昨夜(yè)今晨，全球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经(jīng)99岁(suì)的芒(máng)格出席伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度股东大(dà)会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时(shí)的宏观背(bèi)景(jǐng)颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安(ān)，债(zhài)务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于(yú)衰退的(de)危(wēi)险边缘，地(dì)缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能正带(dài)来重(zhòng)大的(de)机(jī)遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季(jì)度投资(zī)和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带(dài)来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会(huì)损(sǔn)害全球(qiú)金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴(bā)菲特(tè)在回(huí)答一个问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给(gěi)美国经济带来(lái)的后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两国(guó)会(huì)造(zào)成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和中国和(hé)睦相处。美国应(yīng)该与(yǔ)中(zhōng)国大(dà)量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要(yào)判(pàn)断，如果没有(yǒu)对(duì)方(fāng)回应(yīng)，事情能有多大进(jìn)步(bù)。两国都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动可(kě)能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比去(qù)年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的这几个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办(bàn)法获得商品、货物(wù)，但是这一(yī)次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出(chū)现了存货(huò)过多的情(qíng)况，这(zhè)不是说好(hǎo)像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环(huán)境在(zài)这六个月已经非(fēi)常(cháng)不一样(yàng)了，而我(wǒ)们很多(duō)的经理(lǐ)人对于这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么(me)多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯(bó)克(kè)希(xī)尔出(chū)售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手(shǒu)查(chá)理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今(jīn)年(nián)年初以来，该公司的现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年底以(yǐ)来的(de)最高水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示，随着美联储加息(xī)和(hé)经济(jì)放缓(huǎn)，投(tóu)资者(zhě)应该降低对股市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲(bēi)观的预(yù)测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)大(dà)部分(fēn)业务(wù)的(de)收益今年将(jiāng)下降。因为(wèi)在过去6个月(yuè)左右(yòu)的时间里，美国经(jīng)济的(de)“令人难以置(zhì)信的增长时(shí)期”已(yǐ)经接近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代(dài)表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的(de)成功归功于过去几十(shí)年美国(guó)经(jīng)济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策(cè)。公司(sī)传承在执行上(shàng)并不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的(de)这五(wǔ)个(gè)下一(yī)代领导(dǎo)人，而是(shì)更多(duō)有能力的人(rén)。如果他们不(bù)能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯(bó)克(kè)希尔交(jiāo)给他们(men)。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部(bù)都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产负(fù)债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联(lián)储压低通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也不担心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是一个很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿(yì)美(měi)元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但(dàn)是(shì)他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的(de)那样。对(duì)此芒格也(yě)持(chí)相同观(guān)点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断印(yìn)钱来解决短期(qī)问题将会(huì)有负面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油(yóu)储备。不过页岩(yán)油井的衰败(bài)也很快，开井(jǐng)第一(yī)天(tiān)可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或者一年(nián)半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非常繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们(men)也(yě)很(hěn)熟悉(xī)。西方石(shí)油(yóu)做了很(hěn)多好的事情，建了很多(duō)新井(jǐng)还(hái)能(néng)盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不会购买(mǎi)西方石(shí)油的(de)控股(gǔ)权，管理层(céng)已经很(hěn)棒(bàng)了。未来不确定是(shì)否会继续购买更多(duō)石(shí)油(yóu)公司的股(gǔ)票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批(pī)发债，美(měi)联(lián)储让债务货币(bì)化，中国(guó)巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地(dì)位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人比美联(lián)储主席鲍(bào)威(wēi)尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货(huò)币是全球储备货币的(de)时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常(cháng)小心(xīn)。如果(guǒ)货(huò)币太多(duō)，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预测会有什么(me)结果，反正不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是一个(gè)非常政(zhèng)治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格在提(tí)到(dào)日(rì)本的货币政策和财政政策时说，日(rì)本(běn)用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日(rì)本(běn)实施的(de)经济(jì)政(zhèng)策，日本人(rén)应(yīng)该接受并作出应(yīng)对。巴(bā)菲特(tè)补充说，如果日元是储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服日本(běn)，日(rì)本有一个更有(yǒu)凝聚(jù)力(lì)的社(shè)会(huì)，但美国不(bù)应该(gāi)效仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国家(jiā)研(yán)究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年(nián)以来(lái)，在供大于需的市场格(gé)局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期(qī)间，生猪价格曾(céng)出现一(yī)波(bō)企稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国(guó)平(píng)均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保(bǎo)供稳(wěn)价(jià)工作预(yù)案(àn)》规(guī)定，国家发(fā)改(gǎi)委会(huì)同有关部门研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生(shēng)猪(zhū)价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期(qī)走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采(cǎi)访时表示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠(dié)加(jiā)散户逢高出(chū)栏(lán)心态(tài)增强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春(chūn)节(jié)后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬(xún)后，在相对(duì)较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖(zhí)端低价(jià)惜售情绪(xù)强、二(èr)育询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价(jià)格(gé)的相对优势也刺(cì)激贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉采购(gòu)转向(xiàng)对国内冻品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业分割入库(kù)意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部(bù)分集团企业有(yǒu)提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但(dàn)生(shēng)猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申(shēn)银万国期(qī)货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡(dàn)季，同时(shí)五一节前各养殖(zhí)类上市公司(sī)公布一季报显(xiǎn)示其经营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能(néng)将(jiāng)对行业的发(fā)展不利，容(róng)易(yì)导致猪价的大起(qǐ)大落(luò)。在这(zhè)个(gè)节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以(yǐ)看出国(guó)家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视(shì)与(yǔ)呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本(běn)周五生猪(zhū)期货盘面随即(jí)作出(chū)反应走多。从(cóng)收储本身看(kàn)，不会(huì)带来实质性生猪(zhū)需求的(de)增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密(mì)集(jí)执行，叠(dié)加二育等利多因素(sù)共振，或会给市场(chǎng)带(dài)来(lái)比(bǐ)较明(míng)显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因生猪(zhū)终端需(xū)求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延续低位(wèi)区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求(qiú)端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不(bù)同程(chéng)度(dù)的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国(guó)家统计局(jú)最新数据，截(jié)至今(jīn)年一季度，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环(huán)比出(chū)现下(xià)跌，但(dàn)同比依(yī)旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常(cháng)产能调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机(jī)构数(shù)据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计数据可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能有继(jì)续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基(jī)础依旧稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再(zài)次(cì)阶(jiē)段性(xìng)走低，二(èr)育补栏(lán)或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育(yù)肥进出场节奏(zòu)切(qiè)换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从(cóng)志认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同期水(shuǐ)平(píng)，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连续回落，但(dàn)绝(jué)对(duì)体重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶段(duàn)性出栏(lán)压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以来(lái)能繁母(mǔ)猪环(huán)比增加带(dài)来的生猪出(chū)栏(lán)在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货(huò)价(jià)格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半(bàn)年会有一定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的(de)高点有(yǒu)望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年(nián)生猪供应压(yā)力最(zuì)大的时间点有望逐步过(guò)去繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？，叠加经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的(de)把握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在(zài)养猪成(chéng)本一带逐步(bù)择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在收储(chǔ)加持下，期价(jià)存在继续(xù)往上修(xiū)复的空间。建议投资(zī)者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观(guān)望(wàng)，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集(jí)体(tǐ)估值下移(yí)带来的系统性风险(xiǎn)。

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