原本被(bèi)视为(wèi)极其艰难的2022年(nián)，白(bái)酒上(shàng)市企业却又一次集(jí)体(tǐ)刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整体来(lái)看，稳健(jiàn)增长依然是(shì)白酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业(yè)营收净利再创新高，14家白酒上(shàng)市企业营收取得(dé)了(le)两位(wèi)数增长。在(zài)打响疫(yì)情后首个春节(jié)动销战后，今年一季度(dù)白(bái)酒(jiǔ)业(yè)普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两(liǎng)位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒(jiǔ)造成(chéng)了不可(kě)忽视的影响，穿透最(zuì)新(xīn)的业绩来看，头部酒(jiǔ)企的(de)抗压能力足够(gòu)强大，经营(yíng)稳定，且(qiě)引(yǐn)导行业结(jié)构性(xìng)增长(zhǎng)。但随(suí)着白酒行业集中(zhōng)度提(tí)升，头(tóu)部酒企持续向前(qián)，非名酒品牌难以望(wàng)其项背(bèi)，因此圈地“内(nèi)卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新(xīn)一轮调整周期(qī)的(de)白酒行业，分化(huà)加剧。而今年，白酒企业的一个(gè)共同主(zhǔ)题是去库存，谁快谁就(jiù)会占(zhàn)得先手。

　　白酒结(jié)构性(xìng)增长，强者恒强

　　根据中(zhōng)国(guó)酒(jiǔ)业(yè)协会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营(yíng)收和利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构性增长的表现(xiàn)之一(yī)是优势品牌正在持续拥(yōng)抱红(hóng)利(lì)。白酒产量、销量已(yǐ)经(jīng)连(lián)续(xù)多年(nián)下降，行业集中度不(bù)断(duàn)提(tí)升(shēng)，存(cún)量(liàng)竞(jìng)争格(gé)局(jú)下(xià)企业吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗间挤(jǐ)压式竞争已经临近赛点。

　　这样(yàng)的业(yè)态促使白酒(jiǔ)行业内(nèi)部强(qiáng)者(zhě)恒强，“名酒时代”背景下(xià)，头部酒企成为产(chǎn)业经济增长的(de)主要动力。年报显示，头部(bù)名(míng)酒企业基(jī)本保持了两位数增长，20家白酒(jiǔ)上市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡献(xiàn)了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千(qiān)亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季(jì)度营(yíng)收393.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利润(rùn)208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比(bǐ)增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母净(jìng)利润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析师(shī)朱(zhū)丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名(míng)优酒保持了良性(xìng)的增长，疫(yì)情(qíng)放开后(hòu)消费(fèi)场景的多(duō)元化，对于(yú)中国白酒的复兴是(shì)一个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的(de)另(lìng)一个(gè)特征是，在过(guò)去取得了稳定(dìng)增长(zhǎng)和快速发展的企业，基本形成了中高端驱动增长的发展(zhǎn)模式，这在年报中(zhōng)得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾、舍得(dé)等，产品上除(chú)高端一如既往强势以外，其中高(gāo)端(duān)产品销(xiāo)量(liàng)都以(yǐ)超两位数的涨(zhǎng)幅增长。头部品牌(pái)产品(pǐn)线全价格带布(bù)局，二三线品牌(pái)聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业不约而同都在进行产品结构优化。

　　也正(zhèng)是因为产(chǎn)品结构优化(huà)的需要，白酒技(jì)改扩产(chǎn)推动了(le)各酒(jiǔ)企、产区的优(yōu)质(zhì)产(chǎn)能(néng)的释放。20家(jiā)上市企业中(zhōng)，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮液、山(shān)西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家(jiā)公布了(le)实施技(jì)改、产能(néng)扩建等(děng)项目，这(zhè)些都(dōu)是企(qǐ)业(yè)为持续保持结构性增(zēng)长做准备(bèi)。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下(xià)，头部酒企(qǐ)会持续(xù)走强，并且(qiě)利用自身的品牌与品(pǐn)质优势，进一步(bù)挤压非名酒市场，而基于(yú)品类(lèi)和产品的(de)名酒格(gé)局很(hěn)快形(xíng)成，中(zhōng)国酒业进入寡头化时代。”

