私(sī)募(mù)基金运作即将迎(yíng)来更全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证(zhèng)券投资基金业协会（下称中基协(xié)）就起草的《私募证(zhèng)券投资基(jī)金运(yùn)作指(zhǐ)引》（下称《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位)引》）向社(shè)会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法(fǎ)将私募证券投资基金纳入统一规范，中基协实施登(dēng)记(jì)备(bèi)案以(yǐ)来(lái)，我国私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私(sī)募证券投资基(jī)金管理人9000余家，存续(xù)私(sī)募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金(jīn)交易(yì)策(cè)略逐步多元化，交易活跃，投资资(zī)产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成(chéng)为(wèi)资(zī)本市(shì)场重要的机(jī)构投资者之一。中基协(xié)结合私(sī)募证券投资(zī)基金行业实践，坚持(chí)规范(fàn)发(fā)展(zhǎn)和问题(tí)导向，起(qǐ)草形(xíng)成(chéng)《运作指引》，明确底(dǐ)线要求，针对(duì)重点问题予以规范，完善私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金运作(zuò)规则体系(xì)。

　　本次征求意(yì)见的《运(yùn)作指引》共计三(sān)十二(èr)条，对私(sī)募证券(quàn)投资基金募集(jí)、投资、运作管理等(děng)环节提出了规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及(jí)存续门(mén)槛要求上(shàng)，明(míng)确私募证券投资基金(jīn)初始募集及存(cún)续规(guī)模不(bù)得低(dī)于1000万元(yuán)。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订后的《私募投资基金登记(jì)备案办法(fǎ)》（下称《备案办(bàn)法》）及(jí)配套指引，进一步明确(què)了(le)私募登记(jì)备案(àn)标准，其中就(jiù)提出私募证券(quàn)基金(jīn)初始实缴募(mù)集(jí)资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引》的(de)相关要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场热议的是(shì)，基(jī)金合同中应(yīng)当明确(què)约定(dìng)，除市场波动(dòng)导致净值变化外，连续60个交易日出现基金(jīn)资产净值低于1000万(wàn)元人民币的，该私募证券投资基金进入清(qīng)算流(liú)程。

　　有行(xíng)业(yè)人士(shì)认为，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在衔接(jiē)《备(bèi)案办(bàn)法》募(mù)集规模的基(jī)础上(shàng)，增加(jiā)了存续要求(qiú)，这可以有(yǒu)效避(bì)免(miǎn)《备案办法》出台后，通过募(mù)集资金后再赎回的方式(shì)备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模(mó)的私募生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理(lǐ)上，为加(jiā)强流(liú)动性(xìng)风险(xiǎn)管理，《运作指引》要(yào)求私募证券投资基(jī)金开(kāi)放申赎频率不得高于每月一次(cì)。为引导投资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确基(jī)金合同应当约定投资(zī)者不少(shǎo)于(yú)6个月的份额(é)锁定(dìng)期(qī)安排。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资要求上，为引导私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人提升专(zhuān)业(yè)投资能力，组合投(tóu)资、分散风险(xiǎn)，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金采取资产组合的方式进行投资。单只私募证券投资基金投资于(yú)同一资产的资金，不得(dé)超过(guò)该基金净资产的(de)25％；同一私募基(jī)金管理人管(guǎn)理的全部私募证券投资(zī)基金投资于(yú)同(tóng)一资产的资金，不得超过该(gāi)资(zī)产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央(yāng)银(yín)行票据、政策性金融债、地方政府债券、公(gōng)开募集基金等(děng)中国证监(jiān)会、协会认可的投资品(pǐn)种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求私募证券投资基金架构(gòu)应当清(qīng)晰(xī)、透明(míng)，不得通(tōng)过设(shè)置复(fù)杂架构、多层嵌套等方式规(guī)避监管要求(qiú)。私募证券投资基(jī)金投资(zī)于(yú)其他私募证券投资基金(jīn)或者金融机构发行的资产管理产品的，应当明确约定所投资(zī)的私募证券投资基金或者资产(chǎn)管理产品(pǐn)不再投(tóu)资除公(gōng)开募(mù)集基(jī)金以外的其他私募证券投资基金或者(zhě)资产管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上(shàng)，明确私(sī)募(mù)基金应当(dāng)以风险管理、资产配(pèi)置为目标开(kāi)展衍生(shēng)品交易，不得(dé)将衍生品(pǐn)交易异化为股票、债券等(děng)场内(nèi)标的(de)的杠杆融资工(gōng)具，不得为不适格投资者提供(gōng)通(tōng)道服(fú)务，提出(chū)集中度、杠(gāng)杆等(děng)要求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求私募(mù)证券投资(zī)基金管理人建立健全内(nèi)部制(zhì)度，遵循投资(zī)者利益优先与公平交易原则，防范利益输送(sòng)。对量化私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)在交(jiāo)易系统安全、异常交易监(jiān)控、内(nèi)部管理、资料(liào)保存、产品命名(míng)等方面提出规范要求(qiú)。进一步细(xì)化对私募证券投资(zī)基金投(tóu)资运作（如衍生(shēng)品(pǐn)、境外资(zī)产等特(tè)殊交易(yì)）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规模(mó)私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理(lǐ)人和私募证(zhèng)券(quàn)投资基金信(xìn)息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引(yǐn)》还要(yào)求(qiú)规(guī)模以上私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金管理(lǐ)人定期开(kāi)展压力测试、建立风险准备金(jīn)制度等。具体来(lái)看，同一(yī)实际控制(zhì)人控制的私募(mù)基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人在最近一(yī)年(nián)度末合计基金管理规模在20亿(yì)元以上的(de)，应当持续(xù)建立健全流动性风险监(jiān)测、预(yù)警与应急处置、关于(yú)预警(jǐng)线与止损线的风(fēng)险管理制度，每季度至少进行(xíng)一次压(yā)力测试。私募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人应当结合市场状况和(hé)自身管(guǎn)理能力制定并持续更新流动性(xìng)风(fēng)险应(yīng)急预案，明确(què)预(yù)案触发情景、应急(jí)程序与措施(shī)等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通(tōng)道业务(wù)，私募(mù)基金(jīn)管理人应当对投(tóu)资(zī)者资金来(lái)源的合(hé)规(guī)性进行(xíng)审查，不得由投资者或其指(zhǐ)定第(dì)三(sān)方下达(dá)投资指令或(huò)者(zhě)自行负责投(tóu)资运作(zuò)，不得为金融机构、其他(tā)私(sī)募基金管(guǎn)理人(rén)，金(jīn)融机构资产(chǎn)管理产(chǎn)品以(yǐ)及其他私募(mù)基金提供规避(bì)投资范围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等监管(guǎn)要求的(de)通道服务。

