2022年是(shì)国内实施(shī)“双碳战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之年，作(zuò)为新能源(yuán)的重点领域，光伏(fú)设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归母净利(lì)润不断增长，但(dàn)行业(yè)内上中(zhōng)下游板块的(de)盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研究院的(de)数据(jù)显示，光伏(fú)设备(bèi)产业链盈利参(cān)差不齐。光伏(fú)设备行业(yè)主(zhǔ)要分为5大(dà)板块，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下(xià)游(yóu)的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件(jiàn)。利润结构(gòu)整体(tǐ)呈现金字(zì)塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总(zǒng)体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅片价格下行预(yù)期增(zēng)加，结合对企业经营数据变化的分析(xī)，可以看(kàn)出：光伏设(shè)备的(de)上游将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对于(yú)中(zhōng)下(xià)游企业来说(shuō)意味着原材料成本得到控制，利于(yú)企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成(chéng)企业利(lì)润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清(qīng)洁能(néng)源重(zhòng)要方向的(de)光伏设备，市(shì)场加大对上市(shì)公司(sī)的扶持力度。金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)统计(jì)发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家(jiā)2022年获得的(de)政府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步(bù)的是上市(shì)企业经(jīng)营(yíng)规模不断扩大，利润增速(sù)可观。产量方面来看，根据国家能源局(jú)数据(jù)，2022年多钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上(shàng)增速(sù)。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企(qǐ)业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福(fú)斯(sī)特、安彩(cǎi)高科等(děng)9家企业(yè)2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第(dì)2。公司在(zài)去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不应(yīng)求的状态(tài)，年(nián)内累计(jì)实现电钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业(yè)归母净利(lì)润(rùn)增速居前(qián)的企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结(jié)果参差(chà)不(bù)齐，上游硅料(liào)硅(guī)片享受(shòu)到(dào)光伏产业(yè)的(de)红利(lì)，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与(yǔ)厂商较(jiào)少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利(lì)率较(jiào)快提升，首先是源于(yú)供不(bù)应求(qiú)背景下(xià)的涨价。作为光(guāng)伏设备行业(yè)的原(yuán)材(cái)料方，硅料(liào)硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格(gé)波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数(shù)据来(lái)看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额(é)订单，提前完成备货(huò)。

　　上游(yóu)的头部企业(yè)代(dài)表之一(yī)通威股份，曾在(zài)2022年(nián)报中(zhōng)提及(jí)量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产(chǎn)品持续扩产，价格(gé)同(tóng)比上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业容易(yì)形成规模(mó)效应(yīng)。这(zhè)一板块(kuài)仅(jǐn)有3家上市(shì)公司(sī)，不(bù)容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源(yuán)2022年归母净利(lì)润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计(jì)归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源(yuán)和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实(shí)现归(guī)母净(jìng)利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体归母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)经(jīng)营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块(kuài)平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的(de)上游，中下游涉及光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)、光伏辅材等(děng)领域参(cān)与厂商较(jiào)多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后(hòu)，是中下游45家企(qǐ)业2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利(lì)润累计增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看(kàn)，中下(xià)游(yóu)领域(yù)的光伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年来基本持平，而(ér)光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利率下滑明显，特别是(shì)光(guāng)伏(fú)电池组件成为(wèi)毛利率(lǜ)最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利(lì)率情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块(kuài)11家上市(shì)公司，平均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板块涵盖(gài)18家企(qǐ)业(yè)，企(qǐ)业数量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平(píng)均毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企业(yè)，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器(qì)板块的(de)绝对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球(qiú)累计装机量已(yǐ)突(tū)破(pò)340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占(zhàn)有率(lǜ)第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片(piàn)存货周转速度放慢(màn)，中下游盈利(lì)能力(lì)有望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位(wèi)走(zǒu)出下行(xíng)趋势，行业格局将(jiāng)发(fā)生怎样的改变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相比(bǐ)2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅片的(de)阶(jiē)段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协(xié)会(huì)硅业分会(huì)钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称公布(bù)的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业的经(jīng)营(yíng)数据也可(kě)看出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同(tóng)期(qī)增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一(yī)季度存货(huò)周转(zhuǎn)率数据发现，无论(lùn)是环比还(hái)是同比，相较而(ér)言都有明显下(xià)行趋势，说明当前有库存积压风(fēng)险。以大(dà)全能源为例，2022年一季(jì)度存货(huò)周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片企业存货周转率(lǜ)变(biàn)化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供过于(yú)求的局面，在清理库存的(de)阶段下(xià)，硅片(piàn)价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏加工设备等对(duì)中下游板块，将能较好(hǎo)控制原材料成(chéng)本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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