财联(lián)社(shè)记者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市场需求低(dī)迷持续之下(xià)，部分银行出(chū)现了(le)贷款最(zuì)优(yōu)惠(huì)利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年(nián)比那都(dōu)是(shì)放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行(xíng)相(xiāng)关负责(zé)人对财联(lián)社记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非个案。4月(yuè)26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷(dài)款利(lì)率水平仍在(zài)进一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新发(fā)了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款为开放式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品(pǐn)，其平均(jūn)业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部银(yín)行理财子负责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，正(zhèng)常情(qíng)况下贷(dài)款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套(tào)利空(kōng)间。近期出(chū)现的(de)收益率倒挂的情况的确(què)多年来少见(jiàn)。这种情(qíng)况本质(zhì)上反映实体经(jīng)济需(xū)求不足(zú)，资金可能在金(jīn)融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人(rén)民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国(guó)务院决策(cè)部署，采取(qǔ)了很多措施做好金融支持(chí)稳(wěn)外贸工作。首(shǒu)先是(shì)特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么降低(dī)实体(tǐ)经济融资成(chéng)本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平(píng)均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计数据发布会上公布的(de)数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权平均(jūn)利率同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)水平，并没有(yǒu)考虑区(qū)域差异。财联社记者注意到，在部分资(zī)金(jīn)充(chōng)裕(yù)的一(yī)线城市利率水(shuǐ)平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么(jiā)权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报告分(fēn)析认(rèn)为(wèi)，一季度(dù)的贷款需求(qiú)非常好，央(yāng)行(xíng)今年一季度(dù)公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最(zuì)高值。但最近(jìn)贷款需求(qiú)有(yǒu)下降趋势，如近期(qī)票据转贴现(xiàn)利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行(xíng)贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需要购买票据来(lái)填(tián)充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷(dài)款市(shì)场(chǎng)当(dāng)前的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季(jì)度理财市场的收益率(lǜ)却在节节回升(shēng)。普益标(biāo)准数(shù)据显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度(dù)末，理财公(gōng)司存续(xù)理(lǐ)财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类理财产品（不含(hán)现(xiàn)金管理类产品）的近(jìn)1个月年(nián)化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准(zhǔn)利(lì)率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行新发贷(dài)款的利率也不占优。普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业(yè)人(rén)士(shì)对(duì)记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收(shōu)益(yì)率之间出现倒(dào)挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出(chū)现收益“套利”空(kōng)间的(de)可(kě)能。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究院(yuàn)分析(xī)师(shī)刘银(yín)平对(duì)财(cái)联社(shè)记(jì)者表示(shì)，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻(zuān)空子的机(jī)会，从银行那里获取的低(dī)息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的(de)理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存款市场曾(céng)存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理(lǐ)财产品业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)不代(dài)表实际(jì)收益率，净值是(shì)不断(duàn)波(bō)动(dòng)的，不会一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上，理财(cái)产品(pǐn)向(xiàng)净值化(huà)转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任(rèn)曾刚对财(cái)联社记者表示，理财收益(yì)与金融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷(dài)款利率与发行当期定价的理财收益率的差异，在市场利(lì)率快速下行的(de)时容(róng)易(yì)出现这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下(xià)行，意(yì)味(wèi)着当期发行的理财(cái)产品的收益(yì)率会(huì)同步下降。从这一个角度(dù)来看(kàn)，未来(lái)一段时间的理财产品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行(xíng)广(guǎng)州(zhōu)分行负责人对财联社(shè)表(biǎo)示，该(gāi)行已(yǐ)经(jīng)关注到理财收益和存(cún)贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率差距(jù)过大必然引发(fā)资金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下(xià)一步理(lǐ)财(cái)产品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对财(cái)联社(shè)记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多数为债券(quàn)，而债券(quàn)市(shì)场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个(gè)贷是要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单(dān)，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷(dài)的定价(jià)理(lǐ)论上要比理财收益率高才对。现(xiàn)在(zài)出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人(rén)部(bù)门当(dāng)前的信贷需(xū)求不足(zú)，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金(jīn)空(kōng)转，这也是近年(nián)来比(bǐ)较罕见的(de)情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价持(chí)续下行未来(lái)新发理财产品收益(yì)率也(yě)会(huì)回(huí)落。“市场对利(lì)率走势的预期是一致(zhì)的，新发的收益率未来会下(xià)来(lái)，近(jìn)期(qī)整体的趋势也是这样(yàng)。一些(xiē)存(cún)量(liàng)的产品年(nián)化收益(yì)率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为(wèi)底(dǐ)层资产是(shì)去年利(lì)率高位(wèi)时候拿(ná)的，在(zài)利率走低预(yù)期下，其(qí)净值(zhí)表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银行人士(shì)对财(cái)联社记(jì)者称(chēng)，当前(qián)贷(dài)款端定(dìng)价(jià)疲软的现状，也(yě)是有关方面不断出(chū)手规(guī)范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来存款利(lì)率持续下(xià)行应该(gāi)是(shì)大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财(cái)波动的影响(xiǎng)还没完全消除(chú)，很多(duō)客户(hù)的资金(jīn)还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为，一旦第二季(jì)度贷款需(xū)求(qiú)走弱(ruò)得到(dào)确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下(xià)降的可能(néng)性(xìng)和空间(jiān)，银(yín)行息差水平面(miàn)临(lín)更艰难的局面。特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么p>

　　4月(yuè)25日(rì)，苏(sū)州银行一季(jì)度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净(jìng)利息(xī)收益率和净利差从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报认为(wèi)，未来(lái)存款市场(chǎng)成本管控(kòng)仍有后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理(lǐ)的手段包括但不(bù)限(xiàn)于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类(lèi)活期存款(kuǎn)有可(kě)能将(jiāng)纳入自律机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核心定期存(cún)款而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或(huò)将(jiāng)对这类产品比(bǐ)照活期存(cún)款进(jìn)行(xíng)规范(fàn)；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议(yì)存款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍(réng)须规范，后续或(huò)将结构(gòu)性存(cún)款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同(tóng)时纳入自律机(jī)制上限，进一步压(yā)降结构性存(cún)款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰(fēng)团队测算认为，如果(guǒ)全(quán)部企业(yè)活期存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行企业活(huó)期(qī)存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银(yín)行(xíng)营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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