昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒(máng)格(gé)出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会召开时的(de)宏观背(bèi)景颇不平静：美国(guó)银行业(yè)动荡不(bù)安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来重(zhòng)大(dà)的(de)机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们(men)热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报(bào)显示(shì)，第一季度净(jìng)利(lì)润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个问题时(shí)说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国(guó)会造成(chéng)不必要的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美(měi)国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦(mù)相处。美国应(yīng)该与(yǔ)中国大量(liàng)开展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没(méi)有对(duì)方回(huí)应，事(shì)情(qíng)能(néng)有多(duō)大进步。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可(kě)以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在今(jīn)年报告的营收(shōu)都会(huì)比去年较低，这(zhè)都是因为过去(qù)6个月经济的(de)不景气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去(qù)的这几个月公司都经历了(le)很多(duō)的波(bō)动，这可能是(shì)二战(zhàn)以(yǐ)来最厉(lì)害的一次，二战的时候我们没(méi)有(yǒu)办法(fǎ)获(huò)得(dé)商品、货物(wù)，但是这一次的波动(dòng)来自于另外一(yī)个地方，他(tā)们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多(duō)的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情况造(zào)成的，但是现(xiàn)在的(de)经济环境在这六个月已(yǐ)经非常(cháng)不(bù)一(yī)样(yàng)了(le)，而我们很多的(de)经理人对(duì)于这(zhè)种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么(me)多卖不出去。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢地让销售情(qíng)况有(yǒu)所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度(dù)净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在第(dì)一季度(dù)是股(gǔ)票(piào)的净卖家。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)出售了价值132亿(yì)美元的(de)股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿(yì)美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力(lì)助(zhù)手查(chá)理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸(xī)引力(lì)。自今年年(nián)初以来，该公司(sī)的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示(shì)，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己的企业做出了悲观(guān)的(de)预测：好日(rì)子(zi)可(kě)能已经(jīng)结束。这位亿万富翁(wēng)投资(zī)者预计，随着经(jīng)济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的(de)收益今年将下(xià)降。因(yīn)为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国(guó)经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公(gōng)用事业和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于(yú)过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的(de)决策。公(gōng)司传承在(zài)执行上(shàng)并不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需(xū)要现在(zài)的这五个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果(guǒ)他(tā)们不能(néng)处(chù)理得当(dāng)的话，他(tā)就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公司(sī)的(de)情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内(nèi)部都很(hěn)支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有的资(zī)产负(fù)债表规模是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支持(chí)美联储压低通胀率的(de)使命，他(tā)也不担(dān)心美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是(shì)一个(gè)很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观点在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉，称(chēng)如果靠不断印钱来(lái)解决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方可(kě)以像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一年或(huò)者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多(duō)好的事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西(xī)方(fāng)石油(yóu)的(de)控(kòng)股权(quán)，管(guǎn)理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是(shì)否会继续(xù)购买更(gèng)多石油(yóu)公司的(de)股票，但对现在持股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取(qǔ)代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)国大批发债，美联储让债务(wù)货币(bì)化，中国巴(bā)西沙特(tè)等都在与美元脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下，美元的(de)货币(bì)储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联(lián)储主席(xí)鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚(jiān)持用多久才(cái)会(huì)失控，尤(yóu)其是(shì)在这种货(huò)币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要(yào)大举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会对货(huò)币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么(me)结果，反正不会是好(hǎo)结(jié)果(guǒ)。现(xiàn)在（大量(liàng)发(fā)债(zhài)）是一个非常(cháng)政治化的(de)决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会(huì)适得(dé)其(qí)反。芒格在提(tí)到日本的货币政策和(hé)财(cái)政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本(běn)实施的经济政策，日(rì)本人应该接(jiē)受(shòu)并(bìng)作出应对。巴(bā)菲特(tè)补充(chōng)说，如果日元是储备(bèi)货币，那(nà)些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力(lì)的社会，但美国(guó)不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家研究(jiū)启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需的市场格局(jú)下，我国生猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱(ruò)运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一(yī)波企在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假期前又(yòu)略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格低位运(yùn)行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布(bù)最(zuì)新(xīn)研究收储的公告称(chēng)，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪(zhū)肉市(shì)场保供稳(wěn)价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部(bù)门(mén)研(yán)究适时启动年内第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后(hòu)，生猪期货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘(pán)，生(shēng)猪(zhū)期货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起(qǐ)色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受期货日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈(chéng)先跌后涨再(zài)跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬，因需(xū在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉)求缺(quē)乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下(xià)旬(xún)后(hòu)，在相对较低(dī)的(de)猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉(ròu)采(cǎi)购转(zhuǎn)向(xiàng)对国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪(zhū)二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企业(yè)有提前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一(yī)节(jié)前各养殖类上(shàng)市公司(sī)公布(bù)一(yī)季(jì)报显示其经营数据(jù)纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能(néng)将对行业的发展不(bù)利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以(yǐ)看(kàn)出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康(kāng)发展的重视(shì)与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信(xìn)号(hào)释放下(xià)，本周五生猪期货盘(pán)面随(suí)即作(zuò)出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会(huì)带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会给市场带(dài)来比较明显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后(hòu)，尉秀告(gào)诉(sù)记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有(yǒu)不(bù)同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节(jié)性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同期相(xiāng)对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏已连续三个(gè)月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的正(zhèng)常(cháng)产能调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机(jī)构(gòu)数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月(yuè)下滑，累(lèi)计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调(diào)走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基(jī)础(chǔ)依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱(qū)动(dòng)周期(qī)上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再次阶段(duàn)性(xìng)走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪(zhū)价(jià)走高；但今(jīn)年二(èr)次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏(zòu)对猪价的(de)带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透(tòu)支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在(zài)5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价(jià)格重心或高于4月，建议(yì)继续(xù)重点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前(qián)生猪整体(tǐ)屠(tú)宰(zǎi)量仍(réng)维持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出(chū)栏体重虽(suī)有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份(fèn)以来能(néng)繁母猪环(huán)比增加带来的(de)生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现(xiàn)货价(jià)格(gé)大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会有(yǒu)一(yī)定(dìng)程度的体现(xiàn)，价格(gé)重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价(jià)的(de)高点有(yǒu)望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应(yīng)压(yā)力(lì)最大的(de)时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方现货(huò)价(jià)格空间有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望(wàng)逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交易(yì)节奏的(de)把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者(zhě)可以(yǐ)在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹(dàn)后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目前整体估(gū)值不高(gāo)，后续在(zài)收储加持(chí)下，期(qī)价存(cún)在继续(xù)往上修复的(de)空间(jiān)。建议投资者(zhě)在交易(yì)上可从单(dān)边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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