国内“五一(yī)”假期(qī)来了(le)，但(dàn)海外(wài)市场风险依旧不容(róng)忽视。在美国多项(xiàng)重要经济数据出炉后，美联储也将召(zhào)开5月(yuè)议息会议(yì)，市场普遍预期将继续加息(xī)25BP。在利好利(lì)空消息交织下，节后(hòu)市(shì)场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收(shōu)盘，美国第一(yī)共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且(qiě)多(duō)次触(chù)发停牌，原因(yīn)是达成救助协议(yì)以维持该银行运营(yíng)的希望(wàng)在变得渺(miǎo)茫(máng)。该(gāi)股(gǔ)今(jīn)年(nián)已(yǐ)下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能会(huì)被美(měi)国联邦储蓄(xù)保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一(yī)共和银行公(gōng)布(bù)其第一(yī)季度(dù)存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银(yín)行股(gǔ)价在接下来的两(liǎng)天(tiān)内下(xià)跌超过60％，创(chuàng)下历史(shǐ)新(xīn)低。目前包括来(lái)自美国联邦(bāng)储蓄保险公司、财政(zhèng)部和美联储的官员正(zhèng)在与其他(tā)银(yín)行进行协调会议(yì)，为第一共和银行制定救(jiù)助(zhù)计(jì)划。

　　美联(lián)储反省硅谷银行(xíng)倒(dào)闭(bì)，寻(xún)求大范围加(jiā)强银行(xíng)规(guī)管

　　在(zài)当(dāng)地(dì)时(shí)间4月28日公布(bù)的内部审(shěn)查报告中，美联储(chǔ)承认，对(duì)于上月硅谷银行(xíng)的(de)倒闭(bì)案，美联储(chǔ)难辞其(qí)咎，倒闭既源于该行自身风险管(guǎn)理薄弱，也(yě)和美联储的(de)审查(chá)督导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行(xíng)业审查员未能采(cǎi)取有力行动解决硅谷(gǔ)银行越(yuè)来(lái)越多的(de)问(wèn)题。美联储负责金融业监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未能充(chōng)分认识(shí)到，随(suí)着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行变得(dé)有(yǒu)多么不(bù)堪一(yī)击。他们的确发(fā)现(xiàn)了风险，却没(méi)有采取足够的措施，保证(zhèng)该行足够迅速地(dì)解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷银行倒(dào)闭有四大成(chéng)因，其中(zhōng)三点都(dōu)和美联储监管(guǎn)不力有(yǒu)关。他说，美联储监管者的错(cuò)误部分源于，特朗普执政时的(de)金融业改革普(pǔ)遍(biàn)放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到(dào)，美联(lián)储(chǔ)的(de)文化转变(biàn)似(shì)乎导(dǎo)致联储的监(jiān)管变得更宽松。这些变化体现在(zài)降低标准、增(zēng)加(jiā)复杂性，以及监管方式不够自信果断(duàn)，它们(men)阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联储认(rèn)为(wèi)，其银行业审(shěn)查(chá)员已经(jīng)确定了硅(guī)谷银行存在导致(zhì)其倒闭(bì)的一(yī)大问题(tí)——利率相关风险，但美(měi)联储(chǔ)自身(shēn)的(de)流程“过于审慎”，侧(cè)重在采取(qǔ)行动以前(qián)累(lèi)积过多的证据。

