银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度(dù)扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价(jià)再刷新历史新低，市(shì)值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报》报道(dào)，知情人士说(shuō)，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在(zài)为其部分(fēn)业务(wù)寻找买家，但潜在的(de)收购方担心(xīn)承担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行(xíng)注资(zī)300亿美元的大型(xíng)银行(xíng)寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保险公司接管该(gāi)银(yín)行(xíng)，并为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士报道，白宫或美国财政部无意(yì)干预(yù)该银(yín)行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新(xīn)闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否在未来(lái)的日子继续(xù)经营(yíng)下去，也不(bù)知(zhī)道(dào)联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)是否会对此家银行发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能(néng)是联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险公司的接管）目前(qián)正变得越(yuè)来越有可能(néng)，因为第(dì)一共(gòng)和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报(bào)告显示(shì)美国上周原(yuán)油(yóu)库存降幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲(pí)弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加，油(yóu)价周三延续前一交(jiāo)易日的(de)跌势，目(mù)前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一(yī)步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银(yín)行(xíng)收跌(diē)近30％再创历(lì)史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银(yín)行(xíng)从美联(lián)储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减(jiǎn)产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径(jìng)“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险不断，让美联储5月的(de)加息路径变(biàn)得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企(qǐ)的(de)通胀(zhàng)，一边是(shì)银行系统危机以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如(rú)何选择，无疑是市场(chǎng)最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副(fù)总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美联储货币(bì)政策，大概率还是(shì)维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会(huì)像去年那(nà)样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国(guó)通胀具有很强的(de)粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指(zhǐ)数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业(yè)危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据(jù)我(wǒ)们(men)测算(suàn)当前美国私人(rén)部(bù)门(mén)资产负债表受冲击的影响大约(yuē)将在三、四(sì)季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于(yú)引发美联储货币政策转向。从(cóng)历史上美联储(chǔ)加息的经验来(lái)看，高通胀(zhàng)下的(de)美(měi)联储加息并不会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国(guó)地区(qū)银行担忧引(yǐn)发(fā)银行股大跌，但由于当前美国(guó)商业银行危(wēi)机主要是资产负(fù)责错(cuò)配，并非如2007年次贷危(wēi)机(jī)时那样的(de)产(chǎn)品层层(céng)嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆(bào)发时过渡(dù)去杠(gāng)杆(gān)，金融市场(chǎng)系统性(xìng)风(fēng)险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究(jiū)院首席宏观分(fēn)析(xī)师赵旭初同样(yàng)认为，由美(měi)国银行业“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性风险的可能(néng)性是较小(xiǎo)的，基(jī)于此，美联储(chǔ)也不(bù)会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政(zhèng)策部(bù)门应(yīng)对危机的速度(dù)和(hé)积(jī)极性非(fēi)常高(gāo)，在(zài)这种形式下，去押注系统性风险发(fā)生概率比(bǐ)较低的。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一(yī)定降息概(gài)率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出(chū)现了(le)几乎失(shī)控(kòng)的风险(xiǎn)，如金融(róng)机构或者(zhě)非金融企业(yè)大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美(měi)联储是不会在7月份就去(qù)做(zuò)降息操作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来(lái)的最高水平进一步回落多少这一(yī)争论(lùn)，全球(qiú)知(zhī)名机(jī)构的基金经理们也开始产生分歧。其(qí)中(zhōng)，一方是安联环球投资(zī)和西部(bù)信(xìn)托等公司认(rèn)为，美联储和(hé)其他央行将在加息(xī)方(fāng)面取(qǔ)得胜(shèng)利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入(rù)衰(shuāi)退。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对(duì)粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百(bǎi)万人(rén)失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来(lái)最低水平。