北京时间周五晚间，备受关(guān)注(zhù)的(de)4月美国非农(nóng)数(shù)据出(chū)炉，其中(zhōng)新增就业25.3万(wàn)人(rén)，高于预期的18万人，打(dǎ)断了(le)此前两个月连(lián)续(xù)环比下降(jiàng)的节(jié)奏；失(shī)业率(lǜ)继(jì)续(xù)下(xià)降至(zhì)3.4％；更受关注(zhù)的(de)平均(jūn)小时工资环比上涨(zhǎng)0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月(yuè)略(lüè)有上升。

　　可以(yǐ)被(bèi)视作利好(hǎo)的是(shì)，美国劳工部将今年(nián)2月和3月非农数据均大幅下修超7万(wàn)人，至(zhì)24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着(zhe)焦点转换，本周(zhōu)持续承(chéng)压的美(měi)国地区银行股也获得喘息的机会。截至(zhì)发稿，周五盘前西太平洋(yáng)合众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯(sī)西部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地(dì)平线国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄金短线急(jí)挫逾10美(měi)元(yuán)/盎(àng)司；美元(yuán)指(zhǐ)数短(duǎn)线拉升(shēng)35点；美国10年期(qī)国债收益率上(shàng)升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至(zhì)周(zhōu)五收(shōu)盘，COMEX黄金期(qī)货6月合约(yuē)收于2024.8美(měi)元(yuán)/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合约收于25.93美元/盎(àng)司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级(jí)宏观分析师周之(zhī)云告诉期货日报记者，周五晚间公(gōng)布的非农(nóng)数据(jù)远高(gāo)于前值且显(xiǎn)著偏离(lí)投行们预(yù)测的中(zhōng)值。此前公布(bù)的ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月(yuè)增长了29.6万人，增(zēng)长幅度达(dá)到9个月以来的最高水平。

　　记(jì)者注意(yì)到，美国4月非农数据(jù)公布后，美(měi)股(gǔ)期(qī)货短(duǎn)线走低(dī)，美(měi)元指数短线拉升，贵金(jīn)属下跌(diē)。尽管科技和金融(róng)行业持续裁员(yuán)，但不断(duàn)下降却(què)仍(réng)然高企的劳动(dòng)力需远远抵消了(le)裁员(yuán)的影(yǐng)响，也超(chāo)过了(le)信贷(dài)紧缩带来(lái)的大约2.5万招聘(pìn)减少。4月非农(nóng)就业的季(jì)节(jié)性因(yīn)素相对(duì)于新冠大流(liú)行前也(yě)有了有(yǒu)利的发展，为就业人数的增长提供了5万—10万(wàn)人的(de)支持(chí)。

　　“不(bù)过，我们还是应该对就(jiù)业数据保持一(yī)定的谨(jǐn)慎，因(yīn)为本周早些时候(hòu)，美(měi)国3月(yuè)份(fèn)的就业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月职位空缺继续下降(jiàng)，为连续第三个月(yuè)下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在(zài)确实指向(xiàng)了与其他劳动力市场数据相同的方向：劳动力(lì)市场正在降温(wēn)。包括最近(jìn)几周(zhōu)的首(shǒu)次申请失业金人数(shù)也呈现(xiàn)上升趋势(shì)。”周之云说。

　　从趋势上看(kàn)，周之云认为，加息会导致消费者信贷和企业融(róng)资成本上升，进而迫使(shǐ)雇主削减支出包(bāo)括裁(cái)员等，从而减缓经济增长(zhǎng)。短(duǎn)期强(qiáng)劲的非农就业数据会(huì)让市场对(duì)于下半(bàn)年货币(bì)政策放松进程有所改变，进而对商品的流动性(xìng)溢价部分有所减少，但(dàn)从中长期(qī)来看，美国会继续朝(cháo)着衰退的(de)方向前进，后市继续看好贵金(jīn)属的表现。

　　非(fēi)农数据公(gōng)布后，贵金属进入调整(zhěng)期？

　　“4月(yuè)非农就(jiù)业新增人数超预期将(jiāng)引导贵(guì)金属步入(rù)调整。对于(yú)贵金属而(ér)言(yán)，3—4月的大幅冲高主要受益于其金融属性，尤其是市场预计5月(yuè)是美联储最后一次(cì)加息，且预计9月(yuè)之后(hòu)可能(néng)降息(xī)，这导致美元名义利(lì)率回落，在通胀温和回落(luò)的(de)情况下(xià)，美元(yuán)实(shí)际利率有了明显的(de)下(xià)行。”广州(zhōu)金(jīn)控期货(huò)研究所(suǒ)副总经(jīng)理程小勇说。

