私募基金运作即将迎来更全面的(de)新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下(xià)称中基协）就起(qǐ)草(cǎo)的《私(sī)募证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社(shè)会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私募证券投(tóu)资基金纳入统(tǒng)一规范，中基协实施登(dēng)记备案以来(lái)，我(wǒ)国私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金行业发展迅速(sù)，规模不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记(jì)私募证券投资(zī)基金管理人(rén)9000余家，存续私(sī)募证券投资基金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模5.6万(wàn)亿(yì)元。私募证券投(tóu)资基金交易策略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投资资(zī)产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资(zī)本(běn)市场重要(yào)的(deny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗)机构投(tóu)资(zī)者之一。中基协结(jié)合私募证券投资(zī)基金行业实践，坚持(chí)规(guī)范(fàn)发展和问(wèn)题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针(zhēn)对(duì)重点问题予以规(guī)范，完善私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引》共计三十(shí)二条(tiáo)，对私募证券(quàn)投资基金募(mù)集(jí)、投资、运作管理等环节提(tí)出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上(shàng)，明确(què)私募证(zhèng)券投资(zī)基金初始募(mù)集(jí)及存续规模不得(dé)低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗(jī)协发布了修订后的《私(sī)募(mù)投资基(jī)金登记备(bèi)案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引，进一(yī)步明(míng)确了私(sī)募登记备案(àn)标准，其(qí)中(zhōng)就提出(chū)私募证(zhèng)券基金初始(shǐ)实缴(jiǎo)募集(jí)资金(jīn)规(guī)模不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运(yùn)作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议(yì)的是(shì)，基金合同中应当明确约定，除市场波(bō)动导(dǎo)致净值变(biàn)化外(wài)，连(lián)续60个交易(yì)日(rì)出现基金资产净值低于1000万元人(rén)民币(bì)的(de)，该私(sī)募(mù)证券投资基金进入清算流程(chéng)。

　　有行业人(rén)士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接(jiē)《备(bèi)案办法》募集规模的基础上(shàng)，增加了存续要求(qiú)，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过(guò)募集资金后(hòu)再赎回的方式备案(àn)的“壳(ké)基金”。此外(wài)，这也体现行(xíng)业的“扶(fú)强除劣”趋势(shì)，中小规模的私募生存难(nán)度越(yuè)来(lái)越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动性风(fēng)险管理，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求私募(mù)证(zhèng)券投资基金开放申赎频率不得(dé)高于(yú)每月一次。为引导投资者理性投资、长期投(tóu)资，《运作指引》明确基(jī)金合同应当约定投资者(zhě)不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资要求(qiú)上，为引导私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金管理(lǐ)人提升专业投资能力，组合投资、分散(sàn)风险，要求私募证券投资基金采取资产(chǎn)组合的(de)方式(shì)进行投(tóu)资(zī)。单(dān)只私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金投资于同一资产的资金(jīn)，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基(jī)金(jīn)管理人(rén)管理(lǐ)的全部私募证券投资基金投资于同一资产的资(zī)金，不得超(chāo)过该资产的(de)25％。银行活(huó)期(qī)存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政(zhèng)府债券(quàn)、公(gōng)开(kāi)募集基金等中国证监(jiān)会、协会(huì)认(rèn)可的投(tóu)资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多层嵌套(tào)，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金架构应当清晰(xī)、透明，不得通过设(shè)置(zhì)复杂架构、多层嵌套(tào)等方式规避监管(guǎn)要求。私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金投资于其他私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金或(huò)者金融机构(gòu)发行的(de)资(zī)产管理产品的，应(yīng)当(dāng)明确约定(dìng)所(suǒ)投(tóu)资(zī)的私募证券(quàn)投资基(jī)金或(huò)者资产管理产品(pǐn)不(bù)再投资除(chú)公开募集基金以(yǐ)外(wài)的(de)其他私募证券(quàn)投资基金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生品投资要求(qiú)上，明(míng)确私募基金应当以风(fēng)险管理、资产配置(zhì)为目(mù)标(biāo)开展衍生品(pǐn)交易，不得将衍(yǎn)生品(pǐn)交(jiāo)易(yì)异化为股票(piào)、债券等场内标的的杠杆融(róng)资工(gōng)具，不(bù)得为不(bù)适格投(tóu)资者提(tí)供通道(dào)服务(wù)，提出集中(zhōng)度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私募证券投资基金管理人建(jiàn)立(lì)健全内部制度(dù)，遵循(xún)投(tóu)资(zī)者利(lì)益(yì)优先与公(gōng)平交易原则(zé)，防范利益输送。对量化私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)在(zài)交(jiāo)易系统安全、异(yì)常(cháng)交易(yì)监(jiān)控、内部管(guǎn)理、资料保存、产(chǎn)品命名等方面提出规(guī)范(fàn)要(yào)求。进一步细化对私募证券投资基(jī)金投资运作（如衍生(shēng)品、境外(wài)资(zī)产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确(què)不同(tóng)规(guī)模私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人和私募证券投资基金信息报送工(gōng)作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上私募(mù)证券投资(zī)基金管理(lǐ)人(rén)定期开展压力测试、建立风(fēng)险准备金制度等。具体(tǐ)来看，同一实际控制人控(kòng)制的私募基金管理人(rén)在最近(jìn)一(yī)年度(dù)末(mò)合计基金管理规模(mó)在20亿元(yuán)以上的，应当持(chí)续建立健全流动(dòng)性(xìng)风(fēng)险监(jiān)测、预警与应急处置、关于预警线(xiàn)与(yǔ)止损线的风险(xiǎn)管理制度，每季度(dù)至少进(jìn)行一次压(yā)力测试。私募基金(jīn)管理人应当结合市场状(zhuàng)况和自(zì)身管(guǎn)理能(néng)力制定并(bìng)持续更新流(liú)动性风险应急预案(àn)，明确预案触发情景、应急程(chéng)序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业(yè)务(wù)，私募基金管理人应当对(duì)投(tóu)资者(zhě)资(zī)金来源的合(hé)规性进行审查，不得由投资(zī)者(zhě)或(huò)其指定第三方(fāng)下达(dá)投(tóu)资(zī)指令或者自行负责(zé)投资运作，不得为金融机构、其他(tā)私募基金管理(lǐ)人，金融机(jī)构资(zī)产(chǎn)管理产品以及其他私募基金(jīn)提供(gōng)规避投资范围、杠杆(gān)约束、投(tóu)资者(zhě)门(mén)槛等监管要求的(de)通(tōng)道(dào)服务。

