美国债(zhài)务上限危机暂时“告一段落”——美(měi)东时间5月31日，美国国会众议院通过(guò)了一项(xiàng)关于(yú)联邦政(zhèng)府债务上限和预(yù)算(suàn)的(de)法案，隔日(rì)参(cān)议院通过，根据法案政府开支将受到上限制约直至(zhì)2024年结(jié)束(shù)，但可以避(bì)免发生债务违约。根据美国国会预算(suàn)办公室数据，目前美国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总值比例(lì)已超过(guò)120％，相当于每个美国人负债9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事实(shí)上，二战以来，美国(guó)已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未(wèi)曾出现(xiàn)过实质性债务(wù)违约，但债务上限危机(jī)仍可从市场预(yù)期、流动(dòng)性、风(fēng)险偏好、借贷成本等机制作用(yòng)于全(quán)球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中国基金(jīn)报》记者表(biǎo)示，在目前(qián)美国债务上限情景(jǐng)下，中长期看美(měi)债上限(xiàn)违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现将(jiāng)更具(jù)韧性，而市场(chǎng)关(guān)注的重点也将重(zhòng)新回(huí)到美(měi)联储(chǔ)的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务(wù)共有22次(cì)触及法定上限，每次债务(wù)上限(xiàn)触及(jí)后均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的时(shí)间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债(zhài)务上限解决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后，标普(pǔ)500指数最大(dà)下(xià)调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判过程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市(shì)场反应参差，日(rì)经225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办公(gōng)室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽(jǐn)管美国(guó)彻底违约的可能性非常低，但此前因为市(shì)场担忧发生(shēng)发生违约，很(hěn)多国家(jiā)和(hé)行(xíng)业都遭到(dào)抛售，但敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗这次亚洲市场表现(xiàn)相对于美国和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈(yíng)利增长前景和具吸引(yǐn)力(lì)的相对(duì)估值，尤其看好(hǎo)中国(guó)、泰国(guó)和韩国(guó)。

　　具体就(jiù)中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关(guān)键催化剂。中国今(jīn)年首(shǒu)季盈利增(zēng)长较去(qù)年第四季(jì)有所改善，有助提振(zhèn)对中国资产的信心。与亚洲其他地区(qū)（日(rì)本除外）相比(bǐ)，中(zhōng)国股市(shì)的估(gū)值(zhí)似(shì)乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日(rì)本除(chú)外(wài)）全球市场(chǎng)策略(lüè)师赵耀庭也(yě)对记者表示，债务协议的顺利(lì)通过(guò)消除(chú)了美(měi)国乃至(zhì)全球(qiú)面临的一个(gè)不明朗因素，进(jìn)而短(duǎn)暂(zàn)提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏(hóng)观策略总监吴照银对(duì)记者(zhě)称，因投资(zī)者(zhě)对两党达成一致有确定的预期，所以近期美国(guó)以及全球资(zī)本(běn)市场并(bìng)没有对美(měi)国债务上限问题过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽(hū)视

