上(shàng)市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个(gè)新鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股价连续(xù)20个交(jiāo)易日低于1元，触及(jí)退市指(zhǐ)标，公(gōng)司(sī)股票及其可转(zhuǎn)债被终止(zhǐ)上市，搜特转(zhuǎn)债或成为(wèi)首只(zhǐ)因正股(gǔ)退市而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市(shì)指标被终止上(shàng)市，其可转债已(yǐ)进(jìn)入退市整理期，引发投资(zī)者对可转债信(xìn)用风(fēng)险的担(dān)忧。

　　可转债兼(jiān)具债(zhài)券和股(gǔ)票(piào)双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞(dàn)生以来(lái)颇(pǒ)受(shòu)市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上(shàng)涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市(shì)而(ér)退市的情(qíng)况(kuàng)，也未发(fā)生过实质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤转(zhuǎn)债等(děng)的(de)退市，零(líng)违(wéi)约历史或将被体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤打破(pò)，可转债(zhài)信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可(kě)以执(zhí)行(xíng)赎(shú)回(huí)和回售(shòu)等条款(kuǎn)，但由于大(dà)多数上市公司是因经营不善导致退市，财务(wù)状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性(xìng)较大。而如果启动破(pò)产重整，公司发行的可转债划(huà)归为普通债权(quán)，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性(xìng)兑(duì)付亦存(cún)在(zài)很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退(tuì)市(shì)并非(fēi)完全出乎意料，早(zǎo)已在相关(guān)规则中埋(mái)下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易所上(shàng)市(shì)规则，上市(shì)公司股票被终(zhōng)止上(shàng)市的，其发行的可(kě)转债及(jí)其他衍生品(pǐn)种应当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可(kě)转债30多(duō)年(nián)零退(tuì)市(shì)、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注(zhù)册(cè)制改革的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常(cháng)态化退市机制正在形(xíng)成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之(zhī)上升。退(tuì)市，或将成为可转(zhuǎn)债市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态(tài)在改变，投(tóu)资者没(méi)有(yǒu)理由一成(chéng)不变，是(shì)时(shí)候重塑(sù)对可转(zhuǎn)债的(de)认知了。投资(zī)者要改变“闭(bì)眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规避(bì)风险。在(zài)选择债券时，要理性评估正股基(jī)本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发(fā)债公司偿债能力(lì)等，防范债券(quàn)退市(shì)、违(wéi)约风(fēng)险；在取舍(shě)标(biāo)的(de)时，应远离正股业绩表现(xiàn)不(bù)佳、估(gū)值较低(dī)、退市风险较高(gāo)的标的，而(ér)选择(zé)正股(gǔ)经营(yíng)效益良好、估值合理且随(suí)市场下跌估(gū)值出(chū)现压(yā)缩的标的。并密切关(guān)注可转债市场风格变化(huà)，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟上形势变化(huà)。目前关于可转债的退市(shì)处理还有不少体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤空白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给予市场(chǎng)明(míng)确预期(qī)。比如，可进一步(bù)明确可转债在退市后(hòu)是否仍存在交易可(kě)能、是否(fǒu)还(hái)拥(yōng)有(yǒu)转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对(duì)可转债的风险防控，强化发行前的(de)信(xìn)用(yòng)评级，对于信用(yòng)资质较弱(ruò)的公(gōng)司，可考虑提(tí)高担(dān)保资产与回售条款等相关要求，适(shì)当提升准入门槛，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将(jiāng)迎(yíng)来全(quán)方(fāng)位(wèi)、根(gēn)本性的变化。过去一(yī)些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单套(tào)路行不通了(le)，一些规则制度(dù)上的短板不能视而不见了。各市(shì)场(chǎng)参(cān)与(yǔ)主(zhǔ)体还需(xū)顺时应势，调整包(bāo)括可(kě)转债在(zài)内的投(tóu)资方(fāng)法，完善配套(tào)制度(dù)，提升风(fēng)险(xiǎn)意识，共促A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳(wěn)定(dìng)发展。

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