金融界5月15日消息 央行今日(rì)进(jìn)行1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本(běn)周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可(kě)能(néng)下调，但是机构分析，央(yāng)行行(xíng)长易纲曾在3月公(gōng)开(kāi)表示目前实(shí)际利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的经济复(fù)苏给予(yǔ)充分(fēn)肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢(shū)回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大(dà)月，需要关注下周缴(jiǎo)税(shuì)周对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称，自(zì)5月15日起银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中信证券分(fēn)析，预(yù)计银行(xíng)协(xié)定存款和通鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号知存款利率上限的(de)下调有助于(yú)缓解银行净息(xī)差偏(piān)窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银(yín)行调(diào)降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存款利率调(diào)降(jiàng)背后的(de)原(yuán)因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利(lì)率客观(guān)上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，严(yán)格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南(nán)、广东(dōng)等多地中(zhōng)小银行（地方农商(shāng)行(xíng)为主）发布公告下调(diào)人民(mín)币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月(yuè)15日起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我(wǒ)国利(lì)率(lǜ)体系的(de)“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本轮银行存款利率调降严(yán)格意义上(shàng)并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放(fàng)速度(dù)较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有(yǒu)望进(jìn)一步流出(chū)，更(gèng)多流向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升(shēng)、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中枢回(huí)落，资金杠杆(gān)明显抬(tái)升(shēng)，资金空转有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利率调(diào)降一定程度上可以(yǐ)疏通流(liú)动性淤积(jī)，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等(děng)政策利鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号(lì)率接连调(diào)降后，银行(xíng)净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农(nóng)商行，因此压降存款成本(běn)、规(guī)范(fàn)吸储(chǔ)行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)客(kè)观上将减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入(rù)；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，仍将(jiāng)利好高股息(xī)资产和长期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果类似，可以降低(dī)负债(zhài)端成(chéng)本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅小幅(fú)收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利(lì)率调(diào)降，理论上可以促(cù)使存款搬家，促(cù)使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得(dé)刺(cì)激(jī)难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比(bǐ)修复最快(kuài)的时候已经过(guò)去。再鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号回归经济(jì)基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味(wèi)着长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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