如果要论二(èr)季度迄今，全(quán)球股票市场中最(zuì)为(wèi)靓丽的一道“风(fēng)景(jǐng)线”，那么显然非日本股市莫属(shǔ)！

　　周五（5月19日），日经225指数进一步(bù)强势高开逾(yú)1％，最高触及(jí)30924.47点，创(chuàng)下了(le)自1990年8月(yuè)以来的新(xīn)高，收在30808.35点。在本周(zhōu)早(zǎo)些时候(hòu)，东证指数已经率先创下(xià)了1990年(nián)8月3日以来的(de)最高收盘点位。

　　多(duō)组对(duì)比可以(yǐ)显示出日股(gǔ)今(jīn)年(nián)以来的强势：东证(zhèng)指数年内已(yǐ)累计上涨了逾15％，远远超(chāo)过了(le)标普500指数(shù)约9％的涨幅。截止本周三，追踪(zōng)日本股市的最大规模ETF——iShares MSCI Japan ETF年内已(yǐ)上涨(zhǎng)了(le)11.8％，而(ér)追(zhuī)踪标(biāo)普500指数的SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同期100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两涨幅(fú)则仅(jǐn)为8.6％。

　　如果把周期缩短到(dào)二季度迄今的短短一个半月，日(rì)股的涨幅更是在全球主要(yào)股指中(zhōng)几无(wú)敌手……

　　日股为何能一举(jǔ)领涨全球？对于许(xǔ)多国际市场的投资者而言(yán)，近来提到日股的优异(yì)表现(xiàn)，脑(nǎo)海中第一时间浮现出的，无疑都是“股神”巴菲特在上月对日本市场表现出的强烈投资意愿(yuàn)。正是巴菲特进一步增持了日本五(wǔ)大商社仓位(wèi)，令越(yuè)来越多(duō)的业内人士开(kāi)始注(zhù)意到这一全球第三大经济(jì)体(tǐ)的巨大投资机会(huì)。

　　不(bù)过，日(rì)股(gǔ)本轮(lún)爆(bào)发背后的成(chéng)功秘诀，真的仅仅只(zhǐ)是获(huò)得了“股神”的青睐吗？

　　答(dá)案显然没那么简单(dān)！事实上，在(zài)M&；；G Investments亚(yà)太股(gǔ)票团队联(lián)席主管Carl Vine看来，并(bìng)不是巴菲特的(de)出现让日股变得吸(xī)引人。巴菲特(tè)所看到的（机会(huì)）其实也正是(shì)其他人(rén)眼(yǎn)下正在(zài)看到的(de)，人们对日股的(de)前景(jǐng)正感(gǎn)到(dào)非常兴奋(fèn)！

　　至于究竟有哪些因素在推(tuī)动着(zhe)日股上涨？“干(gàn)货”其实有(yǒu)很多……

　　狂热的外资买需

　　根据东京证(zhèng)券交易(yì)所（Tokyo Stock Exchange）的数据显示，外国投资者(zhě)目前(qián)已经(jīng)连续第(dì)六(liù)周(zhōu)成(chéng)为了日本股(gǔ)票的净买家。在此期间，外国投资者(zhě)大(dà)举涌入(rù)了日(rì)股股票(piào)和期(qī)货市(shì)场，净(jìng)流入逾(yú)300亿美元，是过(guò)去(qù)10年最大(dà)规模的资金(jīn)流入之一。

　　根据(jù)交易所的数据，在截至5月12日(rì)的(de)最近(jìn)一周内(nèi)，海外交易者又净(jìng)买入了价(jià)值7810亿日(rì)元（约(yuē)合57亿(yì)美元）的(de)股票(piào)和期货。

　　杰富瑞日本股票(piào)策略(lüè)师Shrikant Kale表示，自2012年“安倍经济学”时代初期(qī)以来，他就从未见过(guò)外国投资(zī)者(zhě)对日(rì)本(běn)如此感兴趣。

　　在欧(ōu)美(měi)银行系(xì)统不稳定和(hé)信用(yòng)紧缩(suō)风险的(de)笼罩(zhào)下，越来(lái)越多的(de)海外投资(zī)者似(shì)乎看到了日本股市作为避险地的“稳定(dìng)性”。日本(běn)股票(piào)给人(rén)的长期低迷印(yìn)象正在减弱(ruò)，持(chí)续稳定在1美元兑换130日元(yuán)的日元汇(huì)率(lǜ)、以(yǐ)及股神巴菲特对日(rì)本五(wǔ)大商社的增持，也(yě)令不少海外投资(zī)者(zhě)对投资日本产生了(le)更多(duō)的(de)兴(xīng)趣(qù)。

