金融(róng)界4月27日消息  顶着(zhe)“港(gǎng)股(gǔ)白酒第(dì)一股”光(guāng)环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港(gǎng)元，惨遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮(fú)亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企(qǐ)成功上市(shì)，珍酒李(lǐ)渡是近7年(nián)时间第一(yī)只实现资本上(shàng)市的白(bái)酒股，目前(qián)西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发(fā)售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是(shì)，不知道(dào)是出于何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资者，分(fēn)别是有着“华(huá)尔(ěr)街之狼”之称的私募(mù)股权巨(jù)头KKR和(hé)大(dà)中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本(běn)分(fēn)别为1.76美元和(hé)1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡今日收盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时(shí)间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是一家(jiā)致(zhì)力提供以(yǐ)酱香型(xíng)为主(zhǔ)的次高端白(bái)酒产品的(de)中国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡(dù)、湘窖及开口(kǒu)笑四(sì)大白(bái)酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示(shì)，按2021年(nián)收入(rù)计(jì)算，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是中国(guó)第四大(dà)民营(yíng)白酒公(gōng)司(sī)，以及(jí)中国白酒行业中提(tí)供(gōng)三种香(xiāng)型白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡(dù)归母(mǔ)净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿(yì)元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，珍酒李渡的(de)增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒公(gōng)司相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过(guò)90%，而(ér)腰(yāo)部(bù)的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利率也(yě)超(chāo)过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接(jiē)原因之一就(jiù)是(shì)珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销(xiāo)售(shòu)及经(jīng)销开支分(fēn)别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期(qī)分别占公(gōng)司总(zǒng)收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开支(zhī)分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费(fèi)就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存货正在(zài)逐步增加。报告期内(nèi)，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年(nián)增(zēng)长趋势，存(cún)货周转天数分别(bié)为517天(tiān)、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称(chēng)大(dà)部分(fēn)存货(huò)为基酒，但仍然有不少针对(duì)其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪(háo)横”的广告支出(chū)，这(zhè)与(yǔ)珍(zhēn)酒李渡创始人吴(wú)向东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒行业的(de)老兵(bīng)。1969年(nián)，吴(wú)向东出生在湖南醴陵(líng)的一个普通(tōng)农村(cūn)家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学(xué)校毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军(jūn)旗(qí)下新(xīn)华联集团工作(zuò)。此(cǐ)后四(sì)年，他升至新华联集(jí)团董事、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式(shì)开(kāi)启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王销量(liàng)做到湖南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌现。同时(shí)，白酒市场竞争(zhēng)白热化(huà)，下游经销商的日子越来越(yuè)难，吴向东想自创(chuàng)白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业首创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随(suí)后，金六(liù)福在这(zhè)一(yī)年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足(zú)主(zhǔ)教练的米(mǐ)卢誉为神奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销的吴向东找(zhǎo)来(lái)米卢担任(rèn)金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中国人(rén)的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福(fú)的广告投(tóu)放量都是全(quán)国第一。

　　在吴向东的(de)广告(gào)轰炸下，金(jīn)六福迅速(sù)成为国民白(bái)酒，高峰期一(yī)天能发出57个(gè)车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的(de)操盘下(xià)，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南(nán)知(zhī)名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金东集团旗下共(gòng)有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒(jiǔ)企）、金东(dōng)投资三(sān)个产(chǎn)业板块(kuài)。涉足(zú)金融、文化旅游(yóu)、新(xīn)能(néng)源、互联(lián)网、酒业等多个产(chǎn)业(五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举成为湖南省株(zhū)洲市首富(fù)。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴(wú)向(xiàng)东以230亿元人民币财富位(wèi)列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在(zài)前(qián)不久的第108届(jiè)全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会(huì)的(de)相关论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名(míng)的(de)盛初咨询董(dǒng)事长王朝成(chéng)放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销量(liàng)负增长、收入低(dī)增长或0增长、利润低(dī)增长的内(nèi)卷时代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行(xíng)业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看趋(qū)势，真正的高端消费(fèi)在(zài)疫情场景中并没有太受影响，次高(gāo)端库存仍未消化，区域(yù)酒借助消费(fèi)恢复较快。高端的恢(huī)复没有看到更强(qiáng)的动力，仍(réng)然在低(dī)位(wèi)徘徊，一二季度上市(shì)公司业(yè)绩会出现增速(sù)放缓和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存(cún)周期看(kàn)趋势，现(xiàn)在(zài)存(cún)在三个(gè)矛盾：一(yī)是产区和供需的矛盾(dùn)，大产区(qū)都(dōu)在扩产(chǎn)能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企业(yè)都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心下移，和地(dì)方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要是(shì)100块钱以(yǐ)下的价位带(dài)，其(qí)原因在于城市化，大部分劳(láo)动人口从农(nóng)村转移到(dào)城(chéng)市后(hòu)，消费习惯变了，导致未来(lái)升(shēng)级空(kōng)间基数变小；超(chāo)高(gāo)端(duān)从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力　　他(tā)给出了一组各(gè)价格带白酒节前和节后的(de)终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节(jié)后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节前下降41%，节(jié)后下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端价(jià)格(gé)节前(qián)下降(jiàng)23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走(zǒu)向(xiàng)何方让我(wǒ)们拭目以待(dài)。

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