私募基金运作即将(jiāng)迎来更全(quán)面的(de)新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投(tóu)资基(jī)金业(yè)协会（下称中基(jī)协）就(jiù)起草(cǎo)的《私募证券投资基金(jīn)运作指引(yǐn)》（下称《运作指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会(huì)公(gōng)开(kāi)征(zhēng)求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳入(rù)统(tǒng)一规范，中基协实(shí)施(shī)登记备案以来(lái)，我国私募证券(quàn)投资基金行业(yè)发展迅速，规模不断(duàn)增(zēng)加。截至(zhì)2022年年末(mò)，中(zhōng)基协已登(dēng)记私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金管理人9000余家(jiā)，存(cún)续私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金交易策略逐步(bù)多元化，交易活跃，投资资产覆(fù)盖(gài)股票、基金、债券(quàn)和场内(nèi)外(wài)衍生品，已(yǐ)经(jīng)成为资(zī)本市场(chǎng)重要(yào)的(de)机构(gòu)投资(zī)者之一(yī)。中基(jī)协结(jié)合私募证券投资基金(jīn)行业实践，坚持(chí)规范发(fā)展和问题(tí)导向，起草形(xíng)成(chéng)《运作指引》，明确(què)底线要求(qiú)，针对重点问题予以规范(fàn)，完善私募证(zhèng)券投(tóu)资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指引(yǐn)》共计三十二条(tiáo)，对私募(mù)证券投资基金(jīn)募集、投资、运作管理等(děng)环节提出了规范要(yào)求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集及(jí)存(cún)续门槛要求上，明(míng)确私募(mù)证券投资基金初始(shǐ)募集及(jí)存续规模不得低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中(zhōng)基协发布(bù)了(le)修订后的(de)《私募投资基金登(dēng)记备案(àn)办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套指引，进(jìn)一(yī)步明确了私募登记(jì)备案标(biāo)准(zhǔn)，其(qí)中就提出私募证(zhèng)券基(jī)金初(chū)始实缴募集(jí)资金规(guī)模(mó)不低于1000万元人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求(qiú)与《备案(àn)办(bàn)法》衔接。

　　但(dàn)引发(fā)市(shì)场(chǎng)热议的是，基金合同中应当明确约定，除市(shì)场(chǎng)波动导致净(jìng)值变化外，连(lián)续60个(gè)交易日出(chū)现基(jī)金资产净(jìng)值低于1000万元人民币(bì)的，该私募证(zhèng)券(quàn)投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有(yǒu)行(xíng)业(yè)人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办(bàn)法(fǎ)》募集规模的(de)基础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台(tái)后(hòu)，通过募集资金后(hòu)再赎回的方(fāng)式(shì)备案的(de)“壳基金”。此外，这也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募生(shēng)存难(nán)度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流(liú)动(dòng)性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要(yào)求(qiú)私募证券投资基金开放(fàng)申赎频率不得高于每月一次。为引(yǐn)导投资者(zhě)理性投(tóu)资、长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资，《运作指引》明(míng)确基金(jīn)合同(tóng)应当约定投资者不少于6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资要求上，为引导私募证券投资基(jī)金管理人提(tí)升专业投资能力，组合投资、分散(sàn)风险(xiǎn)，要求私募证券投资(zī)基金采取资产组(zǔ)合的(de)方式进行投资(zī)。单(dān)只私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金投资(zī)于同一资产的资金(jīn)，不得超(chāo)过该基(jī)金净资产(chǎn)的25％；同一(yī)私募基金管(guǎn)理人管理(lǐ)的(de)全部私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资于同一(yī)资产(chǎn)的(de)资金，不得超过(guò)该资(zī)产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银行票据、政策(cè)性(xìng)金融债、地(dì)方政府债券、公(gōng)开募集基金等中国证监会、协会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止多(duō)层嵌(qiàn)套，要(yào)求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金架构(gòu)应当清晰(xī)、透明，不(bù)得通过(guò)设置(zhì)复(fù)杂架构、多层嵌套等方式规(guī)避监(jiān)管要(yào)求。私募证券投资基金投资于其(qí)他私募(mù)证券投资(zī)基金或者金融机构发行的资产管理产品的，应当明确约定(dìng)所投资(zī)的私募证券投资(zī)基金或者(zhě)资产管理产(chǎn)品(pǐn)不(bù)再(zài)投资(zī)除公开募集基金以(yǐ)外的其他私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资要求上，明(míng)确(què)私募基金(jīn)应当以风险管理、资产配置为目标开展(zhǎn)衍(yǎn)生品(pǐn)交易，不得将衍生品交易异化为(wèi)股票、债券等场内标的的杠杆融资工(gōng)具，不得为不适(shì)格投资(zī)者(zhě)提供通道(dào)服务，提出(chū)集中度、杠杆(gān)等(děng)要求(qiú)。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金管理人建立健(jiàn)全(quán)内部制(zhì)度(dù)，遵(zūn)循投资者利益优先与公平交易原则，防范利益输(shū)送。对量化私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金在交易(yì)系统安全(quán)、异常交易监控(kòng)、内部管理、资料保存、产品命名等方(fāng)面提出规范要求。进一步(bù)细化(huà)对私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资(zī)运作(zuò)（如(rú)衍(yǎn)生(shēng)品、境外资产等特(tè)殊交易）的信息披(pī)露(lù)要(yào)求。