　　高盛(shèng)日本公司就表(biǎo)示，近(jìn)来已受到了(le)越来(lái)越(yuè)多平时(shí)不太关注日本市(shì)场的海外投(tóu)资者(zhě)的咨询。不少海外投资者在看到日(rì)本(běn)股(gǔ)市的(de)涨幅(fú)超(chāo)过(guò)美股后，开始调查(chá)其中的(de)原因(yīn)，他们的建仓(cāng)买入又进一步促使股市上(shàng)涨，形成了(le)目前的良性循环。

　　一个值得留意的现象是，在巴菲特上月公(gōng)开表(biǎo)态(tài)力挺日股后，包括(kuò)对冲基金Point72、Citadel、黑石、KKR等(děng)在内华尔街资本也已相继造访日本。这些海(hǎi)外(wài)资(zī)金有意复制巴(bā)菲特的策略(lüè)，通(tōng)过低成本日元融资押(yā)注(zhù)高(gāo)股息日元资产。

　　其实(shí)，巴(bā)菲特在日本五大商社上的(de)加大(dà)投资(zī)，也存在着在(zài)国际市场上分散投资对象(xiàng)的想(xiǎng)法。虽(suī)然(rán)巴(bā)菲特相(xiāng)信(xìn)美国的增长潜力，但过度集中会产生风险。

　　嘉信理(lǐ)财（Charles Schwab）首席全球投资策略师Jeff Kleintop指出，日本股市的(de)回报(bào)率是在波动(dòng)性远低于美国科技股的情况(kuàng)下实现的。这意味着日(rì)本(běn)股市对美国投资者来(lái)说应该颇(pǒ)有吸引力。对美国(guó)债务(wù)上(shàng)限(xiàn)的担(dān)忧可能也刺激(jī)了一些“末日准备者(zhě)”涌入日本股市，以此作为避(bì)险手段(duàn)。

　　法国兴业银行(xíng)分析师Frank Benzimra和Tsutomu Saito等人在(zài100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两)周(zhōu)二的(de)一份报告中也表示(shì)，“外资的回归是日本股市(shì)复苏的(de)重要标志。（我们）将继(jì)续对日本股票维持超配(pèi)，并偏(piān)向(xiàng)银行、金(jīn)融和价值股的投资。”

　　深层(céng)次的(de)企业治理变革

　　当(dāng)然，在海外(wài)投资(zī)者(zhě)今年对日本产生兴趣之前(qián)，他们此前在这(zhè)片(piàn)“失落地(dì)带(dài)”曾(céng)经历过长达数十年虚假的曙光和(hé)令(lìng)人失(shī)望(wàng)的低回报(bào)。那么这一次，即便有着避险(xiǎn)和(hé)多元化分散投(tóu)资的(de)需求，他们又为何铁了心一定要(yào)来日本市场(chǎng)？日本市场的吸引力就一定远超全球其他地区吗？

　　这便不得不提(tí)日(rì)本市场眼下正经历的一场“蜕变”了(le)！

　　金融服务提供(gōng)商Rosenberg Research总裁(cái)David Rosenberg表(biǎo)示，日本股市(shì)本轮上涨(zhǎng)的主要原因还源(yuán)于治理标准的提高(gāo)，以及企(qǐ)业部(bù)门推动(dòng)向股东返(fǎn)还现金。日本多年的公司治理改革(gé)已开(kāi)始见(jiàn)效，这(zhè)项改(gǎi)革最初由已故前首相安倍(bèi)晋三倡导。

　　Rosenberg指(zhǐ)出，目前日本企业的(de)派(pài)息(xī)已大(dà)幅(fú)增(zēng)加，在截至(zhì)今年3月的财年中，日本企业宣布的(de)回购规模(mó)已飙升至9.7万亿日元(yuán)（合714亿美元(yuán)）的历史最高水平(píng)。

　　Rosenberg还发现(xiàn)，近50％的日(rì)本公司资(zī)产负债表上有净现金，而美国的这一(yī)比例(lì)只有(yǒu)20％多一点；东(dōng)证指(zhǐ)数成分股公(gōng)司中(zhōng)约有54％的(de)公司股价(jià)低于(yú)每(měi)股(gǔ)账面价值，而(ér)标(biāo)普500指数成分股中这一(yī)比例仅为7％。单(dān)从(cóng)市净率等估值(zhí)指(zhǐ)标来看，这就为日(rì)本股市提供(gōng)了更坚(jiān)实的底部和更(gèng)高(gāo)的上限。

　　今(jīn)年(nián)3月底(dǐ)，东京证(zhèng)券交易(yì)所为了改变股价跌破每股净资产——市净率低(dī)于1倍(bèi)的情况，还请(qǐng)求(qiú)上市企业在(zài)意识到资(zī)本成本的(de)前(qián)提下推进(jìn)经营并(bìng)公布改(gǎi)善方案(àn)等(děng)。

