2022年(nián)是国内实(shí)施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源(yuán)的重点领(lǐng)域，光(guāng)伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政策扶持(chí)和行(xíng)业高成长性背(bèi)景(jǐng)下(xià)，上市企业(yè)产量不断扩(kuò)大(dà)，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下(xià)游板块(kuài)的盈利能(néng)力分化严重，亟(jí)待引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)的数据显示(shì)，光(guāng)伏设备产业链盈利(lì)参(cān)差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅(guī)料硅(guī)片生(shēng)产加工(gōng)板块，中下游(yóu)的光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现(xiàn)金字塔结(jié)构，上游板(bǎn)块(kuài)处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企(qǐ)业净增长的(de)利润贡献(xiàn)占比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下游45家企业(yè)总体(tǐ)利润贡献度小(xiǎo)，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料(liào)硅(guī)片价格下(xià)行预期增加，结合对(duì)企(qǐ)业经营(yíng)数据变化的(de)分(fēn)析，可以看出(chū)：光伏(fú)设(shè)备(bèi)的上游将迎来降价与去库存(cún)阶(jiē)段，这对(duì)于(yú)中下游(yóu)企业来说意味着原(yuán)材料成本得到控制，利于企(qǐ)业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背景下，作为清洁能源(yuán)重要方向(xiàng)的光伏设备(bèi)，市场加(jiā)大(dà)对(duì)上市公司的扶持力(lì)度。金融(róng)界上市(shì)公司研究院统计发现，行(xíng)业中48家(jiā)上市公司，有33家(jiā)2022年获得的(de)政府补助(zhù)较(jiào)2021年增加；累计获(huò)得政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶持(chí)背后，与之同步的是上(shàng)市企业经(jīng)营规(guī)模(mó)不断扩大，利(lì)润(rùn)增速(sù)可观(guān)。产(chǎn)量方(fāng)面来看，根据(jù)国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归(guī)母净利(lì)润118.05亿元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年(nián)复合(hé)增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实(shí)现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公(gōng)司在去(qù)年电池片环(huán)节(jié)尤(yóu)其是(shì)大(dà)尺寸电池处于(yú)供不(bù)应求(qiú)的状态，年内(nèi)累(lèi)计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归(guī)母净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)分析发现，上中(zhōng)下游呈现的(de)结果参(cān)差不(bù)齐(qí)，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率较高；而(ér)中下游多数板块毛利(lì)率不及行业平(píng)均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)毛(máo)利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快(kuài)提升，首先(xiān)是源于(yú)供不应求背景(jǐng)下的涨价(jià)。作(zuò)为光伏设(shè)备行业的(de)原材(cái)料方，硅料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格依然(rán)处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片(piàn)需求端旺盛(shèng)之下，众多(duō)硅(guī)片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企(qǐ)业签订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头(tóu)部(bù)企业(yè)代(dài)表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受(shòu)益(yì)于多(duō)晶硅产能(néng)缺(quē)口，相关产品持(chí)续扩产，价格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容(róng)易(yì)形成规(guī)模效应。这一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公司(sī)，不容易形(xíng)成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)2022年累计(jì)归母(mǔ)净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企(qǐ)业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业2022年(nián)总共(gòng)实现(xiàn)归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归(guī)母净利(lì)润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷(juǎn)”，中游两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏(fú)设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业(yè)平均毛利(lì)率下滑(huá)0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游硅(guī)料硅(guī)片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的(de)光(guāng)伏(fú)加(jiā)工(gōng)设备和逆(nì)变器毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利(lì)率下滑明(míng)显，特别(bié)是光(guāng)伏(fú)电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备行业(yè)不同板块的毛(máo)利(lì)率情况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板块11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆(lóng)基绿能毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机(jī)电、协(xié)鑫(xīn)集成和(hé)亿晶(jīng)光电毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业数(shù)量较(jiào)多竞(jìng)争(zhēng)激(jī)烈。这一板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)2020年以(yǐ)来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因(yīn)素影(yǐng)响，福莱(lái)特的(de)主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器板诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别块有6家企业，数量相对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上(shàng)。公司去(qù)年(nián)逆变器(qì)全球出货(huò)量达77GW，逆变设(shè)备全球累(lèi)计(jì)装机(jī)量已突破340GW，逆(nì)变器在(zài)全球(qiú)主流(liú)市(shì)场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速(sù)度放慢，中下(xià)游盈(yíng)利能力(lì)有望改(gǎi)善

　　光伏设(shè)备(bèi)行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是(shì)行(xíng)业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自(zì)高位(wèi)走出下行趋势，行业格局(jú)将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国(guó)有(yǒu)色金属工业(yè)协会(huì)硅(guī)业分会公布的(de)最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经(jīng)营(yíng)数(shù)据也可(kě)看出硅片价格(gé)下(xià)跌对上游公司(sī)盈利的影响。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环(huán)相比2022年同期增长(zhǎng)动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货周转率数(shù)据发现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而言都有明显(xiǎn)下行(xín诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别g)趋势，说明当前有库存积压(yā)风(fēng)险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存(cún)货(huò)周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过于(yú)求的局面，在清理库存的(de)阶段下，硅片价格还(hái)有(yǒu)进(jìn)一步下行空间。这(zhè)对于光伏(fú)电池组件、光伏加工设备等(děng)对中下游板块，将能较(jiào)好控制(zhì)原材(cái)料成本，对提升毛(máo)利(lì)率、营(yíng)收率等有一定(dìng)帮助。

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