　　二(èr)三线酒企(qǐ)分化(huà)加剧 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业数据显示(shì)，相比较疫情(qíng)前的(de)2019年，2022年白酒产业(yè)销售收入累(lèi)计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年(nián)白酒上(shàng)市企业(yè)财报发现(xiàn)，除(chú)头部酒企强者恒强(qiáng)外，二三线品牌正在加(jiā)速分化(huà)。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上(shàng)市企业中(zhōng)，规模在40-100亿(yì)元级别的仅有(yǒu)3家，分(fēn)别(bié)是(shì)老白(bái)干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家，分别是(shì)今世缘、口子(zi)窖；2021年上(shàng)升(shēng)到6家，为今(jīn)世(shì)缘、口子窖(jiào)、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一步变成(chéng)7家，在前一年(nián)的6家基(jī)础上新增了(le)一个(gè)酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家(jiā)企业规(guī)模(mó)来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板(bǎn)块、川(chuān)酒(jiǔ)板(bǎn)块(kuài)、徽(huī)酒板块的二(èr)级梯(tī)队，都是在各自省内有(yǒu)一定话语(yǔ)权、有(yǒu)较(jiào)大市场(chǎng)规(guī)模(mó)、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的(de)竞争，也(yě)推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示(shì)，“二三线酒企分化加(jiā)剧，要么像古井贡酒那样完成产品升(shēng)级和全国化布(bù)局，挤进一线市(shì)场，要么就会像(xiàng)皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现金(jīn)流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而(ér)言，今年一季度酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下(xià)降42.38％。至(zhì)于下滑(huá)原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同期基(jī)数较高，以(yǐ)及公司主动进(jìn)行了策略调整(zhěng)导致。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金种子(zi)，在省内“内卷”和名(míng)酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉(diào)队(duì)。2019年-2022年，其(qí)营(yíng)收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但(dàn)净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损(sǔn)。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下(xià)降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年报中归咎(jiù)于品牌、营销(xiāo)、渠道等多方面因素(sù)。

　　高库(kù)存仍(réng)是(shì)行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家(jiā)白(bái)酒上市企(qǐ)业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企(qǐ)业毛(máo)利率与上年同期相比增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利率有所下降。

　　毛(máo)利率高，印证了白酒超强的盈利(lì)能(néng)力，但(dàn)透过年报，白酒(jiǔ)的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公司总存货达(dá)1328.33亿元(yuán)。其中，茅台(tái)以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅(fú)来(lái)看(kàn)，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等(děng)企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外(wài)，其他酒企库(kù)存增长基本(běn)都(dōu)在两位(wèi)数以(yǐ)上。

　　合同负(fù)债情况亦能一定(dìng)程度上反映当(dāng)前渠(qú)道的情况。截至(zhì)2022年底，18家上市酒企合同负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的(de)合同(tóng)负债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)超五成。截(jié)至今(jīn)年一季度末，总体合同(tóng)负债微(wēi)增(zēng)0.08％吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院专家、中国(guó)酒业资深评论员肖竹青告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业(yè)绩非常优秀(xiù)。但是我(wǒ)们发现整个市场除了(le)茅台供不应(yīng)求以(yǐ)外，其他产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅台以外社会库存(cún)很(hěn)大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今(jīn)年下半年中秋(qiū)节后(hòu)有望成(chéng)为酒(jiǔ)业(yè)重回正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库(kù)存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的(de)看法，他认为，随(suí)着国家经济面的(de)恢复以及社会活(huó)动(dòng)的复苏，会加速去库存，特(tè)别是名酒库存会得到很大的缓(huǎn)解，但是区域中小企业仍然(rán)会面临(lín)不小的库存压(yā)力。

　　日(rì)前，五粮液(yè)在投资者关系互动平台回答投资者关于(yú)库存(cún)的问(wèn)题时(shí)就谈(tán)到，五粮液产品渠(qú)道(dào)库存量不(bù)到一个月，属于正常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在过去三年，受(shòu)疫情(qíng)影响(xiǎng)线(xiàn)下消(xiāo)费场景大减，终端动销放缓(huǎn)，造成了社会(huì)库存积压。从产能来看，近十(shí)年来(lái)白酒(jiǔ)产(chǎn)量在不断下降(jiàng)，白酒产业存量产能过剩是不争的事实，未来仍然是趋势之一。加之消费观(guān)念(niàn)、消费(fèi)习惯的变化，即(jí)使是(shì)疫情后消费场(chǎng)景大规模恢复的前提下(xià)，白酒去库存依(yī)然需要时间。

　　而为(wèi)去库存，全行业各(gè)环节都(dōu)在努力，其中最(zuì)关键的是，亟需库(kù)存消化能力强劲的新渠(qú)道。可以看到，大(dà)小酒(jiǔ)企均在营(yíng)销上(shàng)大手笔撒(sā)钱，大部分(fēn)酒企年报中销售(shòu)费用一栏的数字在逐(zhú)年递(dì)增。

　　可以预见(jiàn)，2023年(nián)谁的(de)库存消化得快(kuài)，谁的(de)价格倒挂恢复(fù)得快，谁就能在新周期(qī)中胜出。

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