2022年是(shì)国(guó)内实(shí)施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不(bù)断扩大(dà)，营收、归母净利(lì)润不断增(zēng)长，但行(xíng)业内上(shàng)中下游板(bǎn)块的(de)盈利(lì)能(néng)力(lì)分化(huà)严重，亟(jí)待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光(guāng)伏设备产业链盈利参差不(bù)齐。光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业主要(yào)分为5大板(bǎn)块(kuài)，分(fēn)别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工(gōng)板块(kuài)，中下游的光伏加(jiā)工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件。利润(rùn)结构(gòu)整(zhěng)体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)金字塔(tǎ)结构(gòu)，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年(nián)3家相关企业(yè)净增长(zhǎng)的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家(jiā)企业总体利润贡(gòng)献(xiàn)度小，且(qiě)毛(máo)利率不足20％，企业(yè)间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经(jīng)营数据变(biàn)化的分析，可以看(kàn)出：光伏(fú)设备的上(shàng)游将迎(yíng)来降价与去(qù)库存阶段(duàn)，这对(duì)于中(zhōng)下游(yóu)企业来说意味着原材(cái)料成本(běn)得到控制，利于企业经(jīng)营能(néng)力(lì)提(tí)升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润突破(pò)千亿，八(bā)成企业利润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向(xiàng)的(de)光伏设(shè)备，市场加(jiā)大对上市公司的扶(fú)持力(lì)度。金融界(jiè)上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公(gōng)司(sī)，有33家(jiā)2022年获得的(de)政府补(bǔ)助较2021年增加；累计(jì)获得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看(kàn)，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏制(zhì)造(zào)端产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以上(shàng)增(zēng)速(sù)。

　　盈(yíng)利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩(jì)增速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特(tè)、安彩高科(kē)等9家企(qǐ)业(yè)2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年(nián)电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不应求的状态，年内(nèi)累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润(rùn)增速(sù)居前的(de)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设(shè)备行业整体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下(xià)游呈现(xiàn)的结果参(cān)差(chà)不(bù)齐，上(shàng)游硅料硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不(bù)及行(xíng)业平(píng)均。

　　数据显示(shì)，上游的硅(guī)料硅片2020年(nián)毛(máo)利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池(chí)组件。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提升(shēng)，首先(xiān)是源于供不应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏(fú)设(shè)备行业的原材(cái)料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片(piàn)价格波(bō)动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依(yī)然处于高位。特(tè)别是上半年硅片(piàn)价格(gé)持续高位运行(xíng)，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料(liào)企业(yè)签订巨(jù)额订(dìng)单(dān)，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之(zhī)一通威股份，曾(céng)在2022年报(bào)中提及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受(shòu)益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产(chǎn)，价格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深(shēn)耕该(gāi)领域(yù)的(de)企业容易形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料(liào)硅(guī)片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏设备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中(zhōng)下游(yóu)涉(shè)及光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领域参(cān)与厂商(shāng)较多，企业(yè)间(jiān)竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏(fú)设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅(guī)片爆赚的背后(hòu)，是(shì)中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润(rùn)累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增(zēng)长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利(lì)率数(shù)据来看，中下游领域的光伏加工设(shè)备和逆变器(qì)毛利率3年来(lái)基本(běn)持平，而光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池(chí)组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏电池组件成(chéng)为毛(máo)利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块的毛利(lì)率情况大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别p>

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件(jiàn)板(bǎn)块(kuài)11家上市公司，平均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争(zhēng)激(jī)烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑(huá)，2022年平(píng)均毛(máo)利(lì)率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料(liào)涨(zhǎng)价等因素(sù)影(yǐng)响，福莱(lái)特(tè)的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板(bǎn)块有6家企业(yè)，数量相对较少(shǎo)，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市(shì)场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下(xià)游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写(xiě)照，而自2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片价(jià)格自高位(wèi)走出下行趋势，行业格局(jú)将发生怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅等硅片(piàn)的(de)阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌(diē)幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据中国有色金属工业(yè)协会(huì)硅(guī)业分(fēn)会公布的最新数据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单(dān)晶硅(guī)片价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业的(de)经(jīng)营数据(jù)也(yě)可看(kàn)出硅片价格下跌对(duì)上游公(gōng)司盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期(qī)增长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今(jīn)年(nián)一季度存货周转率数据(jù)发现(xiàn)，无论是环比还是(shì)同比，相(xiāng)较而言都有明显下行趋(qū)势，说明当前有库存积(jī)压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一季度存(cún)货(huò)周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率变化(huà)趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片面临(lín)短期供过于求的局面，在(zài)清理(lǐ)库(kù)存的阶段下，硅片(piàn)价(jià)格还有进一步下行空间。这对(duì)于光(guāng)伏电池组件、光伏加(jiā)工设备(bèi)等对(duì)中(zhōng)下游(yóu)板(bǎn)块，将能较好控制(zhì)原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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