　　美联储的(de)数据显示(shì)，截(jié)至倒闭时，硅谷(gǔ)银行收到31项监管机(jī)构(gòu)的公开审查报告或警告，数(shù)量是其(qí)他银(yín)行的(de)三(sān)倍。报告称，随着硅谷银(yín)行(xíng)壮大，近些(xiē)年美联储忽视了范围更(gèng)广的问题，比如该行多(duō)年来一直突破内(nèi)部风(fēng)险限制，其采用的流动性指标却显示，存款基础稳定，其利率相(xiāng)关风险还被评为令人(rén)满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重新审查(chá)，适用于资产超(chāo)过千亿美(měi)元(yuán)银行的一系列规(guī)定，包括压(yā)力测试和流动性要求，将重新评估(gū)，怎样监督和监管一家(jiā)银行对利率流(liú)动(dòng)性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)倒闭表明(míng)，需要对范围更广泛的银行(xíng)强化(huà)适用的(de)标准，联储应考虑(lǜ)，让(ràng)更(gèng)大(dà)范围的(de)银行(xíng)适用标准和的流动性(xìng)规定。他(tā)呼吁(xū)，重新评估，对于超过25万美元联(lián)邦(bāng)保(bǎo)险上限的银行存款，监管方(fāng)的处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联(lián)储(chǔ)应要(yào)求更广泛的银(yín)行考(kǎo)虑到(dào)可出售证(zhèng)券的未实现(xiàn)损益(yì)，以便(biàn)让银(yín)行的资本要求更好(hǎo)地(dì)匹配其财(cái)务状(zhuàng)况和风险(xiǎn)。他暗示，对资本规划和风险(xiǎn)管理不足的公司(sī)，美联储(chǔ)可能增加(jiā)资(zī)本(běn)或流动性(xìng)的(de)要求，或者(zhě)限制股票回(huí)购(gòu)、股息(xī)支付或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜(bài)登(dēng)批(pī)准内华达(dá)州和佛罗里达(dá)州重大灾难声明(míng)

　　据央视新闻消息，根(gēn)据(jù)美国白(bái)宫当地时间4月28日(rì)的声(shēng)明(míng)，美国总(zǒng)统拜登批准内(nèi)华达州重大灾难声明(míng)，他下令为3月8日至(zhì)3月19日期(qī)间受(子集是什么意思，非空真子集是什么意思shòu)冬季(jì)风暴影响的(de)地区提供(gōng)联(lián)邦(bāng)援助。

　　此(cǐ)外，拜(bài)登还(hái)于27日晚批(pī)准(zhǔn)佛罗里(lǐ)达州重大(dà)灾难声明，他(tā)下令为4月12日至(zhì)4月(yuè)14日(rì)期间受严重(zhòng)风暴(bào)影响(xiǎng)的地(dì)区提供联(lián)邦援助。

　　联邦援助资金可在成(chéng)本分担(dān)的基础(chǔ)上提供(gōng)给州政府和符合条件的(de)地方政府以及某些私人(rén)非营利组织，用于(yú)受(shòu)灾害影响地区的(de)应(yīng)急(jí)和(hé)修复工作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国(guó)就乌克兰农产品相关(guān)事宜(yí)达成原则性协议(yì)

