上市公(gōng)司退(tuì)市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连(lián)带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股价连(lián)续(xù)20个交易日低于1元(yuán)，触及退市(shì)指标，公司(sī)股票及其可转债(zhài)被终止上(shàng)市，搜(sōu)特(tè)转债或(huò)成为首只因正股退市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也因触(chù)及退市指标被终止上(shàng)市(shì)，其可转债已进入退市整(zhěng)理期，引发投(tóu)资者对(duì)可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债(zhài)券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不封(fēng)顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳(wěn)赚不(bù)赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一(yī)直未出现因(yīn)正股退(tuì)市而(ér)退(tuì)市的情(qíng)况(kuàng)，也未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违(wéi)约历(lì)史或将被打破，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可(kě)转债退(tuì)市(shì)后，依(yī)然可以(yǐ)执行(xíng)赎回和(hé)回售(shòu)等条款，但真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态由于大多数上市公司是(shì)因经营不善导致(zhì)退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不(bù)出钱进行赎(shú)回(huí)的可能性较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发行的(de)可转债划(huà)归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实(shí)上(shàng)，可转债退市(shì)并(bìng)非(fēi)完全出(chū)乎意料，早(真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态zǎo)已在(zài)相关规则中埋(mái)下了(le)“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市公司股票被(bèi)终止上市的(de)，其(qí)发行的(de)可转债及其他衍生品种应(yīng)当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成(chéng)就了可(kě)转债30多(duō)年零(líng)退市、零违(wéi)约(yuē)的“神话”。随着(zhe)全面(miàn)注册制改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在(zài)形成，以上市股为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出清，违约风险随之(zhī)上(shàng)升。退(tuì)市，或将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生(shēng)态在改变，投资者(zhě)没有理由一成不变，是(shì)时候重塑(sù)对可转债(zhài)的认知了(le)。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券(quàn)时(shí)，要理性评(píng)估正股基本(běn)面(miàn)、成长性、估值水平以及发债公司偿债(zhài)能(néng)力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远离正股业(yè)绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估值较低、退市风(fēng)险较(jiào)高(gāo)的(de)标的(de)，而选择正股经营(yíng)效益(yì)良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌(diē)估值(zhí)出现压缩的标的。并密切(qiè)关注可转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格变化，及时(shí)调(diào)整(zhěng)配置比(bǐ)例和结构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形(xíng)势变化(huà)。目前关于可转债(zhài)的退市处(chù)理还有(yǒu)不(bù)少(shǎo)空白和盲点，监(jiān)管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明(míng)确预期。比(bǐ)如(rú)，可进一步明(míng)确(què)可转债在退市(shì)后是否仍(réng)存(cún)在交易可能、是否还拥有转股功能(néng)等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控，强化发行前的信(xìn)用(yòng)评级(jí)，对于信用(yòng)资质(zhì)较(jiào)弱的公司(sī)，可考(kǎo)虑提高(gāo)担保(bǎo)资产与(真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态yǔ)回售条款等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下(xià)，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的(de)简单套路(lù)行不(bù)通了，一些(xiē)规则制度(dù)上的短板不能(néng)视(shì)而(ér)不见了(le)。各市场参与(yǔ)主体还需(xū)顺时应势，调整包括(kuò)可转债(zhài)在内的投(tóu)资方法(fǎ)，完(wán)善(shàn)配(pèi)套制(zhì)度，提升风险意识(shí)，共(gòng)促A股(gǔ)市(shì)场健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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