昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东(dōng)大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦年度(dù)股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时(shí)的宏观背(bèi)景颇不平静：美国(guó)银行业动(dòng)荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危险边(biān)缘，地缘政治冲(chōng)突持续(xù)升(shēng)温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来(lái)的(de)投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对(duì)大变革时代的点评(píng)和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季(jì)度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支持(chí)倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出(chū)赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决(jué)定，因为不(bù)这样做可能(néng)会(huì)损害全(quán)球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美(měi)国经济带来的后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格(gé)都认(rèn)为，中(zhōng)美关(guān)系紧(jǐn)张对两国会造成不必要(yào)的(de)伤(shāng)害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚(yú)蠢(chǔn)的(de)。我们应该(gāi)做(zuò)的就是和中国和睦(mù)相处(chù)。美国应该与(yǔ)中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但一直(zhí)都需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情能有多大(dà)进步。两国(guó)都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月的波动可能是二战以来(lái)最厉(lì)害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们(men)大部(bù)分的事业(yè)，在今年(nián)报(bào)告的营收都(dōu)会比去年较低，这(zhè)都是因为过去(qù)6个月(yuè)经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很(hěn)多的(de)波(bō)动，这可能(néng)是二(èr)战以来最厉(lì)害的一(yī)次，二战(zhàn)的时(shí)候(hòu)我们没有办法获得(dé)商品、货(huò)物(wù)，但(dàn)是这一(yī)次的波(bō)动来自于另(lìng)外一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存(cún)货过(guò)多的(de)情(qíng)况，这不(bù)是说好像失(shī)业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况(kuàng)造(zào)成的，但是现在的(de)经济环境(jìng)在这六个月已经非常不一样(yàng)了，而我们(men)很(hěn)多(duō)的(de)经理人对(duì)于(yú)这种情况(kuàng)感觉(jué)到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那(nà)么多(duō)卖不(bù)出去(qù)。现(xiàn)在我们(men)才慢(màn)慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第一季(jì)度净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在第一(yī)季度是股票的净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿(yì)美元的股票(piào)，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特(tè)和他的长(zhǎng)期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金储备(bèi)增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底(dǐ)以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市回(huí)报(bào)的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了(le)悲(bēi)观(guān)的预测：好日子可(kě)能已经结束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投资(zī)者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业(yè)务(wù)的收益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康(kāng)状况的(de)代表，因(yīn)为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司的(de)成(chéng)功归功于(yú)过去几十年美国(guó)经济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定(dìng)会继承我的工作，但(dàn)他(tā)还会与(yǔ)贾恩一(yī)起协商，做最后(hòu)的决策(cè)。公司传承(chéng)在执行上并不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的这五个下一代领导人(rén)，而(ér)是更多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处(chù)理(lǐ)得(dé)当(dāng)的(de)话，他就不会将伯(bó)克希(xī)尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持(chí)阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美(měi)联(lián)储现有(yǒu)的资产(chǎn)负(fù)债表规模是否(fǒu)令(lìng)你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心(xīn)美联储(chǔ)，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他(tā)也不担心(xīn)美(měi)联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负债(zhài)表从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结(jié)束时美国所经(jīng)历的那(nà)样。对(duì)此芒(máng)格也持相同观(guān)点，称如果(guǒ)靠不(bù)断印钱(qián)来解(jiě)决短期问(wèn)题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美(měi)国没(méi)有其他地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多石油(yóu)储备。不过(guò)页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第(dì)一(yī)天可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石(shí)油的管理层，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会(huì)继(jì)续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者(zhě)提问：美(měi)国大批发债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴(bā)西(xī)沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美(měi)元(yuán)储备货(huò)币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比(bǐ)美联(lián)储主席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势，但(dàn)他无(wú)法控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都不(bù)知道(dào)，一(yī)种纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是(shì)在(zài)这种货币(bì)是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要大举印(yìn)钞很容(róng)易(yì)，但(dàn)应该(gāi)非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预测(cè)会(huì)有什么(me)结果，反正(zhèng)不会是好结果。现(xiàn)在(zài)（大量发债）是一个(gè)非常(cháng)政(zhèng)治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些(xiē)时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其(qí)反(fǎn)。