2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年(nián)，作(zuò)为新(xīn)能(néng)源的重点领域，光伏设(shè)备行(xíng)业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶(fú)持和(hé)行业高成(chéng)长性(xìng)背景(jǐng)下，上市(shì)企业产量不断扩大(dà)，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行(xíng)业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要(yào)分(fēn)为5大板块，分别是(shì)上游的(de)硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润结构(gòu)整(zhěng)体呈(chéng)现金(jīn)字塔(tǎ)结构，上游(yóu)板块处于金(jīn)字(zì)塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润(rùn)贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企(qǐ)业总(zǒng)体利(lì)润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行(xíng)预(yù)期增(zēng)加，结合对企业(yè)经营数据变化的分析，可以看出(chū)：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与去库存阶(jiē)段(duàn)，这对于中(zhōng)下游企业来说(shuō)意味着原(yuán)材料成本得到控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破(pò)千(qiān)亿，八成(chéng)企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的(de)光伏设(shè)备，市场加大对上市(shì)公司的(de)扶持力度。金融界上市(shì)公司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上市(shì)公司(sī)，有33家(jiā)2022年获得的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年增(zēng)加；累(lèi)计获得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶(fú)持(chí)背后，与之同步的是上市(shì)企业(yè)经营规(guī)模不断扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面(miàn)来看，根据国家能源(yuán)局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量(liàng)均(jūn)实(shí)现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利(lì)润(rùn)增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高(gāo)科(kē)等9家企业2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去(qù)年电池片环节(jié)尤其(qí)是大尺寸电(diàn)池(chí)处于(yú)供(gōng)不应求的状态，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速居前的企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游板块(kuài)毛利(lì)率2年增(zēng)长20个百(bǎi)分点，3家企业净(jìng)利(lì)润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利率分析(xī)发现，上中(zhōng)下(xià)游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游(yóu)硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的(de)红(hóng)利，行(xíng)业(yè)有(yǒu)竞争壁垒(lěi)，参(cān)与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块中毛王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产(máo)利率第2低(dī)，仅高过光(guāng)伏电池组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首先是源(yuán)于供不(bù)应求背景下的(de)涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业(yè)的(de)原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价格波动巨大，但从(cóng)2020年(nián)以来的数(shù)据来(lái)看(kàn)，硅片价格依然处于高位。特(tè)别(bié)是上半年(nián)硅片(piàn)价格持续高位(wèi)运(yùn)行，硅片需求(qiú)端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅(guī)料企业签订巨额(é)订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一(yī)通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相(xiāng)关产品持(chí)续扩产，价(jià)格同比上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料(liào)硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕(gēng)该领域的企(qǐ)业容易(yì)形成规模效应。这一板块仅有3王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)为(wèi)172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值(zhí)得注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归(guī)母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份(fèn)、大全能源和(hé)TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归(guī)母净利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏(fú)设备行业整体(tǐ)归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块平均(jūn)毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光的上(shàng)游(yóu)，中下游涉及光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情(qíng)况。上游硅料硅(guī)片爆(bào)赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)贡(gòng)献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)数据(jù)来看(kàn)，中(zhōng)下(xià)游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变(biàn)器毛利(lì)率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)毛(máo)利率下滑(huá)明(míng)显，特别是光(guāng)伏电池组件成为(wèi)毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板(bǎn)块11家(jiā)上市(shì)公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基(jī)绿(lǜ)能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数(shù)量(liàng)较(jiào)多(duō)竞(jìng)争激烈(liè)。这一板块(kuài)毛利率2020年以来(lái)逐年下滑(huá)，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率(lǜ)在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公(gōng)司(sī)去年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速(sù)度放慢，中下游盈利能力(lì)有(yǒu)望改善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半(bàn)年(nián)硅(guī)料硅片价格(gé)自高(gāo)位(wèi)走(zǒu)出下行趋(qū)势，行业格局(jú)将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数(shù)硅片(piàn)价格下(xià)跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根据(jù)中国(guó)有色金属(shǔ)工业协会(huì)硅业(yè)分会公(gōng)布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业的经营数据也(yě)可看出硅片价格下跌(diē)对上(shàng)游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和(hé)TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年(nián)一(yī)季(jì)度存货周转率数据(jù)发现(xiàn)，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前(qián)有(yǒu)库存积(jī)压风险(xiǎn)。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货(huò)周转(zhuǎn)率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片(piàn)面临短期供过于求的局面，在清(qīng)理库存的(de)阶段(duàn)下，硅片价格(gé)还有进一步下行(xíng)空间。这(zhè)对于(yú)光伏电(diàn)池组件、光伏(fú)加工(gōng)设备等对中下游板块(kuài)，将(jiāng)能较好控(kòng)制原材(cái)料成本，对提升毛利(lì)率、营收率等有(yǒu)一(yī)定帮助。

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