四大国(guó)有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利(lì)率(lǜ)正迎(yíng)来新(xīn)一(yī)轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国有银(yín)行(xíng)协(xié)定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下(xià)调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年(nián)以(yǐ)来(lái)银行业已有三(sān)波存款利率下调，此前(qián)两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农村信用合作联(lián)社）下调人(rén)民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放(fàng)缓的信(xìn)号？市场上关于(yú)企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看，多方观(guān)点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规(guī)主要(yào)基(jī)于(yú)三重考(kǎo)量。一是符合(hé)推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背(bèi)景；二是对(duì)银行而(ér)言，存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)有助于减少存款(kuǎn)定价的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，降低银行负债(zhài)成本(běn)；三是促进投资(zī)、消费(fèi)，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的是，本次(cì)调降中协定(dìng)存款更多是对公业务(wù)，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团(tuán)队的数(shù)据(jù)显示，协定存款等规模预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提(tí)到，从过去二十年(nián)的数(shù)据(jù)看(kàn)，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总体保持在略(lüè)低(dī)于潜(qián)在经济增(zēng)速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提及的是，本轮(lún)调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改革(gé)深化大背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金研究(jiū)部首(shǒu)席经济学家李湛梳(shū)理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价自律机制发(fā)布《合(hé)格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在(zài)相关(guān)指标中(zhōng)引入了存(cún)款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农(nóng)商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市(shì)场(chǎng)化改革推进背景(jǐng)下，银行(xíng)出于自(zì)身经营(yíng)考虑的自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行息差压(yā)力的(de)必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也(yě)倾(qīng)向于认(rèn)为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利(lì)率下(xià)调，并且完(wán)成存款利率调整的(de)闭(bì)环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利(lì)率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调(diào)降都集(jí)中在活期(qī)和定期存款，实际(jì)上(shàng)忽(hū)略了这些(xiē)介于活期和定期存款之间(jiān)的存(cún)款的(de)利率调整，“当下有必(bì)要(yào)一次性调整通知(zhī)存款和(hé)协定存款利率，保证存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调的(de)有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一(yī)季度净息(xī)差水平均(jūn)创历(lì)史新低，当下(xià)调利(lì)率有助于(yú)降低银行(xíng)负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息差压力(lì)增大外，某大型银行金融市(shì)场(chǎng)研(yán)究员还关注到的是(shì)国内存款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居(jū)民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银(yín)行(xíng)根据市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节存(cún)款利率，只(zhǐ)是不同银行在调(diào)整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款(kuǎn)利率下调(diào)带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会(huì)议强调，要有效(xiào)防范化解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一(yī)锤定(dìng)音之(zhī)下，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，本次调(diào)降(jiàng)通知主要释(shì)放了两大信号，一(yī)是减轻银(yín)行息差压(yā)力。本次下调将引导银(yín)行的对公活期成本(běn)下降，存(cún)款降(jiàng)价叠(dié)加资产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内(nèi)生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及(jí)居民(mín)的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和通知存(cún)款的(de)利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目的是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行净利(lì)差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债(zhài)端(duān)成本，有(yǒu)助于改善银行盈利(lì)、补(bǔ)充净资本(běn)、降低金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)。此外(wài)，银(yín)行负债(zhài)端成本下降，也为(wèi)资(zī)产端(duān)的贷款利率(lǜ)下(xià)调、降低实体经(jīng)济(jì)融(róng)资成本进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君(jūn)安(ān)宏观首席分析(xī)师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行团队同(tóng)样提到，新规对于(yú)规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负(fù)债成本。该(gāi)团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降(jiàng)低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的(de)影响方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低全(quán)社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感的股票(piào)也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家(jiā)陈(chén)雳(lì)则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费(fèi)是一个(gè)重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行存款(kuǎn)成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币政策执行报告以(yǐ)及2023年(nián)一季度(dù)货政(zhèng)例会(huì)均表明，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求，而在此基(jī)础(chǔ)上也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体(tǐ)偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法经(jīng)济提供(gōng)更有力支持”。从本次(cì)降息释放的信(xìn)号来看，是否意味着货币政(zhèng)策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的看法(fǎ)是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行(xíng)协(xié)定存(cún)款及通知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款(kuǎn)利(lì)率，存(cún)款利(lì)率下调并不(bù)等(děng)于政策利率就必须(xū)进行(xíng)对(duì)等下(xià)调，市场不应视为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币政策之(zhī)下，也有多(duō)方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当(dāng)前经济修复内生(shēng)动力依(yī)然(rán)不(bù)强，外需(xū)压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将(jiāng)继续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观(guān)点(diǎn)也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款利率下(xià)行(xíng)仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有所复苏(sū)，进(jìn)一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷(dài)款重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年银行息差(chà)压力(lì)增大，控制存(cún)款成本成为当务之急。中小银行或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟(gēn)进下(xià)调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上(shàng)述(shù)大(dà)型银行金融(róng)市场研究员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于(yú)修复(fù)性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢复(fù)仍需要适度货币(bì)环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然(rán)突(tū)出，要求(qiú)货币(bì)政(zhèng)策(cè)支(zhī)持(chí)精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯(wān)，延(yán)续稳健货币政策(cè)基(jī)调，在保(bǎo)持信贷(dài)总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点(diǎn)新兴(xīng)领域(yù)支(zhī)持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上(shàng)限将迎调(diào)整的(de)同时(shí)，有市场观(guān)点(diǎn)担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银(yín)行经营(yíng)压力，但(dàn)另一方面老百(bǎi)姓、企业(yè)手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介(jiè)于定活(huó)期存款之间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和(hé)7天两个期限，支取时(shí)需提(tí)前1天或7天(tiān)通(tōng)知银(yín)行，即(jí)可按实际(jì)存期及支取日相应币(bì)种档次利(lì)率计付利(lì)息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位(wèi)在银(yín)行开立一个具(jù)有(yǒu)结算和协定(dìng)存款双重功(gōng)能的协定存(cún)款(kuǎn)账(zhàng)户，并(bìng)约(yuē)定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过(guò)该额度的部分按协(xié)定存款利率单独计息(xī)的一种存款方式。协定(dìng)存款性质介于(yú)活期和定期存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向企业办理，期(qī)限最(zuì)长为(wèi)1年。当前(qián)，协(xié)定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公(gōng)业务(wù)，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人(rén)业务(wù)，但都有一定的(de)存(cún)款门槛。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒(héng)提出的观点是(shì)，总体来看，协定(dìng)存款和(hé)通知存款基本(běn)上(shàng)以对公(gōng)活期存款为主，对(duì)一(yī)般老(lǎo)百姓的影响不(bù)大(dà)。对于(yú)企业来说，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也(yě)有助于刺激(jī)企业投(tóu)资(zī)并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数(shù)据(jù)显示，4月(yuè)份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率(lǜ)调(diào)降是(shì)否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一(yī)传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继(jì)续支撑。经济当前依然(rán)需(xū)要(yào)休养生(shēng)息，特(tè)别是在前期(qī)服务业修(xiū)复后(hòu)，与制造(zào)业产生(shēng)循环，带动(dòng)收(shōu)入预期改善，最终才会带(dài)动居民与企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应(yīng)辩证看(kàn)待(dài)本次降息(xī)。疫情以来(lái)，企业及居(jū)民形成了一定规(guī)模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业(yè)加大投资、居(jū)民增加消费(fèi)，偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业(yè)、居民对(duì)后(hòu)续(xù)的收入(rù)信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚企业(yè)、居(jū)民收入的良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表示。

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