射频芯片领(lǐng)域面临变局，下(xià)游市(shì)场增速(sù)放缓(huǎn)叠加进入(rù)竞争(zhēng)红(hóng)海(hǎi)，海外巨头已开始寻求业务转50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润型。

　　今日(rì)，射(shè)频芯片厂商慧智微正式在科创板上市。公司股价(jià)开(kāi)盘破发，跌(diē)9.75％。截至收盘(pán)，慧智(zhì)微报19.05元/股，较发(fā)行价(jià)跌去8.94％，目前(qián)总市值为(wèi)85.2亿元(yuán)。

　　IPO前，慧(huì)智(zhì)微在一级市场受到资本热捧。据公司上市文(wén)件(jiàn)，慧智微于2018年末(mò)开始进入融(róng)资(zī)快(kuài)车道，先(xiān)后引入了华兴资本、元禾璞华、大(dà)基金二(èr)期、红杉中国、IDG资(zī)本、光速中国以及金沙江创(chuàng)投等一系列外部机构股东(dōng)。截至上市前，大基金二期、广发信德以及(jí)金沙江创投为持股达5％以上的(de)外部机构股东(dōng)，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提(tí)的是，与慧(huì)智(zhì)微产品结构相似(shì)的唯(wéi)捷创芯，上市首日(rì)也走(zǒu)出了破(pò)发的(de)行(xíng)情，该(gāi)公司(sī)股价于(yú)去(qù)年下半年触底回升，但截至今日收(shōu)盘股(gǔ)价仍(réng)略低于发行(xíng)价。

　　二级市场(chǎng)遇冷背(bèi)后，是(shì)射频领域(yù)正面临变局。目前(qián)，正射频(pín)需求(qiú)走向疲软(ruǎn)。Yole数(shù)据(jù)显示，由(yóu)于智能(néng)手机(jī)增速放缓以及(jí)5G普及潜(qián)力(lì)有限等(děng)因素影响，预(yù)计到2028年(nián)射频前端市场年(nián)复合增长率约为5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射频芯(xīn)片巨头(tóu)，近年来也在响应市场变化谋求射(shè)频芯片业务以外(wài)的转(zhuǎn)型。

　　《科创(chuàng)板日(rì)报(bào)》记者注意到，当(dāng)前(qián)，射频领(lǐng)域仍(réng)有飞骧科技(jì)、康(kāng)希(xī)通信等公司正排队IPO。

　　▌引(yǐn)入大基金(jīn)二期等多个(gè)知名(míng)资方

　　公开资料(liào)显示，慧智(zhì)微成立于250只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润011年(nián)，主营(yíng)业(yè)务为(wèi)射频前端芯(xīn)片及模组的研(yán)发、设(shè)计和销售，下游应用领域主要包(bāo)括智(zhì)能手机以及(jí)物联网，客户包括(kuò)三星、OPPO等智能手(shǒu)机品牌，闻泰科技等移动终端设备ODM厂商，以及移远通信(xìn)等无(wú)线通信模组厂商。

　　据(jù)招股书，2020-2022年，公司分别实现营业收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公司当(dāng)前仍(réng)处于亏损状态，净亏损额分别为9619.15万元(yuán)、3.18亿元(yuán)以及3.05亿元。

　　对于公司亏损持(chí)续的(de)原因(yīn)，慧智(zhì)微在招(zhāo)股文件中(zhōng)称，是由于持续进(jìn)行高额研发投入；下游客户集(jí)中且(qiě)具有(yǒu)产(chǎn)品验证周期，尚未形成规模(mó)效应；市(shì)场竞(jìng)争激烈(liè)，叠加下游去库(kù)存周期影响(xiǎng)，公司产品毛利空间(jiān)受挤(jǐ)压。

　　研发投入方面，近三年的总(zǒng)额分(fēn)别为7588.54万元(yuán)、1.16亿元以及1.85亿(yì)元，占营收比例分别为36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛利方面，近三年公司的综合毛利率分别(bié)为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头部(bù)卓胜微50％左(zuǒ)右的毛利(lì)率水平(píng)，也不及(jí)和慧智微产品结构更接近的唯捷创芯，后者毛利率为30％上(shàng)下。

　　在自身造血能力不(bù)足，但仍要(yào)抓紧扩大规(guī)模的(de)情(qíng)况下(xià)，慧智微(wēi)开启(qǐ)了对外融资之路。公(gōng)开信(xìn)息显示(shì)，公司于2018年(nián)末开始进(jìn)入(rù)融(róng)资快车道，尤其是(shì)冲刺IPO前(qián)的2021年，其在一年内(nèi)完成(chéng)了三轮融资，众多知名资(zī)方(fāng)，包括大基金二期、元禾璞华、红(hóng)杉中国(guó)、IDG等也是在这一阶段对慧(huì)智(zhì)微进入(rù)了慧智微的股(gǔ)东序列。

