来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式p>

　　中共中(zhōng)央政治局4月(yuè)28日召开会(huì)议，分析研究当前经济形势和(hé)经(jīng)济工作。今年以来，经济(jì)增长好(hǎo)于预期(qī)。不(bù)过当(dāng)前经济恢复性(xìng)好转，内生(shēng)动力还(hái)不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足。所以，稳(wěn)增长基调(diào)延续，短期政(zhèng)策(cè)不太可能转向收紧，但是面对高质量(liàng)发展(zhǎn)要求，也没增量刺(cì)激政策(cè)。未(wèi)来扩大(dà)需求主要依(yī)靠自发修复消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产业(yè)政策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任务。整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议(yì)首(shǒu)先强调了(le)今(jīn)年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态(tài)势”。从一季度公(gōng)布(bù)的数据(jù)看，确实好(hǎo)于去年四季度时的(de)预(yù)期(qī)。但(dàn)随后会议也(yě)提(tí)到“经济运行(xíng)好转主要是(shì)恢复性(xìng)的，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足(zú)”。这也使(shǐ)得(dé)经济转型升级面临(lín)新(xīn)的阻力(lì)，推动高(gāo)质量发展仍需要克(kè)服不少困难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的(de)理解(jiě)是，一季(jì)度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季(jì)度有(yǒu)明显改善，但距(jù)离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大(dà)的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是(shì)一季(jì)度降准后，就业(yè)压力仍然存在，我(wǒ)们认为政策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求(qiú)”是当前经(jīng)济持(chí)续回升向好的(de)关(guān)键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激(jī)

　　面对高质量(liàng)的发(fā)展要求，会议(yì)强调(diào)经济要实现“质(zhì)的(de)有效提升”和“量的合理增(zēng)长(zhǎng)”。这(zhè)一点和去年(nián)经济(jì)工(gōng)作会议精神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方(fāng)式(shì)，而是统筹(chóu)推动“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预期持续(xù)改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳(wěn)增长(zhǎng)的方(fāng)式(shì)，会议要求“把发挥(huī)政策效(xiào)力和激发经(jīng)营主体活力结合起(qǐ)来”。我们的理(lǐ)解是(shì)，下一(yī)阶段更多通过激发市场化的力量(liàng)去推动经济修复(fù)，通过改革开放的(de)方(fāng)式激(jī)发高质量的增(zēng)长(zhǎng)。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响(xiǎng)各类(lèi)所有制企(qǐ)业公平竞争(zhēng)、共同发展的法律(lǜ)法规障碍(ài)和隐性(xìng)壁垒。各(gè)类企业都(dōu)要(yào)依法合规经营(yíng)。要下决心从根本上(shàng)解(jiě)决(jué)企业账款拖(tuō)欠(qiàn)问题(tí)。总(zǒng)体而言，政(zhèng)策刺(cì)激空间有限，主要还是(shì)以(yǐ)提振信心和预期、激发活力为主要手段(duàn)，让经济自发的内生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出，积极的(de)财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要(yào)“精(jīng)准有力”，延续(xù)了去年12月会议的(de)表述。对(duì)于政策的要求，本次会议强(qiáng)调“形成扩大需求的合力”，而(ér)去年12月会议的相(xiāng)关表述是“加(jiā)强各(gè)类政策(cè)协调配合”，这说明扩大需(xū)求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修(xiū)复消(xiāo)费。“要多渠(qú)道(dào)增加城乡居民(mín)收(shōu)入，改(gǎi)善(shàn)消费(fèi)环境，促进文化旅游(yóu)等服务(wù)消(xiāo)费”。提(tí)高消费，主要还(hái)是靠居民劳(láo)动(dòng)收(shōu)入的(de)自然修复(fù)。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政(zhèng)府(fǔ)主动稳增长的重点。会议提到(dào)，在超(chāo)大特大城市积极稳步推进城中(zhōng)村改造和“平(píng)急两用”公(gōng)共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强调，要把吸引外(wài)商投资(zī)放在更加重要的(de)位(wèi)置，稳住外贸(mào)外资基本(běn)盘。要支持有条件的(de)自(zì)贸试(shì)验区和自由贸易港对接国际(jì)高标准经贸规则，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加(jiā)快建设现(xiàn)代化产业体系要以“实(shí)体(tǐ)经济(jì)”为支撑。我们的(de)理解是，产业(yè)政策的重点是“实体经济”，这里的实体经济(jì)并(bìng)不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科(kē)技自(zì)立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施(shī)建设(shè)和配套(tào)电网改造(zào)”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工智能发(fā)展(zhǎn)，营(yíng)造创新生(shēng)态”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监管措施(shī)也(yě)必然会跟上。此外，在互(hù)联网领域，要推动平(píng)台企业(yè三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式)规范健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓励头部(bù)平台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中小银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改革(gé)化险工作”；再次(cì)强调房住(zhù)不炒，“做好(hǎo)保交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保(bǎo)稳定工(gōng)作(zuò)”；“要加(jiā)强地方政府债务(wù)管理，严控(kòng)新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产(chǎn)产业链、中小金融(róng)机构的风险出清(qīng)，仍是(shì)大势所(suǒ)趋，地方债务的风险也(yě)需要化解。所以(yǐ)今年和去年最大的不同是疫情影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其他方(fāng)面(miàn)的经济问题依然是(shì)存在(zài)的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制。