5月以来，嘉实基金、博(bó)时基金、富国基金、南方基金等多家头(tóu)部(bù)公(gōng)募基金密(mì)集申报了跟踪海外(wài)半导体(tǐ)指数(shù)QDII产品，布局全球(qiú)半(bàn)导体市场，引发业(yè)内(nèi)广泛关注。

　　从(cóng)国内半(bàn)导体板块(kuài)表现来看，在经历一季度(dù)的持(chí)续回调后，半导体板(bǎn)块自(zì)4月中下旬以来(lái)又开(kāi)始持续下跌。不过资(zī)金对主题ETF越跌越买，区间份(fèn)额增幅(fú)最高达40％。拉长(zhǎng)时间(jiān)看(kàn)，年内超半数半导(dǎo)体主(zhǔ)题(tí)ETF产品份额出现正(zhèng)增长，最高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位(wèi)业(yè)内人士认为(wèi)，资(zī)金对(duì)半(bàn)导体主题(tí)ETF的越跌越买，主要是基(jī)于对板块中长期投资价值(zhí)的肯定(dìng)。尽管半导体板块年(nián)内(nèi)表(biǎo)现震荡，但随着国(guó)产替代(dài)持(chí)续推进，以及(jí)近期AI行情的带动下，板块细分领域仍有较多(duō)投(tóu)资机会。

　　越(yuè)跌越(yuè)买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块(kuài)表现(xiàn)来(lái)看，在经历一季度(dù)的(de)持续(xù)回调后(hòu)，半导体(tǐ)板块自4月中下旬以来又开始持(chí)续下跌(diē)。以中证全(quán)指半导体指数表(biǎo)现为例，该指数在(zài)4月6日攀至年(nián)内(nèi)高位后(hòu)便开始不(bù)断下(xià)跌，4月10日至5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本(běn)周板块表(biǎo)现(xiàn)上，半(bàn)导体与半(bàn)导体生产设(shè)备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业(yè)中(zhōng)跌幅居前。

　　值得(dé)注意的是，尽(jǐn)管(guǎn)板块持(chí)续下跌，但资金对(duì)主题(tí)ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收(shōu)益均告负，平均收(shōu)益率(lǜ)为-7.18％；但份(fèn)额(é)却(què)悉数上涨。其中(zhōng)，工银瑞信(xìn)国(guó)证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证半(bàn)导体芯片ETF月内(nèi)份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年内半导(dǎo)体(tǐ)芯片主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品份额变化(huà)，截至5月12日，除汇添(tiān)富(fù)中(zhōng)证芯片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩交所中(zhōng)韩(hán)半(bàn)导体ETF等三只产品份额出现下降外，其余产品(pǐn)份额均有大幅(fú)增长。其中，嘉(jiā)实上证科(kē)创(chuàng)板芯片(piàn)ETF份额涨幅位(wèi)列第一，年内份额(é)猛(měng)增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板块持续下(xià)跌(diē)，嘉实上证科创板芯(xīn)片(piàn)ETF基金(jīn)经理(lǐ)田光(guāng)远分析，当(dāng)前半(bàn)导体(tǐ)行业复苏(sū)不及(jí)预期(qī)主要(yào)原因，一是国产替代(dài)进程(chéng)不及预期，国内半导体企(qǐ)业相比海外半导体(tǐ)大厂起步较晚，在(zài)技术和(hé)人才等方面存在(zài)差距，在国产替代过程(chéng)中产品(pǐn)研发和(hé)客(kè)户导入进程可能(néng)不及预期；二是下游需(xū)求不及预期，在边缘(yuán)政治和(hé)全球经济(jì)疲(pí)软背景(jǐng)下，全球(qiú)电子(zi)产品等(děng)终(zhōng)端需求可能不及预期(qī)，从(cóng)而导(dǎo)致(zhì)对(duì)半导体产品需(xū)求量减少(shǎo)。

