作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了(le)4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有(圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么yǒu)所反弹，意味着通缩压(yā)力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温(wēn)和修复。下半年(nián)随(suí)着生猪(zhū)价格筑底回(huí)升、消费需求逐步回(huí)暖，物价水平有望回(huí)归正常(cháng)水平，通(tōng)缩和通胀均不构(gòu)成当前(qián)主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其实，关(guān)注核心(xīn)通(tōng)胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月(yuè)食(shí)品价(jià)格环比下降1％、非食品价格则环(huán)比小(xiǎo)幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍(réng)是主(zhǔ)要拖累。受受(shòu)生猪产能(néng)充足(zú)以(yǐ)及(jí)消费(fèi)淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格环比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大(dà)量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需(xū)求(qiú)带动旅(lǚ)游(yóu)价(jià)格环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内(nèi)油价下(xià)降影响，交通工具及交(jiāo)通(tōng)工具用燃(rán)料价格(gé)环(huán)比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市(shì)场(chǎng)需(xū)求表现偏(piān)弱及国(guó)际(jì)大宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年(nián)同期(qī)高(gāo)基(jī)数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料(liào)、生(shēng)活资料价格环(huán)比分(fēn)别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　分行业看(kàn)，国际原(yuán)油价格波(bō)动带(dài)动国内油煤加(jiā)工、化学原料及制品相关行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求表现不及预(yù)期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选相关行(xíng)业(yè)价格结束自去年底以来的(de)强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释(shì)放(fàng)、供给相(xiāng)对充足的影响下(xià)，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了(le)需要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我们认为，应(yīng)当理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一方面(miàn)，去(qù)年下(xià)半年(nián)核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有(yǒu)所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力正在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，环比(bǐ)走势均圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么(jūn)处于正常(cháng)波动区间，也指向当(dāng)前经济仍(réng)在温(wēn)和修复。往(wǎng)前(qián)看，去年二、三(sān)季度受(shòu)疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年后续(xù)CPI同比读数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应更多关注环比变动情况以及核心(xīn)CPI的(de)走(zǒu)势。而随(suí)着下半年(nián)生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收储工作的开(kāi)展，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有望(wàng)逐步回归至正常水平、整体将保持温和(hé)上涨态(tài)势，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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