四大国有银行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动市场，存(cún)款利(lì)率(lǜ)正迎(yíng)来(lái)新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有三(sān)波存款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合(hé)作联社）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是否等同(tóng)于(yú)经(jīng)济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利(lì)率(lǜ)新(xīn)规(guī)主(zhǔ)要(yào)基(jī)于三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深化(huà)大背(bèi)景；二(èr)是对(duì)银行而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息(xī)也被(bèi)看作是促进宏(hóng)观经(jīng)济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的(de)是(shì)，本次调(diào)降中协定(dìng)存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期(qī)存款，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面(miàn)向(xiàng)范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和(hé)协定存(cún)款在银行存(cún)款(kuǎn)中占比(bǐ)不高(gāo)，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例，常年(nián)只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)的数据显示(shì)，协定存款等规模(mó)预(yù)计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长(zhǎng)易(yì)纲在近期(qī)公开(kāi)讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去二十年的(de)数据看(kàn)，我国实际(jì)利率(lǜ百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗)总体保持在略低(dī)于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济(jì)增长水平基(jī)本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如(rú)何理(lǐ)解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是(shì)出于推进(jìn)利率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研(yán)究部(bù)首席经济(jì)学(xué)家(jiā)李湛梳(shū)理了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导(dǎo)利率自律机制建立了(le)存(cún)款(kuǎn)利率市(shì)场化调整机(jī)制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定价自律机(jī)制(zhì)发布《合格审(shěn)慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于自身(shēn)经营(yíng)考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行息差压力(lì)的(de)必要性(xìng)来(lái)看(kàn)，民生证券(quàn)宏观团队也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次调整更多(duō)仍是延(yán)续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并(bìng)且(qiě)完成存款利率调整的闭(bì)环，改善(shàn)银行利(lì)润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都集(jí)中在活期和定期存款，实际(jì)上忽略了这些(xiē)介于(yú)活期和定(dìng)期存(cún)款之(zhī)间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存(cún)款和协定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下(xià)调的(de)有(yǒu)效(xiào)性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一季度净(jìng)息差水平(píng)均创历(lì)史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本(běn)，推(tuī)动银行投放信贷(dài)的(de)积极性。”民生(shēng)证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息(xī)差压力增大外，某大型银行金融市(shì)场研究员还关注到的是国内(nèi)存款市场的(de)供需(xū)变化——近年(nián)来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场景受(shòu)制(zhì)约，预(yù)防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活(huó)调节(jié)存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不(bù)同银(yín)行在(zài)调整节奏、时机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下(xià)调(diào)带来(lái)哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有效(xiào)防范(fàn)化(huà)解重点领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保险和(hé)信托(tuō)机(jī)构改革(gé)化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次(cì)调降(jiàng)利率(lǜ)也(yě)被认为维护金融(róng)稳定的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要(yào)释放了两大(dà)信号(hào)，一是减轻(qīng)银(yín)行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活(huó)期成(chéng)本下(xià)降，存款降(jiàng)价(jià)叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强(qiáng)银行内(nèi)生资(zī)本补充能力；二(èr)是减少企业及(jí)居民的短期存款意(yì)愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投(tóu)资(zī)、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经济学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和(hé)通知存款的(de)利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债(zhài)成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负债(zhài)端成本下降(jiàng)，也为资产端的(de)贷款利率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融(róng)资(zī)成本进一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国(guó)泰(tài)君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息揽储的(de)成本压力(lì)，又有利于引(yǐn)导超额储蓄(xù)向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活(huó)存量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队同(tóng)样提到，新(xīn)规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用较大(dà)，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银(yín)行(xíng)总存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团(tuán)队表示，现(xiàn)实(shí)中，存款利率下调有助(zhù)于压(yā)低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时(shí)股票市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经(jīng)济(jì)学家陈(chén)雳则表示，在当前(qián)整个(gè)经济(jì)复苏的大(dà)背(bèi)景(jǐng)下，进一步释放市(shì)场流(liú)动(dòng)性(xìng)、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币政策执行报(bào)告以及(jí)2023年(nián)一(yī)季度(dù)货政例会(huì)均表(biǎo)明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本(běn)次降息释放(fàng)的信号来(lái)看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的(de)看法是(shì)，货币政策(cè)充裕延续(xù)，但解读(dú)为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利(lì)率仍有(yǒu)下行空间，但这(zhè)一(yī)调降(jiàng)是针对银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调并(bìng)不等于(yú)政策(cè)利率(lǜ)就必须(xū)进行(xíng)对(duì)等下(xià)调，市(shì)场不应(yīng)视为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货(huò)币政策之(zhī)下，也有多(duō)方观点提到，压降存(cún)款(kuǎn)成本(běn)仍是(shì)大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经济修复(fù)带(dài)来支撑作(zuò)用，未(wèi)来(lái)伴随(suí)经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的(de)观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压(yā)力(lì)增大，控(kòng)制存款成本成(chéng)为当务之急。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型(xíng)银行金融(róng)市场研(yán)究员认为，需要看到的是，目前(qián)经济处于修(xiū)复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢(huī)复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国(guó)内(nèi)经济复(fù)苏不(bù)平衡问题依然突(tū)出，要(yào)求货币政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货(huò)币政策不会(huì)出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信(xìn)贷总量适(shì)度(dù)增长，市(shì)场流动(dòng)性合(hé)理充(chōng)裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性(xìng)工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的(de)钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利(lì)率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方面(miàn)老百姓、企业手里的存(cún)款收(shōu)益缩(suō)水了(le)。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，利率(lǜ)高于活期存款，但(dàn)比(bǐ)定期(qī)存款存(cún)取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵(líng)活使用的同(tóng)时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款(kuǎn)的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支取(qǔ)时需提前1天或7天(tiān)通知银(yín)行，即可按(àn)实际存期及支(zhī)取日相应币(bì)种档次利率计付利(lì)息，个人和企业均可(kě)以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有结算和协(xié)定存款(kuǎn)双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基(jī)本(běn)存款额度，由银(yín)行将协定存款账户中超(chāo)过该额度的部分按协(xié)定(dìng)存款利率单独计(jì)息的一种存款方式。协定存(cún)款性质介(jiè)于活期和定期(qī)存款之间，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定(dìng)存百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也(yě)有个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤(yuè)开(kāi)证(zhèng)券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒提(tí)出的观点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存款基本上以对公活(huó)期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的(de)影(yǐng)响不大。对(duì)于企业来(lái)说，会有一定的利息损(sǔn)失(shī)，但(dàn)若存贷(dài)款利率都(dōu)能有所(suǒ)下调，也有助(zhù)于刺激企业(yè)投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新数据显示(shì)，4月份人民(mín)币存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额(é)储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表示(shì)，这(zhè)一传导过程(chéng)并非(fēi)一(yī)蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续(xù)支撑。经(jīng)济当前依(yī)然需要休养(yǎng)生息(xī)，特(tè)别(bié)是在(zài)前期服务(wù)业修(xiū)复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩(biàn)证看待本次降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及居民形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加(jiā)大(dà)投资、居(jū)民增加消费，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的收入信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业(yè)、居(jū)民收入的良性(xìng)循(xún)环。”李湛表示。

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