　　“2023年是全(quán)球半(bàn)导体(tǐ)行业正处(chù)于下(xià)行筑底(dǐ)的(de)阶段，但我(wǒ)们认(rèn)为有望于今年看到(dào)拐点的出现”田(tián)光远(yuǎn)表示，在本(běn)轮(lún)周期中，率(lǜ)先(xiān)回暖(nuǎn)的种(zhǒng)类要看芯片下游的景气度，有创新属性和份额(é)提升属性的环节(jié)会(huì)率先(xiān)回暖。一(yī)方(fāng)面中国经济体重(zhòng)要(yào)的构(gòu)成央国企对资(zī)产(chǎn)回报提出要求，民营企业的竞争(zhēng)力提(tí)升也会更加依赖数字化(huà)，成本(běn)效率提升是数字(zì)化的长期关(guān)键驱动力(lì)，另一方面短周期(qī)维(wéi)度数字经济有(yǒu)顺周(zhōu)期(qī)属性，经济复(fù)苏(sū)会加(jiā)大企业数字化投入力(lì)度。

　　九泰基金战略投资部副总监、九(jiǔ)泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾(gù)年初以来半导体板(bǎn)块(kuài)上涨的原因，一方面是2022年板(bǎn)块调整幅度较(jiào)大，行业估值处于底部位(wèi)置；另一(yī)方(fāng)面市场预期基本面即(jí)将见(jiàn)底，再加上有AI主题的(de)催化，所以从年初到(dào)4月(yuè)初半(bàn)导体指数(shù)出现(xiàn)了一(yī)定的反弹(dàn)。

　　“但事(shì)实(shí)上，其中(zhōng)许(xǔ)多个股(gǔ)的股(gǔ)价其实是过度反应的，所(suǒ)以随着4月中下(xià)旬半导体一季报(bào)披露(lù)，整体(tǐ)呈(chéng)现强预期、弱现实(shí)的表现，再加上AI主题的降温，综合因素引起行业近(jìn)期的持续回调。”刘(liú)源直言。

　　长期看好半导(dǎo)体(tǐ)投资价值

　　尽管(guǎn)半(bàn)导(dǎo)体板块年内表现震荡，但从资金(jīn)对主题(tí)ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越买也能看出投资者对板块价值的肯定(dìng)，多位业内人士也表示，长期看(kàn)好半导体板块(kuài)投资(zī)价值(zhí)。

　　“我们认(rèn)为(wèi)当前(qián)无(wú)需过(guò)度(dù)悲观。”嘉实基(jī)金(jīn)田光远(yuǎn)表示，从(cóng)基(jī)本面上(shàng)，人工智能(néng)给半导体带来(lái)了新(xīn)的需求增量，从周期视角，预计未来1-2个(gè)季度(dù)虽(suī)然会有一定(dìng)业绩的压力，但一方面(miàn)需求会重(zhòng)新复苏，另一(yī)方面中国半(bàn)导体企(qǐ)业有(yǒu)国产替代(dài)的(de)中期逻(luó)辑支撑；另外，估值方面(miàn)，半导(dǎo)体板块估(gū)值波动(dòng)较大，且子板块和细分(fēn)线索较多，始终有估值合理(lǐ)甚至(zhì)低估的机会出现(xiàn)。