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消息(xī)，当地时(shí)间(jiān)28日，欧盟委员会执行副(fù)主席东布罗夫斯基(jī)斯对外宣(xuān)布(bù)，欧委会已与保加(jiā)利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克(kè)就乌(wū)克兰农产品相关事宜达成原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已采取行(xíng)动解决(jué)欧盟成员(yuán)国和(hé)乌克兰农民的担忧。具体措施(shī)包括推动波兰(lán)、斯洛伐(fá)克、保加利(lì)亚(yà)等(děng)国撤回针对乌农产(chǎn)品的单边措(cuò)施。从欧盟层面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产品实施保障措施。为(wèi)5个受影响的成员国农民提(tí)供1亿欧元的一揽子支持。此外(wài)，欧盟将继续推进(jìn)包括葵花籽(zǐ)油等(děng)产品的倾销调查(chá)。欧盟将进一步确保乌克(kè)兰农产品通过欧盟(méng)通道出口(kǒu)到其他国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经济继续放(fàng)缓，通胀依旧(jiù)高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务(wù)部最(zuì)新公布的(de)数据显示，美国3月核心PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预估(gū)为(wèi)4.5％，前(qián)值为(wèi)4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数环比(bǐ)上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及(jí)前值持(chí)平(píng)。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物(wù)价指数(shù)是美联储青睐的通胀指标之一。此次公布的数据再度印证(zhèng)了美国通胀(zhàng)的居高不下，这加大了美联(lián)储5月(yuè)再次加息(xī)的可(kě)能性(xìng)。报告公布后，美(měi)国短期(qī)利率期(qī)货(huò)小幅下跌，反(fǎn)映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一(yī)天，美国商务部公布的一季度美国宏观(guān)经济数据显示，美国一季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市场预期(qī)的2％，且(qiě)增(zēng)速较前(qián)值2.6％显著放缓。而同日(rì)公布的(de)一季度核心PCE物价指数年化环(huán)比初值(zhí)升至4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵金(jīn)属分析(xī)师张晨向期货日报记(jì)者表示，上述数(shù)据(jù)显示出美国经(jīng)济放缓(huǎn)但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从(cóng)美国GDP折年数同比数据来(lái)看(kàn)，他(tā)认(rèn)为一季度1.6％的增速(sù)较去年四(sì)季度0.9％的增(zēng)速出现(xiàn)明显回暖，显示(shì)出美国经济虽有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐实了市场对(duì)于美国经济衰退的忧虑(lǜ)，再加上(shàng)目前欧美银行信用危机的(de)尾部(bù)效应持续存在，金(jīn)融不稳(wěn)定(dìng)叠加经(jīng)济景气下滑，一定程度上削弱了美联储货币政策的(de)紧(jǐn)缩预期(qī)，同时增加了(le)下半(bàn)年美联储(chǔ)降息的预(yù)期。”中信建投期货宏观(guān)贵金属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不(bù)过，他(tā)也表示(shì)，由于反映核心个人消费支出在内的一季度PCE通(tōng)胀数据持续上升，再加上周五(wǔ)晚间公(gōng)布(bù)的(de)3月核心PCE数(shù)据也偏(piān)强，因此(cǐ)美联(lián)储(chǔ)5月份加息基本不(bù)存在悬念(niàn)，此次GDP数据更多影响的是年中美联储的政策变化(huà)。

　　5月加息或“板(bǎn)上(shàng)钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵(guì)金属分析(xī)师吴梓杰认(rèn)为(wèi)，当前美联储货币(bì)政策面临抑制(zhì)通(tōng)胀以及宏观审慎两(liǎng)难的抉择。随着(zhe)此前银(yín)行业危机(jī)的(de)爆发以及一(yī)季度(dù)经济的(de)回落，美国(guó)当前(qián)经济的脆弱(ruò)性以及下(xià)行压力已(yǐ)经持续增加，但是一季度(dù)核心PCE同样(yàng)大幅超过预期，显示出(chū)核心通胀(zhàng)黏(nián)性(xìng)超预(yù)期。

