昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年(nián)度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不(bù)平(píng)静：美国(guó)银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升(shēng)温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和(hé)衍生(shēng)品收益(yì)为(wèi)347.58亿(yì)美(měi)元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因(yīn)为不(bù)这样做可能会损(sǔn)害全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说，如(rú)果储户得不到(dào)补偿，它给美国(guó)经济带来的(de)后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对(duì)两国(guó)会造成不必要的伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲(chōng)突(tū)是(shì)很愚蠢的(de)。我们(men)应(yīng)该做的就是和中国和(hé)睦(mù)相处(chù)。美(měi)国应该(gāi)与(yǔ)中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一(yī)直都(dōu)需要判断，如(rú)果没有对(duì)方回应，事情能有多大(dà)进(jìn)步(bù)。两国都(dōu)会(huì)有(yǒu)竞(jìng)争力(lì)，都可(kě)以繁(fán)荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去(qù)6个月经(jīng)济(jì)的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司(sī)都经历(lì)了(le)很(hěn)多的波(bō)动，这(zhè)可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害(hài)的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是(shì)这一次的波动来自于另外(wài)一个地方，他(tā)们可能在过去的(de)6个月中出现了(le)存货过多(duō)的情况，这(zhè)不是说好(hǎo)像失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济(jì)环境在这六个(gè)月(yuè)已(yǐ)经非常不一样了，而(ér)我们很多的经(jīng)理人对(duì)于这种情(qíng)况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖(mài)不出(chū)去。现在我们才慢(màn)慢(màn)地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出(chū)，巴菲特(tè)和他的长期得力(lì)助手(shǒu)查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年(nián)年初以来，该公司的(de)现(xiàn)金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加(jiā)息和经(jīng)济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企业(yè)做出了悲观的预测(cè)：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业(yè)务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经(jīng)济的“令人(rén)难以(yǐ)置信的(de)增(zēng)长时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视(shì)为经(jīng)济健康状(zhuàng)况的(de)代(dài)表，因为其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电(diàn)力公用事业(yè)和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功归功于(yú)过(guò)去几十年美国(guó)经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会(huì)继承(chéng)我(wǒ)的工作，但(dàn)他(tā)还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公(gōng)司传承在执(zhí)行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯(bó)克(kè)希尔(ěr)可能不仅需要现在的这(zhè)五(wǔ)个下一(yī)代领导人，而是更多有能力的(de)人。如果他们(men)不(bù)能(néng)处理得当的话，他(tā)就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他(tā)还补充，每(měi)一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在伯克希(xī)尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他(tā)不(bù)担心(xīn)美联储(chǔ)，支持(chí)美(měi)联储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使命，他(tā)也不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那(nà)是一个(gè)很大(dà)的数字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联(lián)储资产负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到(dào)一句话“现金永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是(shì)他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束(shù)时美国所经(jīng)历的(de)那样(yàng)。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美(měi)国没有其他地方可(kě)以像二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多(duō)石(shí)油(yóu)储备。不(bù)过页岩(yán)油井的(de)衰败也(yě)很快，开井第一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理(lǐ)层(céng)，对他们也很熟悉。西(xī)方石(shí)油做了很多好(hǎo)的事(shì)情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西(xī)方石油的控股权(quán)，管理层已经(jīng)很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续(xù)购买(mǎi)更多石(shí)油(yóu)公司的精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取(qǔ)代美元的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美(měi)国大(dà)批发债，美联储(chǔ)让(ràng)债(zhài)务货币化，中国巴西(xī)沙特等(děng)都在与美元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地(dì)位(wèi)何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席(xí)鲍(bào)威尔更(gèng)了解形势，但他(tā)无法(fǎ)控制财(cái)政政策。谁都(dōu)不(bù)知(zhī)道，一种纸币能坚(jiān)持用(yòng)多久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其(qí)是在(zài)这(zhè)种货币是(shì)全(quán)球储(chǔ)备货币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美(měi)国要大举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难(nán)恢(huī)复，人们会对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现(xiàn)在（大(dà)量(liàng)发债）是一个非常政治化(huà)的决策(cè)。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适(shì)得(dé)其反。芒(máng)格在(zài)提(tí)到日本的货币政策和(hé)财政政策时说(shuō)，日本(běn)用(yòng)日元(yuán)做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日(rì)本人应该接受并作(zuò)出应对(duì)。