近期“中特估”成为A股市场热门话题(tí)，外资(zī)机(jī)构加强研究(jiū)。不(bù)少国企、央企上(shàng)市公司已获(huò)外资显著加仓。外资机(jī)构认为：国企已成为“市(shì)场关注(zhù)焦点”，中国国企(qǐ)已(yǐ)迎(yíng)来(lái)积极信号，投资者可从中挖掘盈(yíng)利能力持续改善(shàn)的标的，从而(ér)获得长期稳健的(de)投资回报。

　　加仓(cāng)国企公司

　　近期国企成为(wèi)A股(gǔ)市场关注焦点，外资纷纷行(xíng)动(dòng)。

　　Wind数据显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至2023年5月14日，北(běi)向资(zī)金净买入(rù)额最多的(de)10只(zhǐ)股(gǔ)票为(wèi)洛阳钼(mù)业、中国(guó)石(shí)化、建设(shè)银(yín)行、汇川技术、工商银行、晶盛(shèng)机(jī)电、京沪高铁、拓普集(jí)团、中远海控、五(wǔ)粮(liáng)液。不少国企公司(sī)股票(piào)跻身其中。期(qī)间，吸金前十大公司分别吸(xī)引10亿到20亿(yì)元人民币不等。

　　近期北向(xiàng)资(zī)金净流入额前(qián)十的股(gǔ)票，来源(yuán)：Wind。殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字p>

　　随着一季度上市公司(sī)财报公布，不少全球主权投资机构跻(jī)身国企的前十大的股东行业。例如，一季度报告显示，阿布达比投资局(jú)、科(kē)威特政府(fǔ)投资局等多家主(zhǔ)权财富基金(jīn)增持多家国企央企A股(gǔ殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字)上(shàng)市公(gōng)司股票。例如科威特(tè)政府投(tóu)资(zī)局增持中青旅、中国重汽(qì)。阿布达比(bǐ)投资局一季度(dù)增持了浦东金桥。挪(nuó)威央行(xíng)一季(jì)度新(xīn)建仓江(jiāng)苏金租。

　　富达(dá)中国焦(jiāo)点基金(jīn)截止4月(yuè)底的前十大重仓股，来源：晨(chén)星(xīng)

　　再如(rú)，富达旗舰中国(guó)基金-中国焦(jiāo)点基(jī)金，截至4月底的前十大重仓股(gǔ)包(bāo)括：阿里(lǐ)巴(bā)巴(bā)、腾讯控股、工商(shāng)银(yín)行(xíng)、建设银行、中国石化(huà)、华润(rùn)置地、中银航空租赁、中升集团(tuán)、百度(dù)等，含不少国(guó)企(qǐ)公司。而(ér)基金在(zài)4月对这(zhè)些国企进行了(le)幅度不一的加(jiā)仓(cāng)。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦(jiāo)点(diǎn)

　　外资中(zhōng)关于中国国企公司的讨论(lùn)热度(dù)正在上升(shēng)。

　　富(fù)达在最新一篇研究(jiū)报(bào)告中解释了他们对于(yú)国企改革的(de)看法(fǎ)。报告认为，在中国国企改革并非新(xīn)鲜事，但是这一次国企改革事(shì)关重大。而资本市场(chǎng)显(xiǎn)然已(yǐ)经关注到了“国企”主题。举例来说，放在平常(cháng)，中国中(zhōng)铁(tiě)可能是乏人问津的防御性公(gōng)司。它虽然有(yǒu)稳健的基本(běn)面(miàn)，收益预期也尚可(kě)，但是(shì)可能不(bù)是大家热衷追捧的公司。但2023年截止5月14日，中国(guó)中铁股价已经上升(shēng)了(le)43.88％。其它的国企股价(jià)在2023年也有不俗表(biǎo)现，包括中石化(huà)、中国铝业(yè)等。这背(bèi)后的原(yuán)因可能包括：随(suí)着高层重(zhòng)提“国企改革”，投(tóu)资(zī)者(zhě)认为(wèi)相关(guān)方面(miàn)或(huò)敦(dūn)促国企改善(shàn)治理等以增加(jiā)股东回报(bào)。

　　中(zhōng)国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，一般说来外资(zī)机(jī)构持仓(cāng)中更倾(qīng)向于私营部(bù)门(mén)，这与他们的(de)选股(gǔ)标(biāo)准相关。基于公司的股东回报等标(biāo)准，不(bù)少国企公司(sī)在过去难(nán)以(yǐ)进入部分外(wài)资的(de)选股池子(zi)。例如从(cóng)每股盈(yíng)利(lì)EPS 来看，Wind数据显示，非(fēi)金融类国企公司截至去年年底的平均每股(gǔ)盈利水(shuǐ)平(píng)仍低(dī)于10年前2012年水平。这说明(míng)国(guó)企公(gōng)司的资本效率(lǜ)还有很大的(de)提升空间。

　　不过，也有(yǒu)逆向的外资投(tóu)资(zī)者认为国企长期(qī)的低估值(zhí)为投(tóu)资者提供(gōng)了(le)厚厚的安全垫。部分公(gōng)司的投资价(jià)值被低估了(le)。

