4月中国宏观(guān)数据预览

　　1）工业：工业(yè)生产及物流(liú)景气度环比(bǐ)有(yǒu)所回落，但低(dī)基(jī)数效应(yīng)提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零：预计(jì)4月社(shè)会消费(fèi)品(pǐn)零售总额同比增(zēng)速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低(dī)基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提(tí)振，预计(jì)当月总投(tóu)资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资(zī)可(kě)能高(gāo)位上行至11％左右，制造业投资(zī)回升(shēng)至(zhì)9％，房地产投资降幅(fú)略(lüè)有收(shōu)窄(zhǎi)至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品价格持续(xù)回落但(dàn)核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回(huí)落(luò)至0.6％， 而(ér)受去(qù)年高基数(shù)及海外经(jīng)济动能减(jiǎn)弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基(jī)数下、预计4月名(míng)义(yì)出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张(zhāng)至(zhì)3％，贸易顺差可能录得880亿(yì)美(měi)元左右。出口价(jià)格指数(shù)或有所(suǒ)下(xià)行，但(dàn)低基(jī)数(shù)及外贸(mào)需求回暖可能支撑(chēng)出口增速维持(chí)高(gāo)位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万(wàn)亿(yì)。此外(wài)，M2预计保持较高增速(sù)，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工业生(shēng)产及物流景气度(dù)环(huán)比有所回落，但(dàn)低基数(shù)效应提振(zhèn)4月工业生产(chǎn)同比增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。上游(yóu)工业(yè)开工率总体持稳：焦化(huà)开工(gōng)率环比上(shàng)行3个(gè)百分点、高炉开工率环比回升2个百分点(diǎn)。但4月(yuè)制造业(yè)PMI较3月下行2.7个百分点(diǎn)至49.2％的收缩区间，且4月物流指数(shù)环比有所下滑、较21年同期跌幅(fú)有(yǒu)所扩大(dà)：4月，整车物流指数较(jiào)3月均值环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区(qū)吞吐指(zhǐ)数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工(gōng)业生(shēng)产景气(qì)度环比有所下行(xíng)，但受(shòu)去年同(tóng)期低基(jī)数(shù)提振同比(bǐ)有所上行，尤其(qí)是汽车、电子、机(jī)械(xiè)电子等受疫情影(yǐng)响较大的(de)工业生产可(kě)能(néng)上行较为明显(xiǎn)。

　　社零：预(yù)计4月(yuè)社会消费品零售(shòu)总(zǒng)额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要受去年4月低基(jī)数(shù)影响。4月居(jū)民出行及消费活跃度仍(réng)在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年(nián)同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国(guó)电影票房较3月均值(zhí)环比上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年(nián)同期10.6％。此外，受各品牌出台降价政策及(jí)车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用(yòng)车(chē)零售销量(liàng)较2021年(nián)同(tóng)期增长 9.9％，对(duì)比3月全月的8.8％小幅扩张(zhāng)。今(jīn)年五一假期居(jū)民此前受抑制的旅游(yóu)需求得到集中释放，国(guó)内(nèi)旅游出行人数及(jí)总收入(rù)均(jūn)超(chāo)过2021及(jí)2019年水平，人均旅游(yóu)消(xiāo)费恢复(fù)至2019年的(de)85％，显示“伤疤(bā)效(xiào)应”下居民消费倾向尚未修复(fù)至疫情前水(shuǐ)平（参(cān)考(kǎo)2023年5绿豆汤的热量是多少大卡月4日发表的《快(kuài)评(píng)：五一假期消费(fèi)数据的三个(gè)亮(liàng)点》）。

