5月23日，医(yī)药股开盘拉升(shēng)，复星医药(yào)、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春(chūn)高新(xīn)等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸(xī)引力。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板(bǎn)块作(zuò)为老赛(sài)道是(shì)否能有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱(qū)动因素？本(běn)文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医(yī)药(yào)行业(yè)复(fù)苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)的(de)影响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基(jī)本(běn)面正继(jì)续得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除(chú)外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）存(cún)在一定的(de)估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创新(xīn)药板块(kuài)的营收(shōu)与去年同期(qī)相比(bǐ)增加(jiā)了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍(bèi)恢复到(dào)了2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经营数据来看，除去(qù)创新(xīn)药和疫(yì)情受(shòu)益细分(fēn)领域(yù)，医药(yào)板块中具(jù)有(yǒu)较(jiào)好成长能力的低(dī)估值板块有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药(yào)店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新药、器械企(qǐ)业(yè)的(de)产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于(yú)近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并(bìng)未增(zēng)加太多(duō)，增速(sù)中(zhōng)的增量大(dà)部分(fēn)都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国(guó)内的医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非(fēi)常(cháng)明显的，传(chuán)统药企必须要给(gěi)创新(xīn)留出空间(jiān)，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不(bù)及预(yù)期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基(jī)建板块或是最(zuì)具有确定(dìng)性的领域之(zhī)一，一定程(chéng)度上或(huò)仍(réng)是(shì)今(jīn)年(nián)医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下(xià)沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政(zhèng)策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开新闻发(fā)布会，重点介绍(shào)优质医疗(liáo)资源下移、区域(yù)平衡布局。县医(yī)院作为(wèi)县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服务网络的(de)龙头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫生服(fú)务体系。长期以(yǐ)来，国(guó)家卫生健(jiàn)康委通过开展三(sān)级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优(yōu)质医(yī)疗资源下移，不(bù)断提高县级医院的(de)综合(hé)实力。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人才、技术、管理的下(xià)移(yí)，通过(guò)城市三级(jí)医院的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医(yī)疗(liáo)等多种形式，满足县(xiàn)域居民(mín)的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会(huì)议同时(shí)指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万”多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗工程，指(zhǐ)导(dǎo)各(gè)地按照“搭(dā)平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群(qún)众需求(qiú)较大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病(bìng)理学(xué)等专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设任务(wù)。随着(zhe)具体政策的(de)出台，相关(guān)的基层医(yī)疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成(chéng)像器材、生命信息(xī)设(shè)备和(hé)心(xīn)血管(guǎn)耗材相关(guān)的板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其(qí)中(zhōng)的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在(zài)未来(lái)，医疗(liáo)卫生资源的分(fēn)布(bù)将(jiāng)会(huì)得到优化，促(cù)进更多优质的医(yī)疗资(zī)源向下扩(kuò)容，释放更多中(zhōng)、基层(céng)医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中(zhōng)提出要(yào)加强医疗(liáo多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗)卫(wèi)生领域的基(jī)础设(shè)施建(jiàn)设的背景(jǐng)下，预计医(yī)疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械(xiè)市场的快(kuài)速发(fā)展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的优势加速进入医(yī)院，长期而言，随(suí)着多(duō)项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替代(dài)将逐步(bù)加(jiā)速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住(zhù)放量(liàng)的(de)机会，实(shí)现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医(yī)疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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