调油逻辑(jí)提振成本价格(gé)，从而能够(gòu)推升芳烃(tīng)价格，去(qù)年(nián)二季度芳(fāng)烃市场的热度之(zhī)高也正是由(yóu)这(zhè)个逻辑主导。然而，今年(nián)与去年的步(bù)调(diào)明显不一。期(qī)货日报记者观(guān)察(chá)到(dào)，同(tóng)为芳(fāng)烃品种(zhǒng)，4月(yuè)18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面(miàn)已连续出现(xiàn)了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种(zhǒng)的表现远超市场(chǎng什么是等量关系式，什么是等量关系四年级)预(yù)期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下(xià)跌(diē)372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于8251元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原(yuán)因在(zài)于两方面，一方面由(yóu)于近(jìn)期原(yuán)油(yóu)大跌，另(lìng)一方面近(jìn)期(qī)成品油裂差下跌。”一德期(qī)货分析师(shī)郑邮飞表(biǎo)示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及美国(guó)的加息(xī)预期(qī)，需(xū)求(qiú)羸弱，市场对(duì)于衰退(tuì)的预期再起。而(ér)原(yuán)油供应端的OPEC+减产还(hái)没有(yǒu)落地，原油(yóu)近期回(huí)补前期缺口(kǒu)后继(jì)续下行，对于(yú)化工特别是与之相关性相对(duì)较强的PTA形成成(chéng)本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期美国汽(qì)柴油裂差(chà)出现下滑，同时美国汽油库存在4月份什么是等量关系式，什么是等量关系四年级去库速(sù)率减缓，使得市场对(duì)于美(měi)国调油需(xū)求的(de)预期(qī)边际(jì)弱(ruò)化(huà)，对于芳烃的支(zhī)撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到(dào)，美(měi)国夏油对(duì)于辛(xīn)烷值的需求(qiú)支撑起了芳(fāng)烃调油的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃市(shì)场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间(jiān)在5月发酵(jiào)、6月初(chū)达到(dào)顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期货(huò)能化组组长谢雯(wén)表示(shì)，发(fā)生这一现象的原因更多是始于路径依赖，去年极端的调油行情使得市(shì)场预(yù)期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调(diào)油商提前准备原(yuán)料运往美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻(luó)辑(jí)是调(diào)油实实在在发生，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美(měi)亚价(jià)差(chà)大(dà)幅拉升；今(jīn)年的(de)调(diào)油带来芳烃美亚价差(chà)处于往年同期高位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去年在细节与节奏上又有差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时市场对于美国(guó)高(gāo)辛烷值调(diào)油(yóu)料(liào)的短缺(quē)没有提早(zǎo)预(yù)期，导致旺季(jì)来(lái)临后行情一触(chù)即发，而经历过去年的(de)大幅波动(dòng)，随后调油(yóu)商对(duì)于今年已经提(tí)早有所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚(yà)价(jià)差(chà)一直保持(chí)相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利(lì)空间，同时我(wǒ)们从(cóng)去年四季(jì)度至今韩国出口美国芳烃(tīng)的数量保持相(xiāng)对高位可以(yǐ)一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的(de)检修预(yù)期，今(jīn)年市(shì)场的调油逻辑在(zài)3月份(fèn)就启(qǐ)动(dòng)，提早(zǎo)并迅速将芳(fāng)烃(tīng)估值打上去(qù)，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘(pái)徊的状态，意味着调(diào)油逻辑已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华(huá)融(róng)融达期货分(fēn)析师(shī)韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走势存在着节奏的(de)差异，去年5月份是(shì)是炒作(zuò)调油需求的主要时期，而今(jīn)年市场提(tí)前到3月(yuè)就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今(jīn)年调油(yóu)逻(luó)辑应该不及去年。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧(ōu)美地区成(chéng)品油(yóu)供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的(de)问题是欧美(měi)经济下(xià)行压力(lì)较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月份市(shì)场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润却(què)回落，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主(zhǔ)要是由(yóu)于俄乌冲(chōng)突导致原油的出口受限以及疫情(qíng)影响下美国(guó)炼(liàn)厂大幅关(guān)停引起(qǐ)的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而(ér)导致了美亚(yà)套(tào)利窗口的(de)打开，亚洲芳烃(tīng)运往美(měi)国，原(yuán)料端紧缺助(zhù)推PTA价格(gé)的大幅走高。今年(nián)看工厂对于(yú)调油行(xíng)情有所准备，整体(tǐ)缺量需求(qiú)将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美(měi)国出行旺季下调(diào)油需求被赋(fù)予(yǔ)期待(dài)，然而有了(le)去年二季度调油需求(qiú)增加下亚美套(tào)利利润可观的经验，部分工厂提前跟美(měi)国工(gōng)厂签订了长约，今年的出口(kǒu)周期(qī)有所提前(qián)。

　　从(cóng)今(jīn)年(nián)韩国运往美国的芳烃(tīng)出(chū)口量观察(chá)，整体1—3月出(chū)口量(liàng)已(yǐ)达去年调油季出口总量的(de)65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商今年(nián)与亚(yà)洲PX生产(chǎn)企业签订合(hé)同多(duō)采用FOB模式，便于(yú)其在窗(chuāng)口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油大(dà)概(gài)率仍将(jiāng)发生，但(dàn)是整体对于(yú)芳烃价格的提振高度将极大可(kě)能不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加剧，近(jìn)期原(yuán)油库(kù)存(cún)低位(wèi)回升，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯(běn)调油优(yōu)势(shì)下(xià)降，在(zài)对未来(lái)需(xū)求的不确定(dìng)和经(jīng)济可能(néng)衰退的背(bèi)景下(xià)调油需求出现了不稳(wěn)定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的(de)基本面来看，实则呈现边(biān)际走(zǒu)弱的(de)迹象。

　　据(jù)隋(suí)斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局面在(zài)恒力石化和嘉通(tōng)能源两套年产能共500万吨(dūn)新装置投产和下游(yóu)消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应(yīng)端在4月淄博(bó)俊辰50万(wàn)吨新装置投产下北方低价货源冲击(jī)华东，下游硬胶产(chǎn)品利润(rùn)不佳，成品库存偏高(gāo)的(de)局(jú)面仍(réng)存，苯乙(yǐ)烯主港库存(cún)及上游纯苯港口库(kù)存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边(biān)际弱化，但是(shì)现在还(hái)没有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美(měi)国(guó)汽油消费走强，预计(jì)芳烃估(gū)值仍(réng)将保持高位，但(dàn)是在当前衰退预期(qī)以(yǐ)及美联储加息(xī)背(bèi)景下(xià)，成品油消费的成(chéng)色(sè)或较预期大打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃(tīng)前(qián)期相(xiāng)对原油的价差高点已经看到，调(diào)油逻辑(jí)再继续大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将(jiāng)回归自(zì)身(shēn)的供(gōng)需基本面。

　　“短什么是等量关系式，什么是等量关系四年级期(qī)来看，随着主(zhǔ)力合约(yuē)换月，市场的(de)交易重(zhòng)心(xīn)转向了2309 合约，在距(jù)离9月相对(duì)较长的时(shí)间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不至(zhì)于大幅累(lèi)库，成本端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙(yǐ)烯而言，目前(qián)国内纯苯下游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外(wài)其他下游盈(yíng)利性不(bù)佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力度(dù)减弱，苯(běn)乙烯下游同(tóng)样面临(lín)成品库存偏高(gāo)和利润(rùn)不(bù)佳(jiā)的局(jú)面，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临累库(kù)压力，短期(qī)来看价格向上的驱动或(huò)较乏(fá)力(lì)。

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