　　记者注(zhù)意到，5月3日(rì)，美联(lián)储议息会议(yì)如期加息25个基点，将(jiāng)政策(cè)利率联邦基金利率的(de)目(mù)标(biāo)区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔(ěr)在记者(zhě)发布会上蜗牛是不是昆虫类的讲话暗示加息临近尾声(shēng)，因此美元(yuán)指数和美债收(shōu)益率大(dà)幅回落。

　　然而，美联(lián)储会后声明表示，委员会(huì)将密(mì)切(qiè)关注未来发布(bù)的信息，并评估其对(duì)货币政策(cè)的影响(xiǎng)，且鲍威尔在新闻(wén)发(fā)布会上(shàng)表示，美联(lián)储焦点(diǎn)仍在双重使命上。这意味着美联储是否(fǒu)结束加(jiā)息需要看到通胀明显回(huí)落。至(zhì)于是否要(yào)开(kāi)始降息，需要看到(dào)就业市场出现明显恶化。从历史经验来看，美联储加息看通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵金属分(fēn)析师(shī)从姗姗告诉记(jì)者，美国银行业风波持续发酵(jiào)、经济(jì)走弱(ruò)预期升温叠加(jiā)市场预期美(měi)联储年内或将降息，贵金属振(zhèn)荡偏强运行。美(měi)国(guó)就(jiù)业(yè)数(shù)据超预期，美(měi)债收益率、美元指数走(zǒu)高(gāo)，贵金属(shǔ)短(duǎn)线大幅下挫(cuò)。这份超(chāo)预期(qī)的非农(nóng)报告，这让(ràng)美联储陷(xiàn)入困境，美联储(chǔ)希望暂停加息(xī)，甚至可能很快就(jiù)需(xū)要降息(xī)，但就业市场(chǎng)并不配合，美国(guó)就(jiù)业市场依然(rán)强劲(jìn)，美联储可能在长时间(jiān)内(nèi)维持高利率。

　　光大(dà)期(qī)货贵金属(shǔ)分(fēn)析师展大鹏(péng)告诉记者，4月美国非农就业数据和时薪(xīn)增速全面超预期，表明美国(guó)当前劳动力(lì)市(shì)场仍十分强劲(jìn)，美联(lián)储控通胀压力(lì)加(jiā)大，这也就意味着(zhe)美联(lián)储可(kě)能会在较长时(shí)间内维持高利率环境(jìng)，且(qiě)6月再次(cì)加(jiā)息(xī)的预期开始回(huí)升(shēng)蜗牛是不是昆虫类。

　　“美(měi)国非农数据强于预期或在短期提振美元指(zhǐ)数和美债(zhài)收(shōu)益(yì)率(lǜ)，从而打压贵金(jīn)属的涨(zhǎng)势(shì)，但中期看，美联储5月(yuè)会议加息25BP后暗示停(tíng)止加息(xī)，货币(bì)政策进入新(xīn)阶段，市场将加(jiā)大对(duì)下半(bàn)年降(jiàng)息的博弈，贵(guì)金属将获得提振而走(zǒu)强(qiáng)，使(shǐ)均值平台不断上移。”广发期货贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记者(zhě)发现，从2006年(nián)和(hé)2018年两轮美联储停止(zhǐ)降息后的表现来(lái)看，尽管此(cǐ)后美国经济蜗牛是不是昆虫类仍市场偏强(qiáng)运行一(yī)段时(shí)间，失业率(lǜ)继续走低，但美联储并未再次加息，而贵金(jīn)属(shǔ)则(zé)在美债(zhài)收益率持(chí)续下行的情况下，呈现振荡走强的趋势(shì)。但(dàn)当(dāng)前(qián)情况不(bù)同的是(shì)，通(tōng)胀率相对(duì)更高，而黄金价格(gé)对降息并未提(tí)前预期更多。

