私募基金(jīn)运作即将迎(yíng)来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证券投资基金业协会（下(xsnp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样ià)称中基(jī)协）就起草的《私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金运作指引》（下称《运作指引》）向社(shè)会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金(jīn)法将私募证券投资基金纳(nà)入统一规(guī)范(fàn)，中基协实施登(dēng)记备案(àn)以来(lái)，我国(guó)私募(mù)证券投资基金行业发展迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年年末(mò)，中基协已登记(jì)私募(mù)证券投资基金管理人9000余(yú)家，存续私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿(yì)元。私(sī)募证券投资基金交(jiāo)易(yì)策(cè)略(lüè)逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票(piào)、基(jī)金、债券和场内外衍生品，已经成为(wèi)资本市(shì)场重要的机构(gòu)投资者之一。中基协(xié)结合(hé)私募证券投资基(jī)金行业实践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确底线要(yào)求，针对(duì)重点问(wèn)题予以规范，完善私募证券投资(zī)基金运作规则(zé)体系。

　　本次(cì)征求(qiú)意见的《运作指引》共计三(sān)十二条，对私募(mù)证券投资基金募集、投(tóu)资、运作(zuò)管理等环节提出(chū)了(le)规范要求。具体来看：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存续门槛(kǎn)要求上，明确私募证券投资(zī)基金初始(shǐ)募集及存续规模不得(dé)低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了(le)修(xiū)订后的(de)《私募投资基金登(dēng)记备(bèi)案(àn)办法》（下称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确了私(sī)募登记备案标准，其(qí)中就提出私募证券基(jī)金(jīn)初始(shǐ)实缴募集资金规模(mó)不低(dī)于(yú)1000万元(yuán)人(rén)民币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基(jī)金合(hé)同中应当明确约定，除市场波(bō)动(dòng)导致净值(zhí)变化外，连续60个交易日出(chū)现基金(jīn)资(zī)产(chǎn)净值低于(yú)1000万(wàn)元人民币的，该私(sī)募证券投资基金进入清(qīng)算流(liú)程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作(zuò)指引》在衔接(jiē)《备案办法》募集(jí)规模的基础上，增加了(le)存续要求，这可以有效避免《备(bèi)案办法》出台后，通过募集资(zī)金后再赎回的(de)方式备案(àn)的“壳(ké)基金”。此外(wài)，这也体现行(xíng)业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小规(guī)模的私募生存(cún)难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加强流动性(xìng)风险管理，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》要(yào)求私募(mù)证券(quàn)投资基金开放申赎频率不得高于每月一次。为引导(dǎo)投(tóu)资者(zhě)理性投资、长(zhǎng)期投资(zī)，《运作(zuò)指引》明确(què)基(jī)金合同应当约定投资者(zhě)不少(shǎo)于6个月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投资要求(qiú)上，为引(yǐn)导(dǎo)私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金管理人(rén)提(tí)升专业投资(zī)能力，组合投(tóu)资、分散风险，要求私募证券投资(zī)基金采取(qǔ)资产组合的方式进行投资。单只(zhǐ)私(sī)募证券投资(zī)基金投(tóu)资(zī)于(yú)同一资产(chǎn)的资金，不(bù)得超(chāo)过该(gāi)基金净(jìng)资产的25％；同一(yī)私募基金(jīn)管理人管理的全部私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金投(tóu)资(zī)于同(tóng)一资产的资金，不snp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样得超过该资产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央(yāng)银行票据、政策性金融债、地方(fāng)政府债券、公开募集(jí)基金等中(zhōng)国证监会(huì)、协会(huì)认可的投资品种除(chú)外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求(qiú)私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金架构应当(dāng)清晰、透明，不得(dé)通过设置复杂架(jià)构、多层嵌(qiàn)套(tào)等方式规(guī)避监管(guǎn)要求。私募证券投资基金投资于其(qí)他(tā)私(sī)募证(zhèng)券投资基金或者金融(róng)机(jī)构发行的(de)资产管(guǎn)理(lǐ)产品的，应当(dāng)明确约(yuē)定所投资的私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者资产管理产品不再投资除公开(kāi)募(mù)集基金以外的其他私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金或者(zhě)资(zī)产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求上，明确(què)私募基金应当(dāng)以风(fēng)险管(guǎn)理、资产配(pèi)置为目标(biāo)开展衍(yǎn)生品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异(yì)化(huà)为股票、债券等(děng)场内标的(de)的杠(gāng)杆融资工具，不(bù)得为不适格(gé)投资者提供(gōng)通道(dào)服(fú)务，提出(chū)集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要(yào)求方面，要求私募证(zhèng)券投资基金管理人建立健全内部制度，遵循投资者利(lì)益优先与(yǔ)公平交易原(yuán)则(zé)，防范利(lì)益输送。对(duì)量(liàng)化私募证券投资(zī)基(jī)金在交易系统(tǒng)安全、异常交易(yì)监控、内部管理、资料(liào)保存、产(chǎn)品命名等(děng)方面提(tí)出规范要求。进一步细化(huà)对私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资运作（如衍生(shēng)品(pǐn)、境外(wài)资产等(děng)特(tè)殊交易）的信(xìn)息披(pī)露要(yào)求。

