申万一级的半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级(jí)子行(xíng)业(yè)，其中(zhōng)市(shì)值权重最大的是(shì)半导体行业，该行业(yè)涵(hán)盖132家上市公司(sī)。作(zuò)为国家芯片(piàn)战略(lüè)发展的重点领(lǐng)域，半导体行业(yè)具备研(yán)发技(jì)术壁垒、产品国产(chǎn)替代(dài)化、未来前景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市场有影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企(qǐ)业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论是(shì)头部(bù)千亿企业数量还是沪深300企业数(shù)量，均位居科技类(lèi)行业(yè)前列(liè)。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研究院发现，半导(dǎo)体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快速(sù)发(fā)展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境下(xià)，上市(shì)公(gōng)司科(kē)技含(hán)量越来越高(gāo)。但与此同时，多数上(shàng)市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期(qī)库存调整、需(xū)求(qiú)萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子(zi)等因(yīn)素制约，2022年多(duō)数上(shàng)市公司业绩增速(sù)放(fàng)缓，毛利率下滑(huá)，伴(bàn)随(suí)库(kù)存风险加大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规(guī)模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的(de)132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居(jū)行(xíng)业(yè)首位(wèi)，2022年(nián)实现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收(shōu)稳(wěn)步增长，但(dàn)半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)上市公(gōng)司的(de)营收集(jí)中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前(qián)5的企业，2018年(nián)长(zhǎng)电(diàn)科技、中芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年(nián)营业收(shōu)入居前(qián)5的企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营(yíng)收占(zhàn)比下滑，或(huò)主要由三方面因素导(dǎo)致(zhì)。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科(kē)技等头(tóu)部企(qǐ)业营收增速(sù)放缓，低(dī)于行业平均(jūn)增(zēng)速。二是江(jiāng)波龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光信息等(děng)营收体量居前的企业不断上市，并在资(zī)本助力之下营收快速增长。三是当半导体行业处于(yú)国产替代化、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业(yè)营收高速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业(yè)归母(mǔ)净利润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增(zēng)长(zhǎng)企业占比(bǐ)不足(zú)五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业(yè)的归母净利(lì)润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍(bèi)。但受到电子(zi)产品全(quán)球销量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素(sù)影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看(kàn)，归母净利润(rùn)正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家(jiā)企业(yè)净利润腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体企业归母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)区间

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优(yōu)异的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片(piàn)定制技术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备(bèi)以及强大的设(shè)计能力，公司得(dé)到了相关客户的(de)广泛(fàn)认(rèn)可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名(míng)，其较快增速与低(dī)基数效应有关(guān)。考虑利润基(jī)数(shù)，北方(fāng)华创归(guī)母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量下增(zēng)速最快(kuài)的半(bàn)导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业(yè)经营风险分析时，发现存货(huò)周转率反映了分(fēn)立(lì)器件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周转情(qíng)况，存货周(zhōu)转率下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢(màn)，影响企(qǐ)业现金流能力，对(duì)经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的(de)存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势(shì)，2022年降幅(fú)更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周(zhōu)转率这一经营风险指标反映行(xíng)业是否(fǒu)面临(lín)库存风(fēng)险，是否(fǒu)出现供过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持(chí)平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业指(zhǐ)数(shù)分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行(xíng)业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率同比(bǐ)下滑(huá)的(de)116家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比下(xià)滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑的(de)企(qǐ)业(yè)，股价表现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值居(jū)中上位置的(de)企业(yè)，2022年(nián)存货(huò)周(zhōu)转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年(nián)分别(bié)下(xià)降了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货周(zhōu)转率均低于行业(yè)中(zhōng)位水平。而(ér)股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业(yè)中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业(yè)上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭(dié)代升(shēng)级、自主研发等有很大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格(gé)上涨、电(diàn)子(zi)消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售等(děng)因素有关(guān)。2022年半导体下(xià)滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说(shuō)明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前(qián)行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率(lǜ)居前(qián)且公司经(jīng)营体量(liàng)较(jiào)大(dà)的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼"addnextpagelinkbegin">

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用增(zēng)长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市(shì)场卡脖子、国(guó)内自主研发上(shàng)行(xíng)趋势的背景下，国(guó)内(nèi)半(bàn)导体企业(yè)需(xū)要不断通过研发投(tóu)入，增加企业(yè)竞争力(lì)，进而对长久业绩(jì)改(gǎi)观带来正(zhèng)向(xiàng)促进作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具(jù)体(tǐ)公司(sī)而言，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年(nián)半数企业(yè)研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可(kě)观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年研(yán)发费用同比增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长(zhǎng)超(chāo)过(guò)50％，纳(nà)芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞(ruì)等4家企业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前(qián)。综合研发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业(yè)比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出了国内首(shǒu)款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大型客(kè)机(jī)供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络(luò)设备用石(shí)英谐振器(qì)产业化”项目顺利水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　从(cóng)研(yán)发费用占(zhàn)营(yíng)收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投(tóu)入。研发(fā)费(fèi)用占比20％以(yǐ)上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅连续3年研(yán)发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发高占比又(yòu)有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目前公(gōng)司思元(yuán)370芯片及加速卡在众多行业领(lǐng)域中的头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

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