4月中国宏(hóng)观(guān)数(shù)据预(yù)览

　　1）工业：工业生(shēng)产(chǎn)及物(wù)流景(jǐng)气度环比有(yǒu)所(suǒ)回落，但低基数效应提振(zhèn)4月(yuè)工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售(shòu)总额同比增速从3月的(de)10.6％大(dà)幅上(shàng)行至19％左右(yòu)，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资(zī)：同样受低基(jī)数提振(zhèn)，预计当月总投资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资(zī)可know过去分词是什么写，know过去分词是什么词(kě)能高位(wèi)上行至11％左右(yòu)，制造(zào)业投资回升至9％，房地产投(tóu)资降幅(fú)略有(yǒu)收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续(xù)回落但(dàn)核心(xīn)CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高(gāo)基数及海外经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可(kě)能录得10％、较3月小幅(fú)回(huí)落，而(ér)进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿美元(yuán)左右。出(chū)口价格指数或有(yǒu)所下行，但低基数及外贸(mào)需求回暖(nuǎn)可能支撑出(chū)口增速维持高位(wèi)。

　　6）货币财政：预计4月新(xīn)增贷(dài)款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能(néng)收窄。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　4月中国宏(hóng)观数据预览

　　工业(yè)：工业(yè)生产(chǎn)及物流景气度环比有所(suǒ)回落，但(dàn)低基数效应提振4月工业生产同比增速(sù)从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。上游(yóu)工业开工率总体持稳：焦化开(kāi)工率环比(bǐ)上行3个百分点、高炉(lú)开(kāi)工(gōng)率(lǜ)环比回升2个百分(fēn)点。但4月制造业PMI较3月下(xià)行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的收缩区间，且4月物流指(zhǐ)数(shù)环比(bǐ)有(yǒu)所下(xià)滑、较21年同期跌幅有(yǒu)所扩大：4月，整车(chē)物(wù)流指(zhǐ)数较3月均(jūn)值环比(bǐ)下行7％，较21年同期(qī)降幅(fú)亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指(zhǐ)数(shù)环比走(zǒu)弱1.1％、同比跌(diē)幅(fú)从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景气度环比有所下(xià)行(xíng)，但受去年同期低基数提振同比(bǐ)有(yǒu)所上行，尤其(qí)是汽车(chē)、电子、机械(xiè)电子等受疫情影(yǐng)响较大的工(gōng)业生产可能上行较为明显。

　　社(shè)零：预计4月社会消费品零售总(zǒng)额同比增速(sù)从3月(yuè)的10.6％大(dà)幅上行(xíng)至(zhì)19％左(zuǒ)右，主要受去(qù)年4月低(dī)基数(shù)影(yǐng)响。4月居民出(chū)行及消费活跃度仍(réng)在(zài)高位，4月(yuè) 18 城地铁客(kè)运量(liàng)较 2021 年同(tóng)期上(shàng)行 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房较3月均(jūn)值(zhí)环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌(pái)出台降价政(zhèng)策及车展等(děng)线(xiàn)下(xià)活(huó)动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用车(chē)零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小幅(fú)扩(kuò)张。今年五一假期居民此前(qián)受抑制(zhì)的旅游需(xū)求得到集中释(shì)放，国内旅游出(chū)行人数及总收入均超过2021及2019年水平，人均旅(lǚ)游消费(fèi)恢复至2019年(nián)的85％，显示(shì)“伤疤效应”下居(jū)民消费倾向尚未修复(fù)至(zhì)疫情前(qián)水平(píng)（参考(kǎo)2023年(nián)5月4日发(fā)表的《快评：五一假期消费(fèi)数据的三(sān)个亮点》）。

　　投资：同(tóng)样受低基(jī)数提振，预计(jì)当月总投(tóu)资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资可能高位上行(xíng)至11％左右(yòu)，制造业投(tóu)资回升至9％，房地产(chǎn)投(tóu)资降幅(fú)略有收(shōu)窄(zhǎi)至(zhì)4％左右。高(gāo)频数据显示4月以(yǐ)来(lái)地产需求(qiú)较3月有所走(zǒu)弱，房建开工节奏也有所放缓。4月(yuè)30大中城市销(xiāo)售(shòu)面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售面积(jī)较2021年同期(qī)上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样下行(xíng)；土地成交方(fāng)面，4月(yuè)百(bǎi)城土地成交面积较2022年同期同比回(huí)落17.6％。建筑(zhù)开工(gōng)节奏(zòu)有所放缓(huǎn)，玻璃库存持续下行，截至4月28日玻璃(lí)库存较(jiào)3月(yuè)同期(qī)下行24.2％，同时水泥开工(gōng)率/建筑(zhù)钢材成交量(liàng)环(huán)比较3月同(tóng)期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们(men)将重(zhòng)点关注：1）地产民(mín)企拿地及在手资金情况能否(fǒu)回暖，地产新开(kāi)工能否回升(shēng)；2）地产(chǎn)销售动能能否再(zài)度上(shàng)行。基(jī)建端，4月(yuè)地方(fāng)新增(zēng)专项债净发行(xíng)3351亿(yì)元，对比3月的(de)4039亿元小幅下(xià)行但仍高于2022年同期的1368亿(yì)元，可能支撑低基数下(xià)基建投资继续(xù)上(shàng)行。