　　同时，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明(míng)确不同规模(mó)私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人和私募(mù)证券投资基金信(xìn)息(xī)报送(sòng)工作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还要求规模(mó)以上私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人(rén)定期开展压力测试、建(jiàn)立风险准备金制度等。具(jù)体来(lái)看，同一实(shí)际控制人控制的私(sī)募基金管理人在最近一年度末合计基金管理(lǐ)规模(mó)在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健全流动性风险监测(cè)、预警与应急处(chù)置、关(guān)于预警线与(yǔ)止损线的风(fēng)险管理(lǐ)制(zhì)度(dù)，每(měi)季度至少进行一次压力测试。私(sī)募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人应当结合市(shì)场状况和自身管理能力制定并持续更新流动性风险(xiǎn)应急预案，明确预案触发情景、应急程序(xù)与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道业务，私募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人应当对投资者(zhě)资金(jīn)来源的合规(guī)性进行(xíng)审查，不得由投资(zī)者或其指定第三方下(xià)达投资指令或者自行负(fù)责投资运作，不(bù)得为金融机构、其他私(sī)募(mù)基金管理人，金(jīn)融机构资产管理产品以及其他私(sī)募基金提供规(guī)避(bì)投资范(fàn)围(wéi)、杠(gāng)杆(gān)约束、投资者门槛(kǎn)等监管(guǎn)要求(qiú)的(de)通道(dào)服务(wù)。

　　一位私(sī)募人士(shì)向(xiàng)期(qī)货日(rì)报(bào)记(jì)者表(biǎo)示，综合来看，私(sī)募监(jiān)管的实(shí)际标准在(zài)向(xiàng)金融机构管理(lǐ)标准看(kàn)齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》如果按目前(qián)征求意(yì)见稿(gǎo)的水平落实，执(zhí)行后会快速抹平私募基(jī)金相对(duì)其他资管(guǎn)产品的灵(líng)活度(dù)，让资金方(fāng)的投放偏好回到策略表现及管理人的整体(tǐ)运营(yíng)和服务水平上(shàng)，而非政策监管红利(lì)。这将更(gèng)有(yǒu)利于(yú)行(xíng)业的健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运(yùn)作(zuò)指引》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案(àn)的私募证券(quàn)投(tóu)资基金按照《运作指引》要(yào)求执行。同时为减少新老基金的套利空间，对存量(liàng)基金针对(duì)不同情况提出差异化(huà)整(zhěng)改(gǎi)要求，并对重点条款的整改给(gěi)予充分过(guò)渡期安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求、开展通道(dào)业务、不(bù)符合最低存(cún)续规模等触及底线要(yào)求的存(cún)量基(jī)金，《运作指引》施(shī)行后不(bù)得新增募集规模及(jí)投资者，不得展期，新增投资(zī)活(huó)动获得须(xū)符合《运作指引》要求，合(hé)同到(dào)期后予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对(duì)于不符合《运(yùn)作指引》中关于投(tóu)资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品(pǐn)交易等投资要求(qiú)的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后(hòu)存量基金新募集(jí)的(de)投(tóu)资者要求设置不少于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存(cún)量基金发生基金合同(tóng)变更的，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存(cún)续(xù)期限发生变化的，应(yīng)当(dāng)按照《运作(zuò)指引(yǐn)》修改基金合同(tóng)；

　　对于(yú)存量基金中无固定存续期(qī)限的(de)私募(mù)证券投资(zī)基金，要求(qiú)在(zài)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施(shī)行(xíng)后(hòu)12个月内，修改基金合同(tóng)，约(yuē)定明确的基金存续期(qī)，以促进目前存量永续基(jī)金限期整(zhěng)改(gǎi)。

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