　　一位私(sī)募人士(shì)向(xiàng)期货(huò)日报记者(zhě)表示，综合来(lái)看，私(sī)募监管的实际标准(zhǔn)在向(xiàng)金融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作(zuò)指引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的(de)水(shuǐ)平(píng)落实，执行后(hòu)会快(kuài)速抹平私募基金(jīn)相(xiāng)对其他资(zī)管产品的灵活度，让资金方的投放偏好回到(dào)策略表现及(jí)管理(lǐ)人的整体运营(yíng)和服务水平上，而非政策监管红利。这将更(gèng)有利于(yú)行业的(de)健康发展(zhǎn)，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表(biǎo)示，《运(yùn)作指引(yǐn)》施(shī)行后，新(xīn)备案(àn)的私募证券投(tóu)资基金(jīn)按照《运作指(zhǐ)引》要求执(zhí)行。同时为减少新老基金的套利空间，对存量基(jī)金针对不同情(qíng)况提出差异(yì)化(huà)整(zhěng)改要(yào)求，并对重点条款的(de)整改给(gěi)予充分过(guò)渡期安排：

　　对于违反投资范(fàn)围(wéi)要求、开展(zhǎn)通道业务、不(bù)符合最低存续规模(mó)等触(chù)及底(dǐ)线要(yào)求的存量基金，《运作指引》施(shī)行后(hòu)不(bù)得新增募(mù)集规(guī)模及投资者，不得展期(qī)，新增投资活动(dòng)获得须(xū)符合(hé)《运作指引》要求，合(hé)同(tóng)到(dào)期(qī)后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中关(guān)于投资集中度、嵌套层数(shù)、杠(gāng)杆(gān)比例、债券及衍生品交(jiāo)易等(děng)投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改基(jī)金合(hé)同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存量基金新(xīn)募集的投资者要求设(shè)置不(bù)少于6个(gè)月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基金发(fā)生基金合同变更的，变更后内容应(yīng)当符合《运作指引》要求；基金合同存续期(qī)限(xiàn)发生变(biàn)化(huà)的，应(yīng)当按照《运(yùn)作指引》修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于存量(liàng)基(jī)金中(zhōng)无固定存续(xù)期限的私募证券投资基(jī)金，要求在《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后(hòu)12个月内，修改(gǎi)基金合同(tóng)，约定(dìng)明确(què)的基金存续期，以促进目前存量永续(xù)基金限期整改(gǎi)。

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