来源：梁中华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美(měi)联(lián)储如期加(jiā)息25BP，并按计(jì)划缩(suō)表。坚持加(jiā)息的关键仍是通(tōng)胀压(yā)力(lì)太大。

　　本次美联储声明较(jiào)3月有何(hé)变化？第一，重申经济依(yī)然稳(wěn)健，表述(shù)修改为“一季度(dù)经(jīng)济温和增长，就业强劲，失业率在低位”。第二(èr)，重(zhòng)申美(měi)国(guó)银行稳健，明(míng)确银行风险导致家庭(tíng)和(hé)企业信贷的收紧。第(dì)三，重申通胀压力，“通(tōng)货(huò)膨胀仍然(rán)很高，委员会仍(réng)然高(gāo)度关注通货膨胀风险”。第四(sì)，修改货币政策表述，重申“委(wěi)员会(huì)评估货币(bì)政策(cè)的(de)滞(zhì)后(hòu)影响”，删除“委员会预(yù)计一些额外的政策紧缩可能是适当的”。

　　鲍(bào)威(wēi)尔有何表(biǎo)态？关于经济，认为经(jīng)济(jì)可(kě)能面临来自紧(jǐn)缩信贷(dài)的阻力，其(qí)影响还需要时(shí)间来体(tǐ)现(xiàn)；预计美国经济(jì)温和增长，有(yǒ耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的u)可能避免衰(shuāi)退，或者是温(wēn)和(hé)衰退。关于加息，本(běn)次加息(xī)依然是共识；认(rèn)为原(yuán)则上不需要利(lì)率提高那么高，正在评(píng)估是否达到(dào)限制性水平(píng)，认为或已经达到（或已经接近达到）。关于降息，强调劳动力市场在(zài)走弱，但依然强劲，薪资(zī)水平仍(réng)高(gāo)；通(tōng)胀(zhàng)有所(suǒ)缓(huǎn)和(hé)，但依然高企，远高于(yú)目标，降低(dī)通胀仍需较(jiào)长时(shí)间(jiān)，当前降息并不合适。关(guān)于银行(xíng)和债务上限，强调地(dì)区性(xìng)银行发挥非(fēi)常(cháng)重(zhòng)要(yào)的作用，不(bù)希(xī)望大型银行进行大规模(mó)收购，银行业总体上有(yǒu)所改(gǎi)善，美国银行(xíng)系统健康且(qiě)具有弹性。强调(diào)应及时提高(gāo)债务上(shàng)限。

　　1

　　如期加息(xī)25BP

　　如期加(jiā)息25BP。2023年5月3日，美联储(chǔ)5月(yuè)FOMC会议决定(dìng)加息25BP，上调联邦(bāng)基金(jīn)利率区间至(zhì)5.0％-5.25％，利(lì)率回升(shēng)至2006年6月以来的(de)高(gāo)点(diǎn)。此外，上调(diào)准(zhǔn)备金余额利率(lǜ)（IORB）至5.15％，上调隔(gé)夜逆回购利率（ON RRP）至(zhì)5.05％，上调(diào)主要信(xìn)贷利率至5.25％，上(shàng)调隔(gé)夜回购利率至(zhì)5.25％。

　　按计划缩表，美联储将继(jì)续减持美国(guó)国债、机构(gòu)债(zhài)务和(hé)机(jī)构抵押贷款(kuǎn)支(zhī)持证券，上限为(wèi)950亿美元（600亿美元国债(zhài)和(hé)350亿美元MBS）。

　　我们认(rèn)为，美联储坚持(chí)加(jiā)息的(de)关键仍在于通胀压(yā)力较大。例如，3月美国核心通胀季(jì)调(diào)环比仍在0.4％的高位，且(qiě)已(yǐ)经连续(xù)4个月(yuè)处于(yú)高位(wèi)；核心通胀年化同比也仍在4.9％，边际上并没有(yǒu)明(míng)显降温。本(běn)轮加息是(shì)80年代以来最快的(de)一(yī)次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从声(shēng)明来看，与2023年3月相(xiāng)比有哪些变化？

　　关于经济方面，重(zhòng)申经济依然稳健。不过表述修改为“1季(jì)度经济活动以适(shì)度的速度增长，最近几个月(yuè)就业增长(zhǎng)强(qiáng)劲(jìn)，失业率保(bǎo)持在低位”。

　　关于通(tōng)胀(zhàng)方面，重申通胀压力。“通货膨胀仍然很(hěn)高”、“委员(yuán)会仍然(rán)高度关注通货膨胀风险(xiǎn)”、“致力于恢(huī)复2％的通(tōng)胀目(mù)标”。