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应(yīng)该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的(de)市(shì)场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏(piān)弱运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节过后(hòu)的(de)猪价(jià)走势，记(jì)者查(chá)询上(shàng)甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬(xún)至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后再次(cì)振荡下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌(diē)至今年低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度出现小幅(fú)反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运(yùn)行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最(zuì)新研究收储的公(gōng)告称(chēng)，据国家发(fā)展改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌(diē)二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调(diào)节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价工(gōng)作预案》规(guī)定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第(dì)二批(pī)中央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快(kuài)回归(guī)合理区(qū)间。

　　在国家发改委(wěi)发声(shēng)后，生猪(zhū)期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后(hòu)来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接受期货日报记(jì)者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态(tài)开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二(èr)育询(xún)盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格(gé)止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格(gé)的相对优势也刺激贸易(yì)商从(cóng)进口肉采购转向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入(rù)库意愿加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一(yī)假(jiǎ)期(qī)备货(huò)，猪肉终端需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前(qián)出栏(lán)迹(jì)象(xiàng)，在(zài)缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期(qī)货(huò)农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同(tóng)时(shí)五(wǔ)一(yī)节前各(gè)养殖(zhí)类上市(shì)公司(sī)公布一(yī)季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去(qù)产能(néng)将(jiāng)对行业的(de)发展不(bù)利，容易(yì)导致猪价的(de)大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出(chū)国家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的(de)重视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货(huò)盘(pán)面随即作出反应走多。从收(shōu)储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需(xū)求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠(dié)加二育等利多因(yīn)素(sù)共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需(xū)求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截至今年(nián)一季度(dù)，全国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近五年(nián)同(tóng)期(qī)高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思(suī)然(rán)今(jīn)年一季度生猪存栏(lán)环(huán)比出现下跌(diē)，但同(tóng)比依旧增长，并(bìng)处于近(jìn)9年(nián)同期相对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年以来，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏(lán)已连续三(sān)个月下(xià)降，但下降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常(cháng)产(chǎn)能(néng)调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数(shù)据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势(shì)，但截(jié)至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育(yù)补栏(lán)或会(huì)再(zài)次进场，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但今年二(èr)次(cì)育肥进出场节奏切(qiè)换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等(děng)影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前(qián)后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月(yuè)猪(zhū)价(jià)价格重心或高于4月，建(jiàn)议继(jì)续(xù)重点关注二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储带来(lái)的(de)情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养殖(zhí)板块(kuài)研究员(yuán)宋从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当前生(shēng)猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍维持高位，并(bìng)高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大(dà)猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二(èr)季(jì)度开始生猪市场将逐(zhú)步过度(dù)至季节(jié)性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近端现货(huò)价格(gé)大概率已在慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺(wàng)季，叠加能繁(fán)母猪的调减在(zài)下(xià)半年会(huì)有一定程度的(de)体现，价格(gé)重心或高于上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生(shēng)猪供应压力最大的时(shí)间(jiān)点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失(shī)以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下(xià)方现货价格空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)并有望(wàng)反(fǎn)弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖(zhí)利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生(shēng)猪(zhū)总体(tǐ)供应(yīng)有望逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握(wò)将更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本一带逐(zhú)步(bù)择(zé)机(jī)入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前(qián)整体(tǐ)估值不(bù)高，后续在(zài)收储加持下(xià)，期价存在继(jì)续往(wǎng)上修复的空间。建(jiàn)议投资者在(zài)交易上可从(cóng)单边转为观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值下(xià)移(yí)带来的(de)系(xì)统性风险。

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