作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家统(tǒng)计(jì)局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出厂(chǎng)价(jià)格(gé)同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一方面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回(huí)升，也指向当前(qián)经(jīng)济仍在温和(hé)修复。下半年(nián)随着生猪价(jià)格筑底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价(jià)水平(píng)有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成(chéng)当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其(qí)实(shí)，关(guān)注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是(shì)正文(wén)

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食(shí)品价格环比下(xià)降1％、非(fēi)食品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和(hé)能源(yuán)后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环(huán)比回(huí)升我国最穷的5个城市，哪一个省最穷0.1个(gè)百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，仍是(shì)主要拖累。受(shòu)受生(shēng)猪产能充足以及(jí)消费淡(dàn)季影响，猪肉价(jià)格(gé)环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大(dà)量(liàng)上市，带动(dòng)价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行需求带动旅(lǚ)游价格(gé)环比上涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价促(cù)销以及国内油(yóu)价下降(jiàng)影响，交通(tōng)工具及交通工具用燃料价(jià)格(gé)环(huán)比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏(piān)弱及国际大宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格(gé)波动影(yǐng)响，4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时(shí)受上年同期(qī)高基数(shù)的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分(fēn)别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生(shēng)活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业看，国际(jì)原(yuán)油价(jià)格波动带动国内(nèi)油煤加工(gōng)、化学原料及制品(pǐn)相关行(xíng)业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预(yù)期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选及(jí)冶炼(liàn)、有色(sè)采选相关(guān)行业价格(gé)结束自去年(nián)底(dǐ)以来的强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持(chí)续释放、供给(gěi)相对(duì)充(chōng)足的影响下，价(jià)格环(huán)比续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言过其实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩的时(shí)候(hòu)？我(wǒ)们(men)认为，应(yīng)当(dāng)理性看待物价数据(jù)，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年下(xià)半年核(hé)心CPI同比持(chí)续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅我国最穷的5个城市，哪一个省最穷收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于正常波动(dòng)区间，也指向当前经济(jì)仍在温(wēn)和修复。往前看，去年(nián)二(èr)、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)较(jiào)高(gāo)，高(gāo)基数或对(duì)今年后续CPI同(tóng)比(bǐ)读数持续(xù)造成扰(rǎo)动(dòng)。我(wǒ)们认为，应更多关注(zhù)环(huán)比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪需求的回升，以(yǐ)及中央(yāng)猪肉收储工作的(de)开展，生猪价格(gé)有望筑底(dǐ)回升，食品(pǐn)项(xiàng)对(duì)CPI的拖(tuō)累(lèi)将(jiāng)有(yǒu)所(suǒ)缓解，下半(bàn)年物价水(shuǐ)平有望逐步回(huí)归至正常水平、整体(tǐ)将保持温和上(shàng)涨态(tài)势，通缩(suō)和通胀均不构(gòu)成当前经(jīng)济的(de)主要矛盾。

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