2022年是(shì)国内实(shí)施“双(shuāng)碳战略”的攻坚(jiān)之年(nián)，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策(cè)扶持和行业(yè)高(gāo)成长性背景下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不(bù)断(duàn)增(zēng)长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟(jí)待(dài)引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院的数据(jù)显示(shì)，光伏设备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)。利润(rùn)结构(gòu)整体呈现金字(zì)塔(tǎ)结构(gòu)，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业净增长的利(lì)润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下(xià)游45家(jiā)企(qǐ)业总体(tǐ)利润贡(gòng)献(xiàn)度(dù)小(xiǎo)，且毛利(lì)率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增加(jiā)，结合对(duì)企业经(jīng)营数据变化的分析(xī)，可以看(kàn)出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价与去(qù)库存阶段(duàn)，这对于中下游(yóu)企(qǐ)业来(lái)说意味着原材料(liào)成(chéng)本得到(dào)控制，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿(yì)，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力(lì)度(dù)。金融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院统计发现，行(xíng)业(yè)中(zhōng)48家上市公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获(huò)得(dé)的政府补助(zhù)较(jiào)2021年增(zēng)加；累计获得政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大(dà)扶(fú)持背后，与之同步的是上市企业经(jīng)营(yíng)规模不断(duàn)扩大，利润增速可(kě)观。产量方面来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年(nián)多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏制造(zào)端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业实现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高(gāo)科(kē)等9家(jiā)企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电池(chí)片环节尤其是(shì)大尺寸电池处于供不应(yīng)求(qiú)的(de)状态，年内(nèi)累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)归母净利润增速(sù)居前的企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游(yóu)板块毛(máo)利率(lǜ)2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈现的结(jié)果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业(yè)的红利(lì)，行业有(yǒu)竞争壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较(jiào)少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多数板块毛(máo)利率不及(jí)行业(yè)平均。

　　数据(jù)显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最(zuì)高的(de)板块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块毛利率较快(kuài)提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业(yè)的原材料方，硅料(liào)硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大(dà)，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅片价格依(yī)然(rán)处于高(gāo)位(wèi)。特别是(shì)上半年硅片价格(gé)持续高位运行(xíng)，硅(guī)片(piàn)需求(qiú)端(duān)旺盛(shèng)之下，众多(duō)硅片、电池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨(jù)额(é)订(dìng)单，提前完(wán)成备货。

　　上游的(de)头部企业代表(biǎo)之一通威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年(nián)报中提及量价双升(shēng)，指出受益于(yú)多晶(jīng)硅(guī)产能缺(quē)口(kǒu)，相关产品持续(xù)扩产(chǎn)，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块进入壁垒高，深(shēn)耕该领(lǐng)域的(de)企业容易形成(chéng)规模(mó)效应。这一板块仅有3家上市公(gōng)司(sī)，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归母净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值得注意(yì)的是(shì)，48家(jiā)光伏(fú)设备行(xíng)业2022年累(lèi)计(jì)归(guī)母净利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能(néng)源和TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅片企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共(gòng)实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备行(xíng)业整体归(guī)母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经(jīng)营(yíng)情况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上(shàng)游，中(zhōng)下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参(cān)与(yǔ)厂商较多(duō)，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏(fú)设备中(zhōng)下游板(bǎn)块2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)呈(chéng)现下(xià)行趋(qū)势，45家(jiā)企业(yè)平均毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利(lì)情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数(shù)据来看(kàn)，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆(nì)变器毛利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏(fú)电(diàn)池组件毛利率下滑(huá)明显，特(tè)别是(shì)光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)成为毛利率最(zuì)低的(de)板块。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备(十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖bèi)行业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家(jiā)上市公司，平均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫集(jí)成(chéng)和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响整体毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变器板(bǎn)块有6家企业，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛利率在该板块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外(wài)，作为逆(nì)变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点(diǎn)以上。公(gōng)司(sī)去(qù)年逆变(biàn)器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机(jī)量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆(nì)变器在全球(qiú)主流市场(chǎng)占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货(huò)周(zhōu)转速度放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅(guī)片价格自高(gāo)位(wèi)走(zǒu)出下(xià)行趋势，行业(yè)格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中(zhōng)国有(yǒu)色(sè)金属工业(yè)协会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅(guī)片(piàn)价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价(jià)降(jiàng)至(zhì)5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营(yíng)数(shù)据(jù)也可看出硅片价格下跌对上游(yóu)公司(sī)盈利的(de)影响。今年一季度，大全(quán)能源(yuán)实现(xiàn)归母净利(lì)润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今年(nián)一季度(dù)存(cún)货周转(zhuǎn)率数据发现(xiàn)，无论是环(huán)比(bǐ)还是(shì)同(tóng)比，相较而言都(dōu)有明显下(xià)行趋势，说明当前有库存积压(yā)风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　专业(yè)人士(shì)认为(wèi)，上游硅(guī)料(liào)硅片面临短(d十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖uǎn)期供过(guò)于求(qiú)的局面，在(zài)清(qīng)理库(kù)存(cún)的阶段下(xià)，硅片价格还有进一(yī)步下行(xíng)空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加工设(shè)备(bèi)等对中下游板块，将能较好控制原(yuán)材料成本，对提(tí)升毛利率(lǜ)、营收(shōu)率(lǜ)等有一定帮(bāng)助(zhù)。

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