对(duì)此，程小勇表示(shì)，从美(měi)国居民消费(fèi)来看，高(gāo)利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增(zēng)速放(fàng)缓是(shì)确定性(xìng)事件，说明(míng)未来美国经济继续减速(sù)也是大概率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于美(měi)国居民(mín)消(xiāo)费支出增速虽然在下(xià)滑(huá)，但在2月还是维持(chí)正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不(bù)至于(yú)出发(fā)市场系统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过贵(guì)金属温(wēn)和反弹(dàn)也可(kě)以验证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着美国居民利息支出(chū)占可支配收入的比例越(yuè)来越高，未来并不排除由于经济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再(zài)现(xiàn)的情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心的下(xià)降和最近的美国居民部门信用卡违约(yuē)率上升是(shì)相匹配的，在(zài)高通(tōng)胀高利率经济下行的环境下，居民部(bù)门的资产负债表和收入状况边际上(shàng)会有恶化也是情理之(zhī)中(zhōng)；但美国居(jū)民部门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相对健康(kāng)的状况(kuàng)，这也(yě)是(shì)为何即便消费信心在恶化，即便银行(xíng)利(lì)率在飙升，美(měi)国居(jū)民部门的消(xiāo)费贷款仍(réng)然在继(jì)续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部(bù)门的需求仍然十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看(kàn)来，当(dāng)前市场避险情绪的催化有(yǒu)两(liǎng)方面的背(bèi)景，一是按照历史经验(yàn)看，海外加(jiā)息结束到降息之间就是(shì)一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的(de)中(zhōng)国这边的复(fù)苏环比高点已经(jīng)看(kàn)到，同比高(gāo)点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激(jī)政策(cè)的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想要进(jìn)一(yī)步(bù)边(biān)际改善是(shì)比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主线题材下跌与海(hǎi)外银行(xíng)业危(wēi)机共(gòng)振(zhèn)成为(wèi)了(le)一个激发避险(xiǎn)情绪升(shēng)级(jí)的(de)导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周期和前几年(nián)有所(suǒ)不同，国内和海外出现明(míng)显的周期背(bèi)离，且海外的政策部门应(yīng)对(duì)危机(jī)的(de)速度(dù)又很快，所以不至(zhì)于出(chū)现单边(biān)的(de)持续性共(gòng)振，这就(jiù)导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合(hé)适的操作思路(lù)应该是“在下跌(diē)时(shí)不过(guò)分恐慌、在上涨时也(yě)不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利空(kōng)背景和一(yī)个触(chù)发因素，一是(shì)临近美联(lián)储5月份议息(xī)会议，加息25个(gè)基点的概率升(shēng)至高位，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎情绪；二是(shì)面临国(guó)内五一假期，资金提前流出规避不确定(dìng)性(xìng)风险；三是前一(yī)晚欧美银行季(jì)报再爆(bào)利(lì)空，引发(fā)市场对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论和加息(xī)预期之(zhī)间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球经济(jì)前(qián)景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使得加息预期降低(dī)。加息预期降低后又不得不面(miàn)对高企的通胀(zhàng)数据，美(měi)联储喊话加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国海良时期(qī)货有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内(nèi)面临(lín)五(wǔ)一假期，之前看多需(xū)求修(xiū)复的(de)情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部分品种还(hái)在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月(yuè)的(de)开局延续了需求的强预期，有色一度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季(jì)过(guò)半，市场却出(chū)现不一样(yàng)的声(shēng)音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却出现接连下(xià)降，社会库(kù)存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分下游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成(chéng)品库存(cún)较往年出现小幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的(de)高开工透支了部分旺(wàng)季(jì)的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说(shuō)，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观(guān)环(huán)境并不支持价格(gé)高走，同(tóng)时(shí)国(guó)内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流出(chū)规避不确定性风(fēng)险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日(rì)有色价格快速(sù)回(huí)落也是近段时(shí)间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在(zài)节前持续表现偏弱(ruò)，下(xià)游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说(shuō)，从具体(tǐ)的行业(yè)数据来看，下游需求(qiú)无疑(yí)是(shì)在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开(kāi)工率上最近几周出(chū)现了(le)高位停滞(zhì)，没有进(jìn)一步的增(zēng)长，可能和旺季(jì)慢慢过去(qù)也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然(rán)下降(jiàng)数值也不大，但(dàn)也没能有(yǒu)力提振(zhèn)需求(qiú)。不过(guò)，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前的状态，现货上面买盘(pán)又会出现，错(cuò)综复(fù)杂之下(xià)走势(shì)也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过(guò)于(yú)一致，主流(liú)观点认(rèn)为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降息。我们要(yào)警惕(tì)这种(zhǒng)市场(chǎng)过(guò)于一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续(xù)，美(měi)联(lián)储(chǔ)的结(jié)果(guǒ)导向很(hěn)可能使得(dé)加息时间或者幅度超(chāo)预期(qī)，这样(yàng)市场(chǎng)就会有超预期的下跌(diē)。最主(zhǔ)要的是(shì)，有(yǒu)色板块(kuài)多数(shù)品种(zhǒng)供(gōng)应增加(jiā)总体比较(jiào)确(què)定的(de)，需求跟不上供应的增速(免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费sù)，整个周期(qī)是向(xiàng)下而不是(shì)向上。因此，我对整个板块还(hái)是持中线偏空思路，投资者可(kě)以用(yòng)振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更多的是反映市场对未来一(yī)个季度、半年(nián)度甚至(zhì)更长时间(jiān)的需(xū)求预期，展大(dà)鹏(péng)认为，其(qí)对有色板块的(de)短期(qī)或短线影响并不显著，短期可关注(zhù)供(gōng)求现状与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风险(xiǎn)事件上(shàng)。“对有色而言，投资者(zhě)更(gèng)多担心的(de)是在多空分歧的位置和时间节(jié)点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了(le)价格短线的波动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他(tā)说。

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