　　投资：同样(yàng)受低基(jī)数(shù)提振，预计当(dāng)月(yuè)总(zǒng)投资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分(fēn)部(bù)门看，4月(yuè)基(jī)建投资(zī)可能(néng)高位上(shàng)行至11％左右，制(zhì)造(zào)业(yè)投资回升至(zhì)9％，房地产投(tóu)资降幅略(lüè)有收(shōu)窄(zhǎi)至4％左右。高频数据显示(shì)4月以(yǐ)来地产需求较3月有所走弱，房建开(kāi)工节奏也有所(suǒ)放缓。4月30大中(zhōng)城(chéng)市销售(shòu)面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回(huí)落；26城二(èr)手(shǒu)房销售(shòu)面积(jī)较2021年同期(qī)上行5.4％，较(jiào)3月的(de)12％同样下行；土地成交方(fāng)面，4月百城土地成交面积(jī)较2022年同期(qī)同比回落17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有(yǒu)所放(fàng)缓(huǎn)，玻璃库存持续下(xià)行，截至4月28日玻璃库(kù)存较3月(yuè)同期下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成交量环比较3月同期分(fēn)别下行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往(wǎng)前看，我们(men)将重(zhòng)点关注(zhù)：1）地产民企(qǐ)拿地(dì)及在手资金情况能(néng)否回暖，地产新开工能否(fǒu)回升；2）地(dì)产(chǎn)销售动能(néng)能(néng)否再度上行(xíng)。基建端，4月地方新增专项债净发(fā)行3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿元小幅下行(xíng)但仍(réng)高于(yú)2022年同期(qī)的1368亿元，可能(néng)支撑低基数(shù)下基(jī)建(jiàn)投资(zī)继续上(shàng)行(xíng)。

　　通胀(zhàng)：食(shí)品价格持续回落但核(hé)心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外经(jīng)济动能减(jiǎn)弱拖(tuō)累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。内需环比回落拖(tuō)累食品价格下行(xíng)：4月农产(chǎn)品(pǐn)批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小(xiǎo)幅上行，核心CPI仍(réng)有韧性：义乌(wū)中国小(xiǎo)商品总价格(gé)指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱(xiāng)包/鞋(xié)类(lèi)价(jià)格(gé)小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能继续下(xià)行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同比基数总(zǒng)体较高；另一方(fāng)面(miàn)，海外经济(jì)动能(néng)继续减弱且内需仍待恢(huī)复(fù)，工业品(pǐn)价(jià)格同(tóng)比继续(xù)回落：受OPEC减产提振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中国(guó)大宗商品价(jià)格总指数环比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金属价格走(zǒu)弱（矿产价(jià)格指数-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预(yù)计4月名义(yì)出口增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回落(luò)，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿(yì)美(měi)元左右。出口价(jià)格(gé)指(zhǐ)数或(huò)有所下行，但低(dī)基数及外贸需求回暖可能支撑(chēng)出(chū)口增速维持高位(wèi)：4月1-30日，华泰出口需求日度指数(shù)（HDET）均值录得14.3％的(de)同比增长，比3月的16.6％小幅(fú)回(huí)落2.3个(gè)百分点，鉴于3月（美元计）出口额(é)增长14.8％，4月出口额增长有望保持高速（参见2023年5月4日(rì)发表(biǎo)的《4月(yuè)出口或保持(chí)较高(gāo)增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉(lā)美的一体化产业链、需(xū)求链的格(gé)局不断优化(huà)，出口增长韧性可能超预期(qī绿豆汤的热量是多少大卡)（参见(jiàn)《中国出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计(jì)保持较高增(zēng)速，M1增长有望(wàng)继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增人民(mín)币贷(dài)款约1.37万亿(yì)元，一方面，企业中长期贷(dài)款延续年初至今(jīn)的较(jiào)强势头、购房需求回升背景(jǐng)下房贷(dài)/居民贷款需求有(yǒu)望继续企稳回升，政策性银行(xíng)金融工具继续带动基建投(tóu)资和(hé)企业中长期贷款增长，信贷周期或(huò)继续保持强势。信贷推动下(xià)，社融同比增(zēng)速或上行至10.6％左右，而企业债、股权及政府债融资较去年同期(qī)略(lüè)有走(zǒu)弱。财(cái)政方面，去年留抵(dǐ)退税低(dī)基(jī)数下，财政收入增长有望回升(shēng)；财政支出、尤(yóu)其民生和基建相关支出有望保持较(jiào)快增(zēng)长——预计政(zhèng)策性银行(xíng)金融工具仍是近期准财政的主要(yào)发力渠道。

　　风险(xiǎn)提示：消费复苏不及(jí)预期、稳(wěn)地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本(běn)文(wén)摘自(zì)2023年(nián)5月5日发表的《增长动能(néng)环比(bǐ)走弱(ruò)、低基数效应(yīng)凸(tū)显》

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 绿豆汤的热量是多少大卡