　　关于加息方(fāng)面，或将停(tíng)止加息。重申委员会将评估(gū)货币政策的(de)滞后影响，“在确定额外的(de)政策紧缩在多大程度上适合于随(suí)着(zhe)时(shí)间的推移将通货(huò)膨胀率恢复到2％时，委员会(huì)将考虑货币政策的累积紧缩，货币政(zhèng)策(cè)影(yǐng)响经济活动和通货(huò)膨(péng)胀的滞后，以及经济(jì)和金融发(fā)展”。重点是删(shān)除(ch耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的ú)了“委(wěi)员会预计，一些额(é)外(wài)的耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的(de)政策(cè)紧缩可能是适(shì)当(dāng)的(de)，以实现一种货币政策立场”，表明美联储加息(xī)或将结束。

　　关于(yú)银行(xíng)风险(xiǎn)，重(zhòng)申(shēn)美国银行(xíng)稳健。“美国银行(xíng)体(tǐ)系稳健且富有弹性”；明确银(yín)行风险导致(zhì)了家(jiā)庭和企(qǐ)业(yè)信贷的收紧（上一(yī)次表述为“可能(néng)”），重申这对经济、就业和通(tōng)胀的影(yǐng)响存在不确(què)定性，“家庭和企业信贷条件收紧可能会(huì)拖累(lèi)经济活动、就(jiù)业和(hé)通胀，这些影响的程度(dù)仍不确定(dìng)。”

　　3

　　鲍威尔有何表(biǎo)态？

　　关于经济(jì)，仍期待“软着陆”。美(měi)联(lián)储主席(xí)鲍威尔认(rèn)为，经济可能面临(lín)来自紧缩信贷(dài)的(de)阻力(lì)，其影响还需要(yào)时间来体现(xiàn)（尤(yóu)其是住房和投资(zī)领域(yù)）。不过(guò)明确指出，如果美(měi)国出现经济衰(shuāi)退，希望是温和的；强调，美国可(kě)能会出现(xiàn)轻微的经(jīng)济(jì)衰退。

　　关于加(jiā)息，或(huò)已(yǐ)经达到限制性(xìng)水平(píng)。美联储(chǔ)在3月议(yì)息会议时，就(jiù)已(yǐ)经在讨论(lùn)停(tíng)止加息的(de)问题；不过，鲍威尔指(zhǐ)出(chū)本次加(jiā)息依然是共识，所有人全票通过，一些政策制定者谈(tán)到停止加息，但(dàn)不是本次会议。

　　对于未来利率终点的问题，鲍威尔认为(wèi)原则上不需(xū)要利(lì)率提高那么(me)高，正在评估是(shì)否(fǒu)达到(dào)限制性水平，认为(wèi)或已经达到(dào)了限制性水平（或已经接近(jìn)达到(dào)），也就意味着(zhe)也许可以暂停加息了。后续政策变化的关键仍是审视数据(jù)，尤其是通(tōng)胀。

　　关(guān)于降(jiàng)息，当(dāng)前并不(bù)合(hé)适。鲍威尔(ěr)强调，美(měi)国劳动(dòng)力市场在走弱，但依(yī)然强劲(jìn)，失(shī)业率(lǜ)仍在(zài)低位，薪资水平仍高，高(gāo)于2％的通胀水平(píng)。整体通胀有所缓和(hé)，但依然高企(qǐ)，远高于(yú)目标水平，降(jiàng)低通胀仍需较长时间(jiān)，当前降息并不合适。

　　关于银(yín)行(xíng)风险，鲍威尔强调地区性银(yín)行(xíng)发挥非常重要的作用，不希望大型银行进(jìn)行大规模收购，银行业总体上(shàng)有所改善，美国银行系统健(jiàn)康(kāng)且具有(yǒu)弹性(xìng)。银行危(wēi)机的影(yǐng)响程度目(mù)前尚不确定。

　　关于债(zhài)务(wù)上限风险，鲍(bào)威尔(ěr)强(qiáng)调应及时提高债(zhài)务上限，如(rú)果没有达成债务协议，经(jīng)济后果“高度不确定”。此前(qián)，美国财政部长耶伦也强调，如果国(guó)会不尽(jǐn)早采取行动提高债务上限(xiàn)，美国可能最早于6月1日出现(xiàn)债(zhài)务违约。

　　由于(yú)美联(lián)邦政府触(chù)及31.4万亿美元的法(fǎ)定举债上(shàng)限，美国财政部(bù)于今年1月(yuè)宣布采取特别措施，避免联邦政府发生债务违约。美国国会预算办公室5月1日发布的最新报(bào)告显示，美国(guó)在6月初耗尽资金(jīn)的风险较之(zhī)前(qián)更高。

　　往前看(kàn)，美国银行风险演变成系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险的概率或有限，但中小银行破产或(huò)依然会出现。目前市(shì)场依然预期(qī)美联(lián)储6-7月维持利率(lǜ)水平不变，9月开始(shǐ)降息（概(gài)率达70％），年内至少降息50BP（概率达90％）。我们认(rèn)为(wèi)，美国经济虽(suī)在(zài)下(xià)滑，但依然有(yǒu)韧性；美国通胀压(yā)力仍大，年内降息概率或较(jiào)低。

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的