　　目前(qián)来看，主(zhǔ)流大(dà)类(lèi)资产对(duì)于美(měi)债危机的叙事反(fǎn)应都较为平(píng)淡，但野村(cūn)东(dōng)方国际证券(quàn)资(zī)产(chǎn)管理部总经理(lǐ)兼投资总监(jiān)肖(xiào)令君对记者表示，从中长期的资产(chǎn)配置角度出发，诸如美债上限等类似的(de)尾部(bù)风险事件难(nán)以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风(fēng)险，主要考虑(lǜ)两点：一是多(duō)元化低相关性资(zī)产配(pèi)置、二是支付保险费的(de)另(lìng)类(lèi)策略，为(wèi)组合提供下行保护。回(huí)顾美债上限危机历史，看到避险(xiǎn)资产如(rú)美元、美债、黄金在通(tōng)常较(jiào)风(fēng)险资产呈现(xiàn)明显的超额收益，因此组合配置中保有一定(dìng)比例的避险(xiǎn)资产有助对(duì)冲投(tóu)资组合波动。”肖令(lìng)君(jūn)进一步(bù)阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美债季度展望中(zhōng)也(yě)提(tí)到，黄(huáng)金作为典型的避险资产，国(guó)际金价将(jiān敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗g)有支撑，短(duǎn)期(qī)或继续走高，因(yīn)为美债利(lì)率(lǜ)短期(qī)内仍会高(gāo)位震荡，通(tōng)胀不确定性仍(réng)然(rán)较高(gāo)，同时全(quán)球整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还(hái)提到，另一方面，极端危机环(huán)境下，大类资产(chǎn)会(huì)呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如(rú)2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛(pāo)售(shòu)一切资产(chǎn)增持现金，传统(tǒng)避(bì)险资产随(suí)同风险资产一起下跌，因此以期权(quán)保护组(zǔ)合下行风险是另一(yī)种方式。美(měi)债违约并非我们的基准假(jiǎ)设，如(rú)果出现此类尾(wěi)部(bù)风(fēng)险(xiǎn)，做(zuò)多波(bō)动(dòng)率(lǜ)、以及做空风险资产(chǎn)的(de)衍(yǎn)生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对(duì)称对冲策略(lüè)是做空美(měi)国高评级银行（评(píng)级下调、对(duì)手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债(zhài)上限的提(tí)升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还(hái)认为(wèi)，美国政府的(de)财(cái)政支出得到了保(bǎo)证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最(zuì)近两(liǎng)周的(de)美债(zhài)谈判关键期，美(měi)国三(sān)大股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判的(de)尘埃(āi)落定，美(měi)股仍(réng)有(yǒu)望进一步(bù)有(yǒu)良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到(dào)

　　美国财政政策和货币政(zhèng)策上

　　美国参议(yì)院已经投票通过债(zhài)务上限法案，市场关注焦点再度回到美国未来的财(cái)政(zhèng)政策(cè)和货币政策上。肖令(lìng)君认为，如果未出现(xiàn)黑天(tiān)鹅事(shì)件，预计联(lián)储(chǔ)仍(réng)将贯彻数据依赖(lài)原则，联储可能(néng)会持(chí)续关注就业数(shù)据和工商业运行情况，等待市场自然降温(wēn)至(zhì)浅萧条后再开(kāi)启降息(xī)，年内(nèi)降息的乐观(guān)预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还(hái)称：“从(cóng)经济数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续反(fǎn)弹走高，不排除联储还会继续(xù)加息的可能，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利率基本见顶的趋(qū)势不(bù)会(huì)改(gǎi)变，因此预计(jì)加(jiā)息(xī)对市场(chǎng)的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债(zhài)务上(shàng)限协议通过后，美国财政(zhèng)部预计将可于未来7个(gè)月发行逾6000亿(yì)美元(yuán)的国债。随着市场(chǎng)流(liú)动性收紧，这或将产生显著(zhù)的吸(xī)力作(zuò)用。债券收益(yì)率或将随着资本流出经济(jì)而上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则(zé)称，接下来美(měi)国财政部的工作重点是如何为美债找到买家，其中有(yǒu)三个重要(yào)看点，即第一，美联储现在仍在(zài)缩表(biǎo)周期(qī)，接下来是(shì)否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛售美(měi)债；第二，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国(guó)是否购买(mǎi)美债(zhài)；第三，美国国(guó)内普(pǔ)通(tōng)家(jiā)庭(tíng)可能成(chéng)为购买美(měi)债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债。如果(guǒ)美联(lián)储缩表卖出(chū)美债，美(měi)国财(cái)政部(bù)发行美债（向市场卖出）这无疑(yí)会给美债市场造成极大抛压(yā)。他总(zǒng)结道，美债的重(zhòng)新发行，有可能促使美(měi)联储美联储停止加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明(míng)中删除(chú)了此前暗示未来还会(huì)加息的(敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗de)措辞，需(xū)要关注6月利(lì)率(lǜ)决议中美联储是(shì)否(fǒu)能进一步确认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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