财联社(shè)5月8日讯(xùn)（记者 闫(yán)军）铁(tiě)树开花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来(lái)时隔8年的涨停，就在(zài)5月(yuè)8日(rì)，中信银(yín)行、中(zhōng)国银行也迎来涨(zhǎng)停，而(ér)上一(yī)次(cì)涨(zhǎng)停分别是13年前(qián)、7年前，邮储(chǔ)银行更是(shì)盘中刷新(xīn)历史最高(gāo)。

　　有市场(chǎng)观(guān)点将大(dà)涨归因(yīn)为两份会议通知(zhī)。

　　一是(shì)，5月11日(rì)“发现央企投资价值(zhí)促进央企估值回归”业(yè)务交流会暨国新央(yāng)企股东回报ETF宣介会即将举办(bàn)；另外一(yī)份则是沪(hù)市(shì)金融(róng)业(yè)主题座谈会，其中“在服(fú)务中国式现代化中促进(jìn)金融业估值提升和高质(zhì)量(liàng)发展”成为重要议题。

　　中特估成(chéng)为了市(shì)场(chǎng)较(jiào)长一段时期的热门词(cí)，尽管披上了(le)主题(tí)、政策等色(sè)彩，底层(céng)逻辑是过去的A股市场对(duì)部分传统行业国央企的严重低配和低估。说(shuō)到A股的(de)低估值、高(gāo)分红(hóng)，银(yín)行(xíng)为首的大(dà)金融(róng)板块首(shǒu)当其冲。上述5.11会(huì)议是为此前获(huò)批的(de)央企股东回(huí)报(bào)ETF发行预(yù)热，会议作用显(xiǎn)然被放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会议通知的推波助澜，“小作文”又(yòu)来(lái)添油加(jiā)醋。一则无头(tóu)无尾的所谓指(zhǐ)导(dǎo)意(yì)见，要求“国企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获得极(jí)大的传(chuán)播(bō)。

　　低估值(zhí)、高股息，在经(jīng)济温和复苏预期(qī)之下，中特估银行概念获得资金的青睐。有了多(duō)重消(xiāo)息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往(wǎng)经验，大(dà)金融板块走(zǒu)强往往预示着行情的结束(shù)，这一次历史是否会重演呢？多位受访人士指出，这种单一衡(héng)量(liàng)逻辑可(kě)能不(bù)再(zài)奏效，当前市(shì)场(chǎng)，银(yín)行板块(kuài)是作为“国(guó)资(zī)含量”比较高(gāo)的(de)板块行(xíng)进，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特估后有(yǒu)比较不错的(de)表现，中特(tè)估有望持续为投资(zī)者带来除(chú)稳(wěn)定股息收(shōu)益外的收益。

　　银行为首的(de)大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏大(dà)涨(zhǎng)，中(zhōng)国银行、中信银行、西(xī)安银行(xíng)涨停，农业(yè)银行、民生(shēng)银(yín)行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨(zhǎng)幅(fú)超过2太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗％。有(yǒu)网友感慨：“你以(yǐ)为的(de)大牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维(wéi)度来看，银行板块大涨早已启动，银行指(zhǐ)数（中(zhōng)信(xìn)）近(jìn)5个交易(yì)日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板(bǎn)块，券商(shāng)股也持续(xù)爆发，券商指数收盘涨幅超过(guò)2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停(tíng)，近5个工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板(bǎn)块(kuài)ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明(míng)显，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富(fù)国中(zhōng)证800银行(xíng)ETF、南(nán)方中(zhōng)证(zhèng)ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只基(jī)金(jīn)涨幅超过4％，从资金流(liú)动来(lái)看，以规模最大的华宝中(zhōng)证银(yín)行ETF为例(lì)，不仅当日收盘价创一年(nián)新高(gāo)，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预(yù)期。睿(ruì)郡资产合伙人董承非在(zài)5月7日表(biǎo)示，在经济复苏不强劲情(qíng)况下，原来看不起的(de)那些低增速(sù)的企(qǐ)业，现在(zài)反而显得难能可(kě)贵，因此(cǐ)被忽略高(gāo)分红(hóng)、深度价值的企业反而(ér)受到追捧(pěng)。

　　博时基金权益(yì)投资(zī)一部基金经(jīng)理吴鹏也表示，银(yín)行股(gǔ)这波快速上涨，是其在估(gū)值极(jí)度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力(lì)、持仓(cāng)极度低配、基本面(miàn)预(yù)期极度悲(bēi)观等背景(jǐng)下，配合当前经(jīng)济(jì)弱复苏整体回报率预期下行(xíng)、中特估政策背(bèi)景(jǐng)下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐(qí)升(shēng)，背后(hòu)仍是(shì)中特估逻辑