　　“对于美联储来(lái)说，这意(yì)味(wèi)着进(jìn)行政策选择(zé)时(shí)不得(dé)不更加慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月大(dà)概率将(jiāng)会(huì)保持加(jiā)息25BP的节奏，但在记者(zhě)会(huì)上鲍威尔表(biǎo)态(tài)或将更加注重(zhòng)安抚(fǔ)市场情(qíng)绪(xù)，强(qiáng)调(diào)对宏观风险的把控，且对未(wèi)来加息的态度或将(jiāng)更(gèng)加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场已(yǐ)经对美联储5月加(jiā)息25BP作出了充分的计价。鉴于此(cǐ)次会议并无最新点(diǎn)阵图和经济展望(wàng)公布，因此会(huì)议重点在于利率(lǜ)决(jué)议(yì)声明及鲍(bào)威尔(ěr)的会后发言(yán)两方(fāng)面。其(qí)中，在决议声明方面(miàn)，可重点观察措辞调(diào)整变化(huà)情况(kuàng)，特(tè)别是能否(fǒu)出现“停止加息(xī)”相关暗(àn)示。而在会后的(de)新闻(wén)发(fā)布会上，需要重点关注(zhù)鲍威尔(ěr)对于经济与通胀前景(jǐng)、后续货(huò)币政策以及银行(xíng)业(yè)危机引发的(de)信(xìn)贷收缩等方面的观(guān)点论述(shù)。特别(bié)是如果出现“停止加(jiā)息”等明显(xiǎn)鸽(gē)派暗示，则无论(lùn)对于商品市场还是权益市场而言(yán)，均构成短(duǎn)期提(tí)振。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储会(huì)议(yì)需要(yào)关注三个方面：一是考(kǎo)虑到通胀的顽(wán)固性，美(měi)联(lián)储是否会(huì)透露(lù)其愿意容(róng)忍更高水平的通胀；二(èr)是美联储(chǔ)对于目(mù)前金(jīn)融以及经济风(fēng)险的判(pàn)断(duàn)，到底(dǐ)是(shì)短期(qī)风险还是长(zhǎng)期(qī)风险；三是美联(lián)储未来的货币(bì)政策(cè)预期(qī)，比如是(shì)否(fǒu)透露下(xià)半年(nián)将降息(xī)或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰(yīng)派，则预期风险资产将继续(xù)回调(diào)，美债利(lì)率曲线会(huì)加深(shēn)倒挂(guà)的程度(dù)，对市场而言(yán)偏负面；如果(guǒ)美联储偏(piān)鸽(gē)派，那市场风险偏好会再(zài)度上升，美(měi)元指数预(yù)计显著下行，贵(guì)金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于(yú)当前市场对5月加息25BP已经计价较为充分，预(yù)计(jì)加(jiā)息结果不会引起市场较大波动，但是对(duì)于6月及以后(hòu)偏鹰(yīng)的政策预期交(jiāo)易依旧不足。因此，他认为本次会(huì)议(yì)上(shàng)需要重点关注(zhù)美(měi)联储声明以及(jí)鲍威尔在记者会(huì)上对未(wèi)来政策(cè)路径的展望。“尤其是如果美联储意(yì)外(wài)偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则市(shì)场或(huò)将面临(lín)较大的冲击，相关风险(xiǎn)资产(chǎn)有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面(miàn)临涨跌两难局面

　　近期美元指(zhǐ)数持(chí)稳，贵金属行情(qíng)则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银(yín)行业风险事件溢出(chū)影响逐渐减弱，市场对于美联储货币政策迅速转向(xiàng)的乐观预(yù)期出现(xiàn)一定修正，贵金(jīn)属市场出现高位振荡调整，但(dàn)总体回调幅(fú)度有限(xiàn)。

　　当下(xià)来看(kàn)，他认(rèn)为贵金属市(shì)场在利(lì)多、利空因素间(jiān)来(lái)回拉扯。利多因素(sù)方(fāng)面，美联储加息临近尾声，对贵金(jīn)属价(jià)格(gé)的(de)压制边(biān)际减弱。同时(shí)，美国(guó)经(jīng)济(jì)前景(jǐng)黯淡，债(zhài)务(wù)上限悬而未(wèi)决(jué)以(yǐ)及银行业(yè)风险事件余波反复(fù)，不断激(jī)发市场(chǎng)避险情(qíng)绪。从(cóng)更为(wèi)宏观(guān)的(de)角度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行(xíng)强化黄(huáng)金资产(chǎn)储备功能，使(shǐ)得央行“购金潮”经久(jiǔ)不息。上述种种因素均对(duì)贵金(jīn)属价格(gé)形成支撑(chēng)。