　　田光远认为，当(dāng)前该板块(kuài)很多优质(zhì)的公司处于(yú)历史估(gū)值分位低位区间(jiān)，随着需求回(huí)暖或者新产(chǎn)品的突破，会有形成很好的投资机会。他进一步表示(shì)，人(rén)类历史经(jīng)历了(le)三次工(gōng)业革命(mìng)，前两次都(dōu)是以能源(yuán)为对象进行(xíng)创新，第三次是信息为对象进行创新，当前(qián)阶段的人工智能从感(gǎn)知智能走向认知智能后，将对人类生产力的提升产(chǎn)生巨大的(de)影响(xiǎng)，也(yě)会开(kāi)启(qǐ)新一轮(lún)的工(gōng)业革命，它是(shì)信息革命经历了(le)个(gè)人电脑、互联网革命和移动互联网(wǎng)革命后(hòu)在(zài)万物(wù)智联层面的(de)延伸，将会在经(jīng)济、社会、政治、军事等(děng)方面全面影(yǐng)响人类社会。当前仍处于新一轮产业(yè)革命爆发的早期(qī)的阶(jiē)段，在(zài)一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋人(rén)工智能带来的技术(shù)变革浪潮下，人工智能对云管端各方面都产生了影响，云侧变化最为显著，很多环节(jié)发生了改(gǎi)变，产生了新的投(tóu)资方向，如算(suàn)力(lì)芯片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着人(rén)工智能应用(yòng)的(de)落地，端侧和网侧的新(xīn)硬件也(yě)会(huì)产生新的(de)投资机(jī)会。因(yīn)此我们长(zhǎng)期看好半导(dǎo)体(tǐ)的(de)投资价(jià)值。”田光远建议投资者长(zhǎng)期关注(zhù)该(gāi)板(bǎn)块投资(zī)机会，他(tā)认(rèn)为可(kě)以重点配置的主线包括以AI为(wèi)代(dài)表(biǎo)的创新线、周期(qī)见底后的复苏线(xiàn)、以及(jí)以半导(dǎo)体设备材料国(guó)产化为(wèi)代表的制造线。

　　诺安基金科技(jì)组(zǔ)基金经(jīng)理刘慧(huì)影也表示(shì)，2023年全面看好整个半导体板块，其(qí)中，从半导体国产化为(wèi)主的设(shè)备材料EDA板块，到下游需求(qiú)为主(zhǔ)的芯片设(shè)计都会在今年都有非常(cháng)好的机会。首先，基(jī)本面上，美国对(duì)中国的极限制裁将(jiāng)加速中国芯片的(de)国产替代，党(dǎng)的(de)二十大对于科技(jì)安全的(de)强调(diào)为芯(xīn)片(piàn)的国产替(tì)代提供了坚(jiān)实的(de)理论基础。其次，芯片(piàn)设计板块经过近一年的充分调整，股价已(yǐ)经充分反映(yìng)悲观(guān)预期。最后(hòu)，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计板块有(yǒu)望正式迎来(lái)反转。

　　“站在一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋当(dāng)前，我们将持(chí)续跟踪和调研半(bàn)导(dǎo)体行业库存、动销数据和重点(diǎn)公司(sī)的边际变化，同时动(dòng)态跟(gēn)踪电子(zi)消费品的(de)复苏情况(kuàng)，预判半导(dǎo)体景(jǐng)气的拐点。”九泰(tài)基(jī)金刘源表(biǎo)示，展望(wàng)未(wèi)来，AI的基础模型(xíng)训练需要大量算力，硬件基础设(shè)施成为发展(zhǎn)基石，算力芯(xīn)片(piàn)等核(hé)心(xīn)环节(jié)预(yù)期将会(huì)受益，后续有望驱动半导体行业持(chí)续增长。此(cǐ)外(wài)，半(bàn)导体设备公司的一(yī)季报(bào)业绩相对较强，国产化趋势仍在加速推进，后续半导体设(shè)备、材(cái)料也(yě)是可以(yǐ)关注的(de)方向。存储作为(wèi)半导体中最大的周期品种，也可能在(zài)年内(nèi)迎来边际(jì)变化，需要持(chí)续动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为需要关注景气(qì)度修复速度和估值的匹配程(chéng)度，尽管基本面改善的(de)趋势比较(jiào)确定，但改善的过(guò)程(chéng)中股(gǔ)价有(yǒu)可能波动较大，要结合(hé)基本面(miàn)变化(huà)综合判(pàn)断配置(zhì)价值，我们(men)也会通过(guò)适当调仓来平衡风(fēng)险。”刘源补充道。

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