申万一(yī)级的半导体行(xíng)业涵(hán)盖消费(fèi)电(diàn)子、元件(jiàn)等6个二级子行(xíng)业，其中(zhōng)市值权重最大的是(shì)半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)，该(gāi)行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重(zhòng)点领域，半(bàn)导体行业具备(bèi)研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替(tì)代化、未来(lái)前景广(guǎng)阔等特点，也因此成(chéng)为A股(gǔ)市场有影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行(xíng)业总(zǒng)市值(zhí)达(dá)到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔(ěr)股份等5家企业(yè)市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业(yè)数(shù)量达到16家，无论是头部千亿(yì)企(qǐ)业数(shù)量还是沪深300企(qǐ)业数(shù)量，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)发现(xiàn)，半导(dǎo)体行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发展，市场(chǎng)规(guī)模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，自主研发(fā)的环境下，上市公司科技含量越来(lái)越(yuè)高。但与此同时，多数上市公司业(yè)绩(jì)高(gāo)光时刻(kè)在2021年，行业面临短期库(kù)存调整(zhěng)、需求萎(wēi)缩(suō)、芯片基数(shù)卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴(bàn)随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致(zhì)前5企业市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半导体(tǐ)行业(yè)的132家(jiā)公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看(kàn)，主营业务(wù)为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导体行业上市公司(sī)的营收(shōu)集中度却(què)在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营(yíng)收排(pái)名(míng)前(qián)5的(de)企业，2018年长电(diàn)科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前(qián)5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或主要由三方面因素(sù)导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰(tài)科技等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于(yú)行业平均增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体量居(jū)前的企业不断上市，并在资本(běn)助力(lì)之下营(yíng)收快速增长。三是当半(bàn)导体(tǐ)行业处于国(guó)产替代(dài)化、自主研(yán)发背(bèi)景下的高成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣(róng)，企业(yè)营(yíng)收高(gāo)速(sù)增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利(lì)润(rùn)下(xià)滑(huá)13.67％，利润正增长企业(yè)占比不(bù)足(zú)五成

　　相比营(yíng)收，半导(dǎo)体行业(yè)的归(guī)母净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增(zēng)速(sù)放缓、芯片库存高位等因素(sù)影(yǐng)响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净(jìng)利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润(rùn)正增长(zhǎng)企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)区间(jiān)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异的企业来看，芯(xīn)原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵(zhèn)，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计能力，公(gōng)司(sī)得到了相关(guān)客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的增速(sù)位(wèi)列半导体行业(yè)之首，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿(yì)元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名(míng)行业第92名(míng)，其较快增速与(yǔ)低(dī)基(jī)数效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方(fāng)华创归母净利润(rùn)从20珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗21年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半(bàn)导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速居前的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对(duì)半导(dǎo)体行业经营风险分(fēn)析时，发(fā)现存货周转率反映了分立器件、半导体(tǐ)设备等相关(guān)产品(pǐn)的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢(màn)，影响企业现(xiàn)金流(liú)能力，对经营造成(chéng)负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业(yè)的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅(fú)更是达到35.79％。值得注(zhù)意的(de)是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指标反(fǎn)映(yìng)行业(yè)是否(fǒu)面临库存(cún)风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现(xiàn)有(yǒu)参考意义(yì)。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行业指数(shù)分别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行(xíng)业存货周转率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企业(yè)，较2021年(nián)平(píng)均(jūn)同比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说(shuō)明存货质量下滑(huá)的企(qǐ)业，股价表现(xiàn)也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等(děng)营(yíng)收(shōu)、市值居中上位(wèi)置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货(huò)周(zhōu)转率均低于行业中位水平。而(ér)股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司(sī)整体毛(máo)利(lì)率呈(chéng)现抬升(shēng)态(tài)势，毛(máo)利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等(děng)有(yǒu)很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业毛利(lì)率(lǜ)中位数

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百(bǎi)分点，与(yǔ)上(shàng)游硅(guī)料(liào)等原材料(liào)价格上(shàng)涨、电子消费(fèi)品(pǐn)需求放缓至部分芯片(piàn)元件降价销售等因(yīn)素有关(guān)。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前(qián)行业(yè)最高的臻镭科技达(dá)到(dào)87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体(tǐ)量较大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　超(chāo)半(bàn)数企(qǐ)业(yè)研发费(fèi)用增长四成，研(yán)发(fā)占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子(zi)、国内自(zì)主研发上行趋势的(de)背景下，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业需(xū)要不断通过(guò)研发投入，增加(jiā)企业(yè)竞争力，进而(ér)对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再(zài)创新高。具体(tǐ)公(gōng)司而言，2022年132家企业研(yán)发(fā)费(fèi)用中位(wèi)数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据表(biǎo)明2022年半(bàn)数(shù)企业研(yán)发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年(nián)研(yán)发费用同比增长(zhǎng)，32家(jiā)企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等(děng)4家企业研(yán)发费(fèi)用(yòng)同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际(jì)、闻泰(tài)科技和(hé)海(hǎi)光(guāng)信息，2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)在(zài)6亿元以上居(jū)前(qián)。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路(lù)产品进入(rù)C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发意愿增强(qiáng)，重视(shì)资金投入。研发(fā)费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企业(yè)不仅连续3年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可(kě)谓既(jì)有(yǒu)研(yán)发高占(zhàn)比又有研发高(gāo)金额。寒(hán)武纪(jì)-U连(lián)续三年研发费(fèi)用(yòng)占比居行(xíng)业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发(fā)费(fèi)用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡在众多行(xíng)业领域中的(de)头(tóu)部公司实现了批量销(xiāo)售(shòu)或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比(bǐ)居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

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