　　经过漫(màn)长的季节(jié)，银行股等来了(le)久违的上(shàng)涨，截(jié)至5月8日(rì)，自(zì)今(jīn)年4月以来全市场(chǎng)42家上市银行中(zhōng)，有17家涨幅超过(guò)10％，其中，中(zhōng)信(xìn)银行涨(zhǎng)幅(fú)近(jìn)40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行、西(xī)安(ān)等(děng)5家银行涨(zhǎng)幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入量同(tóng)样可观(guān)，5月(yuè)8日(rì)，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收(shōu)盘价创(chuàng)一年新(xīn)高，全天成交量飙升超过(guò)14亿元，也刷新近两年(nián)来(lái)的最高。中国银行龙(lóng)虎榜(bǎng)数据显(xiǎn)示，近(jìn)三(sān)日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家机构累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的(de)大涨(zhǎng)，正如(rú)吴鹏(péng)所言，估值极度低水平(píng)、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓极度(dù)低配、基本面预期极度悲观都(dōu)是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估(gū)值(zhí)上，截至目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍(bèi)左右(yòu)。除(chú)了宁波银行和招商银行，其(qí)余(yú)银行(xíng)均处于(yú)“破净”状(zhuàng)态(tài)。在这一轮估值修(xiū)复中(zhōng)，有市场人士指出(chū)，中字头(tóu)银行目标价(jià)估值(zhí)最保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫情前的(de)估值位置，当前板块交易热度之下目(mù)标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看(kàn)到(dào)，资金(jīn)对资(zī)产质量、让利实体经济容(róng)忍(rěn)度提升。

　　稳定的高分红和高股息是银行(xíng)股相(xiāng)对于其他(tā)主题板块更强的优势，据财通证券研(yán)报，国有大行近五年分红率基本(běn)稳定在30％左右(yòu)，稳定分红符合(hé)价值投资和长期投资(zī)需要。近年来国有大行股息(xī)率也呈逐年提(tí)升趋势平均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升(shēng)至(zhì)2022年的(de)5.83％。

　　而(ér)公募持(chí)仓占比极(jí)低也为调仓提供了空间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度银(yín)行股占偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新低(dī)，显(xiǎn)著低于2010年以来均值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表(biǎo)示，高(gāo)股息(xī)策(cè)略以(yǐ)其确(què)定(dìng)的股息(xī)收入(rù)和较高(gāo)的安全边际可以(yǐ)太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗为投资者提(tí)供不错的收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健、分(fēn)红(hóng)率高而稳定、估值处于历史低(dī)位的银行板块是高股息策略的理想增配板块。与此同时，银(yín)行板(bǎn)块在一(yī)季(jì)度是(shì)业绩低点。随(suí)着大行重定价的压力过去以及二(èr)三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到(dào)来，资产端(duān)收益率将会逐(zhú)步企稳，后续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏(péng)华基(jī)金量化及衍生(shēng)品投资部(bù)基金经理余展昌也指出(chū)，与(yǔ)海(hǎi)外银(yín)行对比(bǐ)，在中特估背景下的(de)国内银行(xíng)仍然具有较好的投资机会。以国有大行为例，从PB角度而(ér)言(yán)，邮(yóu)储银行的PB最高在0.75倍左右，其(qí)他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝(jué)大部(bù)分的银行估值都在1倍PB以(yǐ)上(shàng)。考虑到(dào)海外银(yín)行还有大(dà)量的(de)商誉，国内银(yín)行的估(gū)值水平是偏低的，本身就有比较大(dà)的修(xiū)复(fù)空间。此(cǐ)外，他还(hái)指(zhǐ)出，国企改革(gé)有望使(shǐ)得这(zhè)些(xiē)问(wèn)题得到(dào)改善，从而提高(gāo)银(yín)行(xíng)的利润(rùn)增(zēng)速，持续修复估值。

　　银行是否意味着行(xíng)情的(de)结束？

　　随着证券、银行(xíng)等大金融板块的走强(qiáng)，有市场观点开始担忧(yōu)市(shì)场(chǎng)行情告一段(duàn)落。对(duì)此(cǐ)，市场太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗人(rén)士认为，站(zhàn)在中特(tè)估背景下去看金融(róng)股的爆(bào)发，并不能简单做出市场(chǎng)行情(qíng)结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块(kuài)过去被当成(chéng)行情结束的指标(biāo)，其背后(hòu)通常潜(qián)意识(shí)映射包(bāo)括不限(xiàn)于大金融(róng)爆发往往代表市场没有(yǒu)别的(de)方向、市场进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前的金(jīn)融股走强(qiáng)来看，市场(chǎng)表现并不存在上述问题。

　　首(shǒu)先，当前(qián)大(dà)金融“吸血(xuè)”效应并不强，比如银行板块近期大幅(fú)放量，成交(jiāo)量(liàng)约为600亿，作为大市值的板块，这一成交(jiāo)量与(yǔ)甚至部分中小(xiǎo)市值板块成交量相(xiāng)差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本次表现也不是单一的(de)，放(fàng)眼(yǎn)全市(shì)场，部分(fēn)港口(kǒu)、铁路、建(jiàn)筑(zhù)、电力、石(shí)化(huà)等板块也(yě)表现较好(hǎo)，因此不能单一地以过去大(dà)金融上涨作(zuò)为单一比(bǐ)较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为(wèi)极端(duān)的交易结构容易被表征为(wèi)市(shì)场波动的前奏，但市场变量(liàng)影响较(jiào)多、今年行情结构差异巨大，建议不(bù)要(yào)单一(yī)映射分析。

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