　　富(fù)达在报告中指出，如果国企改革能够取得成效，投资者会(huì)重估国企的投(tóu)资者价(jià)值。投资者对于能够持续(xù)提(tí)供良(liáng)好的股东回报的公司(sī)是愿意支付溢(yì)价的。例如，贵州茅台过去(qù)20年的平均(jūn)每年的净资产(chǎn)回报率在(zài)20％以上。这(zhè)是为(wèi)什么(me)贵州茅(máo)台(tái)可以10倍的市净率交(jiāo)易的(de)重要原因之一。除了房地产行业，目前来看大部分国企的市净率低于私营企业。

　　除了股东回报，国(guó)企如何与投资者(zhě)互动(dòng)，增强透明性是全(quán)球投资者关注的问题。此外(wài)，投资者关注(zhù)的其它问(wèn)题还(hái)包(bāo)括：对(duì)于国企(qǐ)来说，如何在服(fú)务国(guó)家(jiā)战略的同时增强它的商(shāng)业效率(lǜ)，如何(hé)改(gǎi)善激励措施等。尽管这次改革的成效仍待时间检验，但(dàn)是“注(zhù)重股东回(huí)报”是被资本市场认可的路线。

　　高盛：国企主题具可持续(xù)性

　　高盛亚太首席股票策略师(shī)慕天(tiān)辉(huī)（Timothy Moe）此前(qián)对中国(guó)基金报记者(zhě)表示(shì)，目(mù)前(qián)国企主题受到(dào)关(guān)注(zhù)，可能个别股(gǔ)票(piào)有一定量的“炒作(zuò)”资金参与，但是有充分的理(lǐ)由(yóu)认为(wèi)国企主(zhǔ)题是可持续的。

　　首先，相当一部分公司估值仍然(rán)很低。虽(suī)然它已经从极低的水平上升，但总体(tǐ)来说(shuō)，国有企业的(de)市盈率仍(réng)然在10倍左(zuǒ)右(yòu)，这不是一个高(gāo)的(de)数字(zì)。

　　其次，如果公司能(néng)够继续改善他们(men)的财务表(biǎo)现，提高每股盈利水(shuǐ)平和利润增(zēng)长(zhǎng)，并通过(guò)股息或股票回购，将(jiāng)利润分(fēn)配给(gěi)股东。这些都(dōu)将成(chéng)为(wèi)股票价格的驱动因(yīn)素。

　　第(dì)三，从(cóng)全球(qiú)投(tóu)资者的角度看，他们对国企的持有(yǒu)或(huò)配置仍然相当保(bǎo)守。因(yīn)为如果回(huí)顾(gù)过去的5到10年，大多数(shù)境外的(de)观点是(shì)看好(hǎo)上市民营企业（POEs）。目前，许多外资投资(zī)组合经(jīng)理只关注(zhù)经济的私营部分(fēn)。随着(zhe)事态改变(biàn)，他们有提升配置(zhì)的空(kōng)间。

　　具体来看(kàn)，例如部分能源公司估值(zhí)远远低于全球同行。不排除有些公司会受到地缘政治因素，但全球(qiú)仍有资(zī)金（例(lì)如中东地(dì)区的资金）受地(dì)缘(yuán)政治影响较小(xiǎo)。

　　此外，一(yī)些过往被认为乏(fá)味(wèi)无趣的(de)行业部分(fēn)公司的股价有了非常显著的(de)回升，还有类(lèi)似的机会可以挖掘(jué)。

　　慕(mù)天辉进一步指出：在(zài)任何市场，投资都(dōu)必须持有(yǒu)前瞻性的观点(diǎn)。如果等到所有的证据都摆在面前，那么(me)他们已(yǐ)经被市(shì)场价格反映出(chū)来，因(yīn)为市场总是(shì)预先(xiān)反应。所以我(wǒ)们永远不会有百分百的确定(dìng)性或(huò)信心。一些积极的变化正(zhèng)在发(fā)生。“如果问过去(qù)多年，通过观(guān)察中国市场我们(men)学(xué)到了什么？我们学到的重要一(yī)课就是：跟随政府的政策投资。中国的国企已经迎来了积极的(de)信(xìn)号”。投资(zī)者(zhě)需要一(yī)些机制来从大量的国有企业中筛选出(chū)有(yǒu)更(gèng)高成功机(jī)会的企(qǐ)业。

　　高盛(shèng)试图(tú)找到(dào)符合政府政(zhèng)策导向、管理(lǐ)层有(yǒu)改进动力、有(yǒu)客观证(zhèng)据显示其(qí)盈(yíng)利能力已经改善的企业。同时，这(zhè)些企业所(suǒ)处的行业整体(tǐ)收益(yì)增长、有良好的资(zī)产负(fù)债表和低债务(wù)水(shuǐ)平等经济运行。

　　慕天辉补充说明道，即使外国投资者很重要(yào)，真正决定(dìng)价格(gé)的还是国内(nèi)投(tóu)资(zī)者(zhě)。如果外国投(tóu)资者(zhě)对国有(yǒu)企业的兴(xīng)趣(qù)增加，那将(jiāng)是对国有(yǒu)企业(yè)股价的额外推动力。

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