芒格在(zài)提到(dào)日本(běn)的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日(rì)元做了些奇怪的事(shì)。对(duì)于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该(gāi)接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日(rì)元(yuán)是储(chǔ)备货(huò)币，那(nà)些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有(yǒu)一(yī)个(gè)更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大(dà)于(yú)需的市场(chǎng)格局(jú)下，我(wǒ)国生猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过(guò)后的(de)猪价(jià)走势，记者查(chá)询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在(zài)近期(qī)生猪(zhū)价(jià)格(gé)低位运行的情况下(xià)，国(guó)家(jiā)发改委于5月5日(rì)下午发布最(zuì)新(xīn)研究收储的(de)公告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关(guān)部门研究适时启动年内(nèi)第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动(dòng)生(shēng)猪价(jià)格尽(jǐn)快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在国家发音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货市(shì)场(chǎng)预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日(rì)报(bào)记者采访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪现货(huò)价格(gé)呈(chéng)先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需(xū)求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪(zhū)价格，猪(zhū)价振荡回(huí)落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中(zhōng)下旬(xún)音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态(tài)开始转变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的(de)相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企业分割入(rù)库(kù)意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底逢(féng)五一(yī)假期备货，猪肉终端需求(qiú)有(yǒu)所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成本导致生猪(zhū)二育(yù)入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末(mò)部分集(jí)团(tuán)企业有提(tí)前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价(jià)格(gé)再次回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期(qī)间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但(dàn)生(shēng)猪现货(huò)价格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求(qiú)淡季(jì)，同(tóng)时(shí)五一节前(qián)各养殖类上市公司公布一(yī)季(jì)报(bào)显示其(qí)经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将(jiāng)对行业的(de)发(fā)展(zhǎn)不利(lì)，容易(yì)导致猪价(jià)的大起大(dà)落(luò)。在这(zhè)个节点，国家发(fā)改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可(kě)以看出国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收(shōu)储信号释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期货盘面随(suí)即(jí)作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠加二育(yù)等(děng)利多因素共振(zhèn)，或会给(gěi)市场带来比(bǐ)较(jiào)明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因(yīn)生(shēng)猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或(huò)延续低(dī)位(wèi)区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提升，但也(yě)非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最(zuì)新数据，截(jié)至(zhì)今(jīn)年一(yī)季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高(gāo)位(wèi)水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽(suī)然今年一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三(sān)个月下(xià)降(jiàng)，但下降幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机(jī)构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二(èr)育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪(zhū)价(jià)的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较(jiào)明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前(qián)后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影响或许在(zài)5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高(gāo)于4月，建议(yì)继续重点关(guān)注(zhù)二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及(jí)收储(chǔ)带(dài)来(lái)的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志(zhì)认为，短期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽(suī)有(yǒu)连(lián)续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之(zhī)中，二育增(zēng)加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有阶段性出(chū)栏压(yā)力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪(zhū)环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继(jì)续(xù)保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但今年(nián)二季(jì)度开始生猪市(shì)场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格(gé)大概(gài)率已在(zài)慢慢(màn)接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的(de)调减在下半年(nián)会有(yǒu)一定程度的体现，价(jià)格重(zhòng)心(xīn)或高于上半年(nián)，2023年全(quán)年(nián)猪(zhū)价(jià)的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的(de)时间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下(xià)方现货价格(gé)空间有限并(bìng)有望反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全(quán)年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货(huò)2305合约(yuē)期现已在逐步回(huí)归(guī)，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后(hòu)续在(zài)收储加持下，期(qī)价存在继(jì)续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交(jiāo)易上(shàng)可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板(bǎn)块集(jí)体估值下移带来(lái)的系(xì)统性风险。

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