　　而利空因素主要(yào)是(shì)，市场和美(měi)联储(chǔ)对于后续货币(bì)政策(cè)之间的预期差，以及美(měi)国经济层面的韧性犹存。“特别是就业市(shì)场尽管过热态势有所缓和，但无论是新增非(fēi)农就(jiù)业人(rén)数还是失业率指标，还远未触及经(jīng)济衰(shuāi)退以及(jí)美联储(chǔ)货币政策转向的阈值区(qū)间，这(zhè)极有可能造成通(tōng)胀(zhàng)回(huí)归波折(zhé)反复，进而引(yǐn)发(fā)美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策前景预(yù)期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在(zài)5月(yuè)美联储议息会议落地后的一(yī)段(duàn)时间内，市场仍然会延续上述(shù)的修正走势，美联(lián)储还(hái)需在更多数据指引以(yǐ)及(jí)银(yín)行风险事件(jiàn)落地后，再相(xiāng)机作出(chū)政(zhèng)策调整，而在此之前预计仍会延续当前“走一步看一步”的决策思路。而市场对于年内降(jiàng)息(xī)的乐观预(yù)期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金(jīn)属市场的逻辑有两条主线：一是(shì)美国经济是否会陷(xiàn)入衰退，二是全球贸易结算体(tǐ)系下美元(yuán)的趋势(shì)压(yā)力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是(shì)美债(zhài)实际利(lì)率的(de)变化，但是最近这(zhè)种联系正在脱钩，央行购金以(yǐ)及美元结算体(tǐ)系的变(biàn)化使得(dé)贵金属(shǔ)获得了越来(lái)越(yuè)多的金融溢(yì)价。”整体来看，他认为(wèi)目前(qián)贵金属多头(tóu)驱动的逻辑(jí)还没(méi)结束(shù)，且近(jìn)期的表现也是(shì)易(yì)涨难(nán)跌(diē)。从资产配置的角度来看，仍推荐将贵金属作(zuò)为(wèi)多头(tóu)配(pèi)置(zhì)。

　　“当(dāng)前(qián)贵金属市场已经表现(xiàn)出了一定程(chéng)度的(de)易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以及欧美银行业风险带来的避险情(qíng)绪(xù)对(duì)贵金属价格仍(réng)有一定支撑，但边(biān)际减弱；另一方面，美国通胀(zhàng)高位(wèi)带来的加息预测(cè)，未能对贵金(jīn)属形成有力的回落压力。因此，他(tā)预(yù)计贵金属市场整体仍以(yǐ)高位振(zhèn)荡为主，在基准(zhǔn)假设下，贵金(jīn)属交易主线将回归(guī)通(tōng)胀逻辑(jí)。他认为，当(dāng)前市场对于(yú)美联储降息的(de)预期仍大(dà)幅领先美联储的(de)官方预期(qī)，预计在高通胀压力(lì)下(xià)，市场(chǎng)对降息预期的修正(zhèng)或将带来金银价格的进(jìn)一(yī)步回调。

　　市(shì)场(chǎng)人士提示，随着国内“五一”长假开启，还须(xū)警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观市场关键(jiàn)数据较多，导致市场情绪波澜(lán)起伏，同时基(jī)本面因素(sù)也(yě)多空(kōng)交织，海外市场(chǎng)容(róng)易出现(xiàn)巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一”假期结束(shù)后，市场将直面(miàn)美联储5月利率(lǜ)决议落地，他(tā)预计美联储会议结(jié)果或将偏鸽，因此推(tuī)荐节后(hòu)逐(zhú)渐增(zēng)加风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期跨(kuà)越5月美联储议息会议等(děng)重要事(shì)件，加之银(yín)行业危机(jī)及债(zhài)务上限问题悬(xuán)而未决(jué)，投资者要防止过(g子集是什么意思，非空真子集是什么意思uò)分押(yā)注(zhù)引发的风险。假(jiǎ)期(qī)后可关注贵金属回落企(qǐ)稳情(qíng)况，可(kě)以逢低布局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由于国(guó)内“五一”假期(qī)恰(qià)逢(féng)海(hǎi)外美联储会议(yì)这(zhè)一(yī)关键时间(jiān)节点(diǎn)，投资者若(ruò)保留(liú)头寸过(guò)节，则要保持头(tóu)寸有(yǒu)足够安全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击(jī)。他(tā)表示(shì)，节后贵金属或(huò)将迎来(lái)更(gèng)加明确的方向性行情，可根据美联(lián)储议息会议给出的指引，对贵金属进行相应布(bù)局。

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