作(zuò)者：于博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事(shì)件描述

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家统计局公布了4月(yuè)份的通胀数(shù)据(jù)：4月份居(jū)民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工业(yè)生产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离(lí)转负(fù)仅(jǐn)一(yī)步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们(men)认(rèn)为“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方面，今(jīn)年初(chū)以来核心CPI马云看未来商铺的前景有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍(réng)在温(wēn)和修复。下(xià)半年随着生猪价格筑底回(huí)升、消费需求逐步(bù)回暖，物(wù)价水平有望回(huí)归正常水(shuǐ)平(píng)，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构(gòu)上看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能(néng)源(yuán)后，4月核心CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格环(huán)比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需求带动旅游价(jià)格(gé)环比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降(jiàng)价促(cù)销以及国内油价下降(jiàng)影(yǐng)响，交通工具及交(jiāo)通工具(jù)用(yòng)燃(rán)料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商(shāng)品价格(gé)波(bō)动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生活(huó)资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　分行业(yè)看(kàn)，国际原油价(jià)格波动(dòng)带(dài)动国(guó)内油煤加(jiā)工、化学原料及(jí)制品相关行业价(jià)格环(huán)比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求(qiú)表现不及(jí)预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业(yè)价格(gé)结束自去(qù)年底(dǐ)以来(lái)的(de)强势表现，环比(bǐ)分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释放、供给(gěi)相(xiāng)对充足的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低(dī)水平(píng)，离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)，应当(dāng)理性(xìng)看待物价(jià)数(shù)据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面，去年(nián)下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初以来有所反弹，意(yì)味着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势(shì)均处于正常(cháng)波动区间，也指向当前经(jīng)济仍(r马云看未来商铺的前景éng)在温和(hé)修复。往前看(kàn)，去年二、三(sān)季(jì)度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读(dú)数(shù)持续造成扰动。我们认为(wèi)，应(yīng)更多(duō)关注环(huán)比变动情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储(chǔ)工作的开(kāi)展，生猪(zhū)价格有望(wàng)筑(zhù)底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓(huǎn)解，下半(bàn)年物(wù)价水(shuǐ)平有望逐步回(huí)归(guī)至正常水平、整体将保持温和(hé)上(shàng)涨(zhǎng)态势，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构(gòu)成当前经济(jì)的主要(yào)矛盾。

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