5月23日，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森(sēn)生(shēng)物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来(lái)持续处于低(dī)位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史(shǐ)较(jiào)低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老(lǎo)赛道(dào)是否能(néng)有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是(shì)否(fǒu)还有新(xīn)的(de)业(yè)绩驱动因素(sù)？本文将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐(zhú)步消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增(zēng)速相(xiāng)比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，在2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营收与(yǔ)去年同期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研发总支出的增(zēng)速达(dá)到(dào)了(le)+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收入(rù)的比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一(yī)季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市(shì)值(zhí)/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的(de)经营数据来看，除去创新药和疫情受(shòu)益细分(fēn)领域，医药板块中(zhōng)具有较好成(chéng)长能(néng)力(lì)的低估(gū)值板块有(yǒu)原(yuán)料(liào)药(yào)、医(yī)疗设(shè)备、血(xuè)制品、药(yào)店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的(de)产品销售前景，国(guó)内市场仍(réng)未达(dá)到(dào)预期，原因(yīn)在于近几(jǐ)年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未增加(jiā)太(tài)多，增速中的增量大部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先(xiān)，结(jié)构性的(de)分(fēn)化是非常明(míng)显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必须(xū)要给(gěi)创新留出空间，比如在过(guò)去的三年(nián)中，港股(gǔ)创新药企的(de)年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要(yào)实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐(qí)下，在(zài)本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在(zài)总(zǒng)需求(qiú)复苏不及预(yù)期的背(bèi)景下，医药(yào)板块中有刚性(xìng)需求(qiú)的新基建板(bǎn)块(kuài)或是最(zuì)具有(yǒu)确定性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍是今年医药(yào)投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡(héng)分布(bù)，医(yī)疗新基(jī)建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻(wén)发布会，重(zhòng)点介(jiè)绍(shào)优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服务(wù)网络的龙头，连接(jiē)着(zhe)城(chéng)乡(xiāng)卫(wèi)生服务(wù)体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通(tōng)过开(kāi)展三级(jí)医院对(duì)口帮扶等方(fāng)式，引导优质医(yī)疗资源下移(yí)，不断提(tí)高县级医院的综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城(chéng)市(shì)三级医(yī)院的对(duì)口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域居民的基本医(yī)疗卫生需(xū)求，为(wèi)普(pǔ)通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议(yì)同时指出，在接下来的(de)工(gōng)作中，将继续(xù)推进临床(chuáng)重(zhòng)点专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台(tái)，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加强群众需求较大(dà)的(de)心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建设任2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数(rèn)务。随着具(jù)体政策(cè)的出(chū)台，相关的基层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生命信(xìn)息设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会(huì)有较大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联(lián)影医(yī)疗(liáo)、万(wàn)东(dōng)医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频出(chū)台，医疗(liáo)器械市(shì)场持续扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医(yī)疗资源扩容(róng)下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到优化，促进更多优质的(de)医(yī)疗资源(yuán)向下扩容，释放(fàng)更多(duō)中、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设(shè)的背景下，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借(jiè)高性价比(bǐ)的(de)优势加速进入(rù)医院(yuàn)，长期而(ér)言，随着多项政策支(zhī)持的持续加强，国产替(tì)代(dài)将(jiāng)逐步(bù)加速，相关(guān)大型(xíng)医(yī)疗(liáo)器械的(de)龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的(de)机(jī)会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议(yì)关注国内(nèi)高端医(yī)疗设备的(de)龙头企业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的(de)产品性能、较好的(de)渠(qú)道和较(jiào)强的(de)研发能力。

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