　　同时，《运作(zuò)指引(yǐn)》明(míng)确(què)不同(tóng)规模私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理(lǐ)人和私募证券(quàn)投资基(jī)金信(xìn)息报(bào)送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上私募证券投资基金(jīn)管理人定期开展压力(lì)测试、建立风险准备金制(zhì)度等。具体来(lái)看(kàn)，同(tóng)一实际控制人(rén)控制的私(sī)募基(jī)金管理人(rén)在最(zuì)近(jìn)一年度末合计基金管理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立健全(quán)流动性风险(xiǎn)监测、预警与应急处置、关于(yú)预警线(xiàn)与(yǔ)止(zhǐ)损线的风(fēng)险管理制(zhì)度(dù)，每季度至少进行一次压力(lì)测试。私募(mù)基金管理人应当结合(hé)市场状(zhuàng)况(kuàng)和自身管(guǎn)理能力(lì)制(zhì)定并持续更新(xīn)流动(dòng)性风险(xiǎn)应急(jí)预案，明确预案触发情景、应急程(chéng)序与措(cuò)施等。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明确禁止通道业(yè)务，私募基金管(guǎn)理人应当对投资(zī)者资金来源(yuán)的合规性进(jìn)行审查，不得由(yóu)投资(zī)者或其指定第三方下达投资指令(lìng)或者自行负责投(tóu)资运(yùn)作，不得为金融机构(gòu)、其(qí)他私募基金管理人，金融机构资产管理产品(pǐn)以及其他私募基金提(tí)供规避投(tóu)资范围(wéi)、杠杆约(yuē)束、投资者门槛(kǎn)等监管要求的通道服(fú)务。

　　一位私募人士向期货日报记者(zhě)表示，综合来看(kàn)，私(sī)募监管(guǎn)的实(shí)际标准在向(xiàng)金融机构管理标(biāo)准看(kàn)齐，《运作指引》如果按(àn)目前征求(qiú)意见稿的水平落实，执行(xíng)后(hòu)会(huì)快速抹平(píng)私募(mù)基(jī)金(jīn)相对其(qí)他资管(guǎn)产(chǎn)品的(de)灵活度，让资金方(fāng)的投放偏好(hǎo)回到(dào)策(cè)略表现及管(guǎn)理人(rén)的整体运营和服(fú)务水平(píng)上，而非政(zhèng)策监(jiān)管红利。这将更(gèng)有(yǒu)利于行业的(de)健(jiàn)康(kāng)发展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予(yǔ)了过(guò)渡期安(ān)排。

其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音　　中(zhōng)基协表示(shì)，《运作指引》施行后(hòu)，新备案的(de)私募证券(quàn)投(tóu)资基金按照(zhào)《运作指引》要(yào)求执行。同时为(wèi)减少新(xīn)老基金(jīn)的套利空间，对(duì)存量基金针对(duì)不同情况提出(chū)差异化(huà)整改(gǎi)要求，并对重点(diǎn)条(tiáo)款的整改给予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反(fǎn)投资范围要求、开展通道业务(wù)、不符(fú)合(hé)最(zuì)低存续规(guī)模等(děng)触及底线要求的(de)存量基金，《运作指引(yǐn)》施行后不(bù)得(dé)新(xīn)增募(mù)集规模及(jí)投资者，不得展期，新增投资(zī)活动获得(dé)须符合(hé)《运作指引》要求(qiú)，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆(gān)比(bǐ)例、债券(quàn)及衍生品(pǐn)交易等投资(zī)要求(qiú)的，给予12个月整改过渡(dù)期，不强制(zhì)要求修改基(jī)金合同；

　　对于(yú)《运作指(zhǐ)引》实施(shī)后存量基金新募集的投资者要求设(shè)置不少(shǎo)于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对于存(cún)量(liàng)基(jī)金发生基金合(hé)同变更的，其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金合同(tóng)存续期限发生变(biàn)化的，应当按照《运作(zuò)指引(yǐn)》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)中无固(gù)定存续(xù)期(qī)限的私募证券(quàn)投资基(jī)金，要求在(zài)《运作指引》施(shī)行(xíng)后12个月内，修改基(jī)金(jīn)合同，约定明(míng)确的基(jī)金存续(xù)期，以促进目前(qián)存量永续基金限期整改。

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