品投(tóu)资部(bù)基金经理余展(zhǎn)昌也指出，与海外(wài)银行对比，在中(zhōng)特估背景(jǐng)下的国内郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊银行仍(réng)然具有较好(hǎo)的投资机(jī)会。以国有(yǒu)大行为例，从(cóng)PB角度而言，邮储(chǔ)银行的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而(ér)海外绝(jué)大部分的银(yín)行(xíng)估(gū)值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外(wài)银行还有大量的商誉，国内银行的估值(zhí)水平是偏低的，本身就有(yǒu)比较大的修复(fù)空间。此外，他(tā)还指出，国企改革有(yǒu)望(wàng)使得这些问(wèn)题得到改善，从而(ér)提高银行的利润增速(sù)，持续(xù)修复(fù)估值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着证(zhèng)券(quàn)、银行等大金融(róng)板块的走强，有市场观点开始担忧市场行情告(gào)一段(duàn)落(luò)。对(duì)此(cǐ)，市场人士认为，站(zhàn)在中特估背景下去(qù)看金(jīn)融股的爆发，并不能简单做出(chū)市场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融板块过去被当成行情(qíng)结束(shù)的指标，其(qí)背后通常(cháng)潜意识(shí)映射包括(kuò)不限于(yú)大(dà)金融爆发往往代表市场没有别的方向、市场进入避(bì郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊)险状态、大金(jīn)融“吸血”严重等。但(dàn)从当(dāng)前的金融股走(zǒu)强来看(kàn)，市场(chǎng)表现并不存在上述问题。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸(xī)血”效(xiào)应(yīng)并不强(qiáng)，比如银行板块近期(qī)大幅(fú)放量，成交量(liàng)约为600亿，作(zuò)为大市值的板(bǎn)块，这一成交量(liàng)与(yǔ)甚至(zhì)部分中小市值板块(kuài)成交(jiāo)量相差甚远。

　　其(qí)次，大金(jīn)融板块本次(cì)表(biǎo)现也不是(shì)单一(yī)的(de)，放眼全市(shì)场，部(bù)分(fēn)港口、铁路、建筑、电力、石化等板块也(yě)表现较好，因此(cǐ)不能单一地以(yǐ)过去大金融(róng)上涨作为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为极端(duān)的(de)交(jiāo)易结构容(róng)易被(bèi)表征为市场波动的前奏，但市(shì)场变量(liàng)影(yǐng)响(xiǎng)较多、今(jīn)年行情结构差异巨大，建(jiàn)议(yì)不要单(dān)一映射(shè)分析(xī)。

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