　　一位私募人(rén)士(shì)向(xiàng)期货(huò)日报记(jì)者表示，综合来看，私募监管的(de)实际标准在向(xiàng)金(jīn)融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按(àn)目前征求意见稿的(de)水(shuǐ)平(píng)落实，执行(xíng)后会(huì)快速抹平私募基金相对(duì)其(qí)他资管产品的灵活度，让资金方的(de)投放(fàng)偏(piān)好(hǎo)回到策(cè)略表现及管理人(rén)的整体运营和服务水平上，而非政(zhèng)策监管红(hóng)利。这将更有利于行业的健康发展，回(huí)归管理本(běn)源(yuán)。

　　不(bù)过，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》也(yě)给予了过渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施(shī)行后，新备(bèi)案的私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金按照《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求执行。同时为(wèi)减少新(xīn)老基金的套利空(kōng)间，对存量基金针对不同情(qíng)况提出(chū)差异化整改要求，并对重(zhòng)点(diǎn)条款的整改(gǎi)给予充(chōng)分过渡(dù)期(qī)安(ān)排(pái)：

　　对于违(wéi)反投(tóu)资范围要求(qiú)、开展(zhǎn)通道业务、不符合最低存续规模等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集(jí)规模及投资者，不(bù)得展期，新增投(tóu)资活(huó)动获得须符合《运作指引》要求，合(hé)同到期后予(yǔ)以清算(suàn)；

　　对于(yú)不符(fú)合(hé)《运作指(zhǐ)引》中关于(yú)投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券(quàn)及衍生品交易等投资要求(qiú)的(de)，给予12个月(yuè)整改(gǎi)过(guò)渡期，不强制(zhì)要(yào)求修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于(yú)《运(yùn)作指引》实施后存(cún)量基金(jīn)新募集(jí)的投资者要求设置不少于6个月的份额锁(su姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位ǒ)定期；

　　对于存量基金(jīn)发(fā)生基金合同(tóng)变更的，变更(gèng)后内(nèi)容(róng)应(yīng)当符合《运作(zuò)指引》要求；基金合同存续(xù)期限发(fā)生(shēng)变(biàn)化的，应(yīng)当(dāng)按照《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于存量基金中无固定存续期限的私(sī)募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合(hé)同，约(yuē)定明确的基金存(cún)续期，以促进目(mù)前存量永续基金限期整(zhěng)改。

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