　　通胀：食品价(jià)格持续回落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数(shù)及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右know过去分词是什么写，know过去分词是什么词rong>。内需(xū)环(huán)比回落拖累(lèi)食(shí)品价格(gé)下(xià)行：4月农产品批(pī)发(fā)价(jià)格(gé)200指(zhǐ)数(shù)较3月31日(rì)下行(xíng)3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小麦批(pī)发(fā)价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上(shàng)行，核心CPI仍有韧性(xìng)：义乌中国小商(shāng)品(pǐn)总价格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包(bāo)/鞋类(lèi)价格小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行(xíng)：一方(fāng)面，2022年4月PPI同比基数总(zǒng)体(tǐ)较高；另(lìng)一(yī)方面，海外经(jīng)济动能继续(xù)减弱且内需(xū)仍(réng)待恢复，工业品价格(gé)同比继(jì)续回(huí)落：受(shòu)OPEC减产提振，4月原油价(jià)格较(jiào)3月(yuè)环比上行6.3％；中国大(dà)宗商(shāng)品价(jià)格(gé)总指数(shù)环比上行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下(xià)、预计4月名义出口增速可能录得(dé)know过去分词是什么写，know过去分词是什么词10％、较3月小幅(fú)回落，而(ér)进(jìn)口降幅扩(kuò)张至3％，贸(mào)易顺差可能录得(dé)880亿(yì)美元左右(yòu)。出口(kǒu)价格指数或有所下行，但低基数及外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出口增速维持(chí)高位：4月1-30日(rì)，华泰出(chū)口需求(qiú)日(rì)度指数（HDET）均值录得14.3％的(de)同比增(zēng)长，比3月的(de)16.6％小幅回落2.3个百分(fēn)点(diǎn)，鉴于(yú)3月（美元计）出口额增长14.8％，4月(yuè)出口额增长有望保(bǎo)持(chí)高速(sù)（参见2023年5月(yuè)4日(rì)发表(biǎo)的《4月(yuè)出口或(huò)保(bǎo)持较高增长(zhǎng)》）。此外，我(wǒ)国和亚太、非洲、甚至拉美的一体化产业链(liàn)、需求链的格局(jú)不断优化，出(chū)口增(zēng)长韧(rèn)性可能超预期（参见(jiàn)《中国出口(kǒu)产(chǎn)业链(liàn)的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计(jì)4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿(yì)元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望(wàng)继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄(zhǎi)。预计4月(yuè)新增人民币贷款约1.37万(wàn)亿(yì)元，一方(fāng)面，企业中长期贷款(kuǎn)延续年初至(zhì)今(jīn)的(de)较强势头、购房需(xū)求回升背景(jǐng)下(xià)房贷(dài)/居民贷款需求有望继(jì)续企(qǐ)稳(wěn)回(huí)升，政策(cè)性银行金融工具继续带动基建投资和企业中长(zhǎng)期(qī)贷款增长，信贷(dài)周期或继续保持强势。信贷推动下，社融(róng)同比增(zēng)速或(huò)上行至10.6％左右，而企业债(zhài)、股权及政府债融资较(jiào)去年同(tóng)期(qī)略(lüè)有(yǒu)走弱。财政方面，去年留抵退税(shuì)低基数下，财(cái)政收入增长有望回升；财政支出(chū)、尤其民生和基建相关(guān)支出有望保持较快增(zēng)长——预(yù)计政策(cè)性银行(xíng)金融工具仍是近期准财政的主(zhǔ)要发力渠道。

　　风险提示：消费(fèi)复苏不及(jí)预期(qī)、稳地产政(zhèng)策不(bù)及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发(fā)表的(de)《增长动能(néng)环比走(zǒu)弱、低基数(shù)效应(yīng)凸显》