　　与(yǔ)此相呼应的行动已开始扩大。4月下旬，JVC建伍株式(shì)会社推(tuī)出了力争(zhēng)“早日实现市净率超过1倍”的中期经营计划和股票回购，股(gǔ)价随后(hòu)大涨近4成(chéng)。清水建设株(zhū)式会社(shè)4月下旬也宣布了(le)上限200亿日元的股票回购和积极压缩政策性(xìng)持(chí)股(gǔ)的方针，该公司股(gǔ)价随后上(shàng)涨了(le)10％。

　　包括(kuò)软银、丰田(tián)汽车、三菱商事在内的日本龙头企业在近期公布财报时，也均宣布了新的股票回购(gòu)计划。不少分析师预计(jì)，到今年5月底，各(gè)日本(běn)上(shàng)市公司的回购规模将进一步(bù)创下新纪录。

　　高盛首(shǒu)席日本股票策略师Bruce Kirk表(biǎo)示：“（东京(jīng)证交(jiāo)所）主(zhǔ)题正引起(qǐ)许(xǔ)多(duō)海(hǎ100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两i)外投资者的共(gòng)鸣，他(tā)们开始看到这(zhè)方面的有利证据。在交(jiāo)易所这些(xiē)变化的推动下，许多公司正(zhèng)在回购股份，厘清经常令(lìng)人困惑的交叉(chā)持股，并在定(dìng)期公开会(huì)议之前与股东进行(xíng)更密(mì)切(qiè)的接触。”

　　对冲基金集团Man GLG日本股票主管Jeff Atherton也表示，东京(jīng)证交所(suǒ)的鼓励意味着“过去(qù)两年在这方面发生的事(shì)情比过去30年还要多”，这是股市(shì)充满(mǎn)活力表现的最(zuì)大单一原因。他们(men)对提高(gāo)股本回报率有着(zhe)坚(jiān)定的态度，希望(wàng)市(shì)值上升。

　　宽货币、稳经济

　　最(zuì)后(hòu)，日本央(yāng)行目前依(yī)然宽松的货币政策(cè)和日本相对稳健(jiàn)的经济基本面，显(xiǎn)然也对日股的表现构成(chéng)了提振。

　　尽管(guǎn)新行长植田和(hé)男上月已走马上任，但(dàn)日本央(yāng)行暂时仍(réng)未改变其大规模的货(huò)币(bì)宽松路线。即(jí)便日本通(tōng)货膨胀率超过了央行2％的目标，但植田和男(nán)依然强调，“还不能放心地说(shuō)通胀(zhàng)（达到(dào)了央(yāng)行目(mù)标）”。

　　相比之下(xià)，欧美央行今年上半年还在持续加息(xī)，并已(yǐ)被迫在物价(jià)与经济稳(wěn)定(dìng)之(zhī)间作出艰难抉择。继(jì)续宽松的日本(běn)央行眼下依然处于能让海外投资者放心(xīn)购买的状态(tài)。

　　日本宏观经济的表现目前也相对(duì)更为(wèi)稳健。日(rì)本内(nèi)阁府17日公布的数据显示，今年(nián)前(qián)三(sān)个月日本国内生产(chǎn)总(zǒng)值（GDP）折合成年率增(zēng)长(zhǎng)1.6％，创下了近三个季度以(yǐ)来新高。

　　日本国(guó)家旅游局(jú)表示，受(shòu)益于中国放宽旅行限(xiàn)制，4月商(shāng)务和休闲(xián)外国游客(kè)人数从此(cǐ)前的182万攀(pān)升至195万(wàn)。高盛策(cè)略师在报告中指出(chū)，考虑到(dào)入境旅游业复(fù)苏、强劲资本支出(chū)计划和(hé)日本央行持(chí)续宽松(sōng)等积极因素，日本这个世界第(dì)三大经济(jì)体(tǐ)的前景十分强劲。

　　值得一提的是，从经济(jì)合作与(yǔ)发展组织的经济前景(jǐng)指数(shù)来看，日本目前是七国集(jí)团中唯(wéi)一(yī)一(yī)个超(chāo)过临界线100的。

　　日本第三大在线经(jīng)纪商Monex的(de)首席策略(lüè)师Takashi Hiroki表(biǎo)示，日(rì)本(běn)企业的业绩似乎相当不错，重要的汽车行业预计利润将增长。以内需(xū)为导向的企业正(zhèng)受益于入境游增长(zhǎng)的(de)前景(jǐng)，而大型银行也(yě)获得(dé)了丰厚的(de)收益。预(yù)计日本(běn)股市到今(jīn)年(nián)年底(dǐ)将进一步上涨10％或更多。

　　里昂证券(quàn)也(yě)认(rèn)为，日本股市今年(nián)的涨势(shì)或将延续下去，因(yīn)盈利增长、股(gǔ)票回购(gòu)和估值仍处于(yú)低位吸引(yǐn)了买家，巴菲特的认(rèn)可、公司治理(lǐ)的改善均提振了市场，而企业(yè)财报的不俗(sú)表(biǎo)现(xiàn)或有望成(chéng)为最新的上行(xíng)催(cuī)化剂。

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