财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年(nián)内火爆的淄(zī)博烧(shāo)烤(kǎo)一(yī)定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤(pí)酒以(yǐ)近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的同比增(zēng)速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单(dān)季度营收突破(pò)百(bǎi)亿(yì)元(yuán)。但包(bāo)括百威(wēi)亚太、兰(lán)州黄河和西(xī)藏发展在内的外资系(xì)啤酒公司基(jī)本面仍然堪(kān)忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外(wài)资两(liǎng)大阵营(yíng)的分化明(míng)显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一(yī)抹亮色(sè)。民生证(zhèng)券(quàn)王言(yán)海(hǎi)5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动(dòng)褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠(dié)加(jiā)成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国(guó)市(shì)场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局(jú)或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看(kàn)，华(huá)润啤酒和青岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段低点迄今股价(jià)累计最大(dà)涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别(bi坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸é)达159%和(hé)187%，前(qián)者目前(qián)总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期(qī)累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股(gǔ)价(jià)跌近(jìn)六成(chéng)，珠江啤(pí)酒则跌超三成(chéng)。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的山城、四(sì)川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯(sī)等，几乎(hū)每座(zuò)城市都拥有(yǒu)自(zì)己的(de)啤(pí)酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒的(de)市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山(shān)4月24日发(fā)布的研报罗(luó)列五大巨头的具体市场份额(é)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚(yà)太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我国啤(pí)酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提(tí)升后头部企业将有望进一步提升盈(yíng)利水(shuǐ)平。分析(xī)人(rén)士指出，如(rú)果“大鱼(yú)吃大鱼”的(de)市场趋势(shì)不变，经过一段(duàn)时间(jiān)的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格(gé)局(jú)，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威(wēi)英(yīng)博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上(shàng)来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，这几年，外资(zī)啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓(tuí)势明(míng)显，百威英博销量(liàng)下滑，一(yī)手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测(cè)2023年的营业(yè)利润增(zēng)长将低于去年的水平(píng)，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在(zài)华运营啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中(zhōng)国多个地(dì)区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷(fēn)纷(fēn)提价(jià) 占据高(gāo)端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的(de)业绩增长，多(duō)亏(kuī)了高端化(huà)。此前多年，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市场主要(yào)由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力(lì)等(děng)品牌牢牢掌控(kòng)。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销量最大的华润雪(xuě)花(huā)啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业(yè)处于产业链中(zhōng)游，对(duì)上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材(cái)料；下游终端议价能(néng)力较强，进入存(cún)量竞(jìng)争时代后(hòu)，企业为向高(gāo)端化转型已(yǐ)多(duō)次实施(shī)提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将(jiāng)加速各啤(pí)酒龙(lóng)头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于成本催生(shēng)普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提(tí)价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量(liàng)高增，提价区(qū)域由部分到(dào)全(quán)国。仅在2022年，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤(pí)酒零售价(jià)从3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头(tóu)们(men)纷纷(fēn)推出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的(de)“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世(shì)传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突破价(jià)格(gé)天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高(gāo)端齐(qí)发力 高端化(huà)势能锐不(bù)可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级(jí)产品上，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒率(lǜ)先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年(nián)推(tuī)出(chū)价值(zhí)1399元的(de)“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价(jià)位最(zuì)高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会(huì)振4月29日(rì)发布的研(yán)报指(zhǐ)出，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势能(néng)锐不可当。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并(bìng)借助(zhù)桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动整体(tǐ)产品结构(gòu)持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去年(nián)Q2以来(lái)低(坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸dī)基数效应，预(yù)计公(gōng)司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但目(mù)前(qián)主(zhǔ)要销量来(lái)自(zì)中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国(guó)正式完成交(jiāo)割。1863年(nián)创立于荷兰(lán)的(de)喜力，旗(qí)下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多(duō)年跻身世(shì)界500强(qiáng)榜单(dān)。而收(shōu)购(gòu)方华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高(gāo)端市场。华鑫证券指出(chū)，华润(rùn)啤酒高端及(jí)超高端(duān)产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市场更加认(rèn)可、熟悉其(qí)经济型(xíng)产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对(duì)其高端产(chǎn)品认知(zhī)度或接(jiē)受度相对偏(piān)低(dī)。公司提(tí)价(jià)空(kōng)间较大，高端化完(wán)成后利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风(fēng)光不在。不仅销售范(fàn)围(wéi)收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年(nián)的(de)营业额(é)甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年(nián)业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元(yuán)，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速(sù)高达(dá)54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的(de)秘诀(jué)，是高(gāo)端(duān)新品燕(yàn)京(jīng)U8的(de)成功营销，以及(jí)旗下燕京酒(jiǔ)號社区小(xiǎo)酒馆这种新(xīn)零售业态的(de)落地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量(liàng)同(tóng)增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市(shì)场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食(shí)品点评(píng)称，改革红利释放正处(chù)起(qǐ)步(bù)阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优化(huà)之(zhī)下，公司业绩弹性将(jiāng)进(jìn)一(yī)步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝(lán)海市场(chǎng)，拥有巨(jù)大发展潜力(lì)及(jí)空(kōng)间，且目前(qián)行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯(wān)道(dào)超车机会；基于精酿(niàng)啤酒多(duō)元风味发(fā)展趋(qū)势，产(chǎn)品风味(wèi)及(jí)应用场景布局多元化企业，将更加(jiā)能够顺应精(jīng)酿市场(chǎng)发展(zhǎn)趋势，拥有长期可(kě)持续发展潜力，并有望成为(wèi)行业新引领(lǐng)者。

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