　　据招(zhāo)股书，截至IPO前，大基金二期、广发信德以(yǐ)及金沙江创投(tóu)为(wèi)持股达5％以上(shàng)的外部(bù)机构股东，持股比例分别(bié)为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财联社(shè)创(chuàng)投通-执中数据显示(shì)，从当前的(de)股价情况看，大基(jī)金二期在投资慧智微的近两年时间里，实现了近(jìn)2.5倍(bèi)的账面回报，而较大基(jī)金(jīn)二期晚3个(gè)月进入(rù)、并在(zài)后一(yī)轮持(chí)续加注的红杉中国(guó)，平均持(chí)股成本(běn)增至(zhì)13.78元/股，当前(qián)实现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片(piàn)领域面临(lín)变局

　　慧智微招股书显示，公司目前有超过接近67％的收入来自于(yú)手(shǒu)机领域。当前，智能手(shǒu)机出货量(liàng)的大幅(fú)下降，已经对慧智(zhì)微的业绩造成了冲击(jī)，而市场(chǎng)对智能(néng)手机未来增速(sù)持(chí)续放缓的(de)预期(qī)，也让资(zī)本市场对(duì)包括(kuò)慧智微在内的(de)射(shè)频(pín)芯(xīn)片厂商(shāng)做出了重新思(sī)考。

　　根据(jù)Yole的数据，2021年射频前端的市(shì)场为(wèi)190亿美元(yuán)以上(shàng)，2022年由于(yú)手机市场的下滑，射频前端(duān)市(shì)场规模与2021年(nián)的市(shì)场相差无几。而接下来，由于智能手机的温(wēn)和增长以及5G普及的(de)潜力有(yǒu)限，预(yù)计到2028年射频前端的(de)市场年复合增长率约(yuē)为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智微有着相似产品(pǐn)结构，同样在(zài)IPO前获(huò)豪华股东突(tū)击入股的射频龙头唯捷创芯，在(zài)去年4月科创板(bǎn)上市时，也遭遇了破(pò)发的行情(qíng)，上市首日跌36％。尽管在去年10月跌至30元每股的(de)价格后(hòu)止跌(diē)回升(shēng)，但截至今日收(shōu)盘(pán)，唯(wéi)捷创芯股价仍(réng)低于66.6元(yuán)/股的发(fā)行价(jià)，报61.19元(yuán)/股。

　　近(jìn)几年，全(quán)球(qiú)多(duō)家射频芯片领域(yù)的巨头厂商都在谋求(qiú)转型，拓展射频(pín)以外的业务领域。以Qorvo为(wèi)例，除了原有(yǒu)的射(shè)频(pín)芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产(chǎn)品，下游触角延伸至汽车(chē)、物联(lián)网(wǎng)、电(diàn)源等(děng)领域(yù)。

　　国内(nèi)方面，射频领域(yù)正呈现出一片红海的(de)竞(jìng)争格局，由于入(rù)局者众，且产品仍(réng)集中在中低端市场，各射频芯片厂商只能再卷价格，进一步压低了自身的利(lì)润空间。

　　射频厂商三伍(wǔ)微电子创(chuàng)始人钟林此(cǐ)前(qián)曾表示，国产射频(pín)前端芯片杀(shā)价已(yǐ)经无底线(xiàn)，而预计未来(lái)每个射频细(xì)分赛(sài)道还会有更多(duō)竞争者进入，往后三年射频(pín)芯片厂商将面临更大的生存和竞争压力。

　　目前，一(yī)级市(shì)场对射频芯(xīn)片(piàn)厂(chǎng)商(shāng)的关(guān)注亦有所下降，截至目前，今(jīn)年共有9家射频(pín)芯片(piàn)厂商宣布(bù)完成融资，而在2021年上半年，这个数据是近50家，且投资机(jī)构涵(hán)盖了投(tóu)资机构涵盖(gài)了中金资本、红(hóng)杉资(zī)本(běn)中国、小米(mǐ)长江产业基金、深(shēn)创投等知名机构。

　　当(dāng)前(qián)，射频领域仍有飞骧(xiāng)科技、康(kāng)希通信等公司正排队IPO。

　　慧智微在招股书中表(biǎo)示，本次IPO募得(dé)资金将(jiāng)用于芯片测设中心建设、总部基地(dì)及上海和广州研(yán)发中心建(jiàn)设以及补充流动资金。具体战略(lüè)规划方面，其表示将(jiāng)巩(gǒng)固在(zài)5G射频前(qián)端(duān)领域取得的市(shì)场地位，增加头部(bù)客(kè)户(hù)的市场份额；技术上跟进射频前端技术(shù)迭(dié)代，优化可重构技术框架在在 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新频段的应用；产品上加大(dà)对(duì)上游滤波(bō)器、多工器的产业(yè)链布局，拓展 L-PAMiD 等更(gèng)高门槛的产品系列。

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