大(dà)家周末好，先来看下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统下令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战备(bèi)状(zhuàng)态提(tí)升(shēng)到最高等级(jí)，并紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政(zhèng)线方(fāng)向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚军队战备(bèi)状态与科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察(chá)在(zài)冲突中使用了催(cuī)泪(lèi)弹和(hé)震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区(qū)已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)的自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结(jié)束后由(yóu)联合国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单方面(miàn)宣(xuān)布独立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物和能(néng)源(yuán)后的(de)核(hé)心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力(lì)的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于(yú)1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期(qī)货合(hé)约(yuē)交(jiāo)易(yì)商(shāng)周五加大了(le)对美联储(chǔ)将继(jì)续加息(xī)的(de)押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益(yì)率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议(yì)上(shàng)将基准利率目(mù)标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员(yuán)们一直坚(jiān)信，美联储今年将(jiāng)多(duō)次降息(xī)。但他们最终承认，基(jī)于(yú)对期货的押注(zhù)，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他们(men)预(yù)计在2024年之前(qián)不会(huì)降息，而(ér)且(qiě)2024年的降息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市场以及(jí)债务上限(xiàn)担忧的缓解降(jiàng)低了今(jīn)年(nián)降息的可(kě)能性。交易员们(men)现在认为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前(qián)，衍生(shēng)品市场(chǎng)预(yù)计基准(zhǔn)利(lì)率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化(huà)工与(yǔ)煤化(huà)工板块略显分化。期(qī)货(huò)日报(bào)记(jì)者观察(chá)到，煤化工(gōng)品种无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成(chéng)本(běn)端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅(fú)度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原(yuán)料成(chéng)本(běn)端为煤炭的品种，跌(diē)幅较(jiào)大(dà)。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信期货能源首席分析师(shī)高明宇解释说，终端(duān)产品这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战(zhàn)争风险溢(yì)价将能源危机在期(qī)货市场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的(de)中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原油价格(gé)的下(xià)行已(yǐ)触碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油(yóu)国的(de)财(cái)政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本、页岩(yán)油生(shēng)产商(shāng)边际产油(yóu)成本(běn)、美(měi)国收储目(mù)标价位，在(zài)美国(guó)页岩(yán)油非常(cháng)规能(néng)源产(chǎn)量增速持(chí)续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度推(tuī)动原(yuán)油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年(nián)初(chū)以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国(guó)内三西主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的(de)边际到港(gǎng)成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供应有(yǒu)增(zēng)无减，宽松的供需面持续(xù)带动(dòng)产业链各环节(jié)累库(kù)，价(jià)格下跌趋(qū)势明(míng)确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来(lái)，煤(méi)炭价格(gé)整(zhěng)体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱(ruò)化，使煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建(jiàn)投期货(huò)分析师(shī)刘(liú)书源(yuán)表示，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油(yóu)整体为(wèi)区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续(xù)走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期(qī)货研究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无(wú)利好刺激，导致行情持(chí)续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流(liú)通货源(yuán)充裕，今年受到天气因素(sù)的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤炭市(shì)场价格仍存(cún)在下调(diào)可(kě)能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域(yù)需求受到影(yǐng)响。需求处于(yú)季节性淡季(jì)，下游用煤企业(yè)库存水平偏(piān)高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤(méi)化工近期的持(chí)续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及(jí)自身品种的产能投放(fàng)周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历疫(yì)情几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产品的需求并没(méi)有因疫情解(jiě)封(fēng)后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解(jiě)到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较(jiào)之前有(yǒu)所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工产业链(liàn)上(shàng)下游均弱化(huà)，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样低(dī)迷，面临较大的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年(nián)10月份以来(lái)新低，现货价格同(tóng)步(bù)走低，内蒙地区(qū)报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复(fù)过程(chéng)中止。