　　虽(suī)然目前(qián)距离降(jiàng)息仍(réng)有(yǒu)时间(jiān)，美联储(chǔ)表示美国(guó)银行系统仍(réng)健康并有弹(dàn)性，但高利率环境下美国银行系统风险并未(wèi)解除，在第一共和银行宣布被接管收(shōu)购后，因银行业长期存(cún)在的弱点，又(yòu)有多家区域性银行出现股(gǔ)价暴(bào)跌。存款仍在持续(xù)流出(chū)使银行(xíng)融资成本正在攀(pān)升，信(xìn)贷(dài)收紧将不断向实体经济蔓延，美国2023年一季度实(shí)际(jì)GDP年化(huà)环比增长1.1％，不仅比去(qù)年四季度2.6％的增速大幅放缓(huǎn)，而且远不及预期的1.9％，具体(tǐ)看(kàn)企业(yè)投资和库(kù)存(cún)对GDP拉动转负，但(dàn)消费(fèi)的拉动上升反映出一定的韧性。未(wèi)来随着经济下行压(yā)力不断上升，市场预期下半年(nián)美国GDP将(jiāng)出现(xiàn)负增长。“总体(tǐ)上(shàng)在风险和(hé)衰退(tuì)的共同(tóng)影(yǐng)响下，美债收益率和美元(yuán)指数将持续承压，避险需求提振(zhèn)下，贵金属(shǔ)价格有(yǒu)望再创历史新高，长线可(kě)维持逢低买入(rù)配置(zhì)思路，短线则可买入(rù)黄(huáng)金(jīn)和白(bái)银虚值(zhí)看涨期权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需数据来看，黄金的需(xū)求实(shí)际上(shàng)是明显下(xià)降的。世界(jiè)黄金协(xié)会(huì)公布(bù)的数据显示，今年第一(yī)季度剔除场外交(jiāo)易的全球黄金需求下降(jiàng)13％至1081吨(dūn)，虽(suī)然(rán)各国央(yāng)行和中国消费者需求较高，但其余投资者购(gòu)买量(liàng)的(de)减少抵消了这一增长(zhǎng)。其中对黄金价格其关键作用的黄(huáng)金投资需在(zài)一(yī)季度同(tóng)比(bǐ)下降50％左右(yòu)，较去年四季度有所增长(zhǎng)，大约为273.74吨，去年同(tóng)期(qī)高达558.41吨。其中(zhōng)，实物金条(tiáo)和硬(yìng)币(bì)方面的黄金(jīn)需求为302.41吨，高于去年同(tóng)期的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似(shì)产品需求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银(yín)方(fāng)面，由(yóu)于美国经济(jì)指标耐用品订(dìng)单(dān)等(děng)指标走弱，商品属性更(gèng)强的(de)白(bái)银因需求受(shòu)经济下(xià)行拖累而(ér)涨幅受限(xiàn)。因(yīn)此，金银比价大概率(lǜ)继续攀升。世界白(bái)银(yín)协会(huì)预计(jì)2023年白(bái)银实物(wù)消费较2022年(nián)下降16％。

　　之前美联储加息(xī)25个基点在议息前已经被(bèi)充分计提，议息前的谨慎转变(biàn)为议息后的乐观(guān)，因此黄金市场一度(dù)表现为极为乐观，伦敦现(xiàn)货黄(huáng)金甚(shèn)至创出了历史新高。

　　“目(mù)前欧美央行(xíng)加息靴子落地，且银行业(yè)风险(xiǎn)仍(réng)在蔓延，避险情绪(xù)提振贵金属价格(gé)。此外，随着经(jīng)济走弱预期升温，预计美联储下(xià)半年大概率暂停(tíng)加息并将进(jìn)入(rù)降息周(zhōu)期，实际利(lì)率或将(jiāng)继续下行，贵金属中(zhōng)长期仍具有较高配置价值(zhí)。”从姗(shān)姗说。

　　展大鹏则认(rèn)为，对于黄金(jīn)而(ér)言，市场寄希望于美(měi)联(lián)储最后一次加息(xī)落地然后转降息预期，从而刺(cì)激(jī)价格继续高走，从这(zhè)个角(jiǎo)度考虑黄金确实存在恢复上行趋势(shì)的(de)可能性。但(dàn)当前美通胀仍在高位(wèi)，美联储货币紧缩(suō)动(dòng)作并没(méi)有结束，官员们的讲话仍偏鹰派(pài)，5％的利率(lǜ)可(kě)能(néng)会(huì)维系较长(zhǎng)一段时间，且高利率环境到(dào)底会对经济和金融市场产生怎(zěn)样(yàng)的影响也未可知，因此(cǐ)在(zài)当前看多观(guān)点出(chū)奇一致，且(qiě)海外看多(duō)头寸比较拥挤的情况下(xià)，对待金价节(jié)节攀高(gāo)的观点谨慎为(wèi)上。

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