“今年(nián)以(yǐ)来(lái)，从甲醇成本理论核算(suàn)来(lái)看(kàn)，行业整(zhěng)体处于(yú)不景(jǐng)气(qì)阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇(chún)现货(huò)价格不断创下(xià)新低，部(bù)分地区现(xiàn)货价格回到历史低(dī)位，上游(yóu)甲醇生(shēng)产企业整体利润并(bìng)没有随着煤价回(huí)落、采购成(chéng)本(běn)下降而明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是(shì)单一的煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度较大，且部分内(nèi)地企业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇价格(gé)太低，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘(liú)书(shū)源如是说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周(zhōu)期的迹(jì)象。“经历过前几年的(de)持续投(tóu)产，国(guó)内(nèi)甲醇和(hé)尿(niào)素的产能不(bù)断(duàn)扩(kuò)张(zhāng)，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增(zēng)的(de)产能(néng)，未来其价(jià)格(gé)可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能(néng)的阶段，后续大概率是(shì)一个产能的(de)上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤(méi)化(huà)工能否走(zǒu)出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要(yào)取决于需求的恢(huī)复情(qíng)况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投产(chǎn)压力(lì)，进口体量大的品种将(jiāng)受到(dào)低价进(jìn)口货源的冲击(jī)，中长期看(kàn)，煤化工行情难有(yǒu)起(qǐ)色(sè)，即(jí)使存(cún)在上涨(zhǎng)，也(yě)表现(xiàn)为长期下跌后(hòu)的反弹，而(ér)不是行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到(dào)，近(jìn)期能(néng)源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主要还是基于原料端的(de)驱(qū)动。

　　据光大期货(huò)分(fēn)析师(shī)杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧的前(qián)景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块(kuài)表现较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判(pàn)陷入(rù)僵(jiāng)局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年(nián)度(dù)领导(dǎo)人会议上承(chéng)诺将加大(dà)力度(dù)打击俄罗斯(sī)逃避其石油(yóu)和(hé)燃料出口价格上限的行(xíng)为都对于油价(jià)起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基本面来看，下半(bàn)年全球(qiú)原油供需将(jiāng)进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需(xū)求复苏的持(chí)续；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从(cóng)成本端带动油化(huà)工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来(lái)看，油化工较煤化工(gōng)较强(qiáng)的关键原因还是(shì)在于原料端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预(yù)期大幅下降，主要(yào)源(yuán)自(zì)原油(yóu)进口(kǒu)的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临(lín)显(xiǎn)著增(zēng)长的需(xū)求；包括(kuò)汽油和精(jīng)炼油在内(nèi)的成品油库存(cún)均(jūn)出现不同程度的下(xià)降，同时(shí)汽、柴油表需也环(huán)比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能源(yuán)部长发(fā)言力(lì)挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧(jǐn)下半年全球原(yuán)油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前(qián)，宏观层面的(de)不确(què最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思)定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需(xū)关注美国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提(tí)升。预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油(yóu)成本(běn)将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上，最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思5月份至今，国内(nèi)石脑油(yóu)制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌(diē)落(luò)至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现(xiàn)更(gèng)弱，因而(ér)以原油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油(yóu)供应端的利好(hǎo)已(yǐ)进(jìn)入兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成品(pǐn)油(yóu)发运(yùn)船(chuán)期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末(mò)起暂停的伊(yī)拉(lā)克(kè)45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原(yuán)油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再(zài)次对(duì)原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机(jī)和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会(huì)议(yì)再次减产的小概率事(shì)件发生，二季(jì)度起的基(jī)准去库(kù)预(yù)期仍将为原(yuán)油带(dài)来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于(yú)煤制的可能(néng)性依然(rán)较(jiào)大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原料价格(gé)表现上，目(mù)前(qián)国内(nèi)煤(méi)炭供给相对(duì)充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季(jì)是(shì)成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因(yīn)此油价往(wǎng)往容易获(huò)得支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本(běn)端强弱(ruò)反差或(huò)依然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化(huà)，或低价格